主要看点
摩根大通将一只货币市场基金通证化，并上线至以太坊主网。
该基金持有美国国债和以国债为抵押的回购协议，日常分红并再投资。
公开的以太坊将MONY与稳定币、通证化国债和现有链上流动性并列。
目前，关注点已经转向抵押用途、二级转让以及其他主要银行是否会跟进。
摩根大通资产管理公司将一款极为传统的产品带上了以太坊区块链：名为“My OnChain Net Yield Fund (MONY)”的通证化货币市场基金。
该基金于2025年12月15日上线，运行于摩根大通的Kinexys Digital Assets平台。投资者通过Morgan Money渠道申购该基金，所有权以区块链通证形式，直接发放至投资者链上地址。
意义在于，货币市场基金是机构存放短期现金的常见工具，主打流动性和稳健收益，通常由标准化低风险资产作背书。
MONY精准贴合了这一定位。它投资于美国国债和国债抵押回购协议，支持每日分红再投资，并允许合格投资者通过现金或稳定币申购与赎回。摩根大通还表示，在大规模开放之前，已通过内部资金为该基金提供初始流动性。
选择以太坊作为结算层，使得此次发行更具看点。
你知道吗？国债抵押回购协议本质是一种短期有抵押贷款。一方提供现金，另一方以美国国债作抵押，双方同意未来以略高价格逆向交易。两者价差即为利息。
摩根大通到底上线了什么？
MONY为链上的货币市场基金。投资者购买基金份额，背后资产为美国国债与全额以国债为抵押的回购协议，所有权以通证形式发送到投资者的以太坊地址。
整个流程基于摩根大通旗下两大系统：
Morgan Money为符合资格的投资者提供申购、赎回与持仓管理界面。
Kinexys Digital Assets作为通证化层，负责发行和管理这些基金权益的链上表示。
理念在于，通证化能够提升透明度，支持点对点转移，并为未来以这些头寸作为区块链市场抵押品敞开大门。
在产品设计上，MONY延续熟悉机制，即每日红利再投资、通过Morgan Money渠道以现金或稳定币进行申购与赎回。
为什么“公有以太坊”如此受关注
摩根大通希望接入交易对手方已在使用的链上系统，包括利用稳定币用于结算、托管、报告流程、分析、合规工具和分发渠道。
以太坊正是全球加密现金活动最为集中的平台。RWA.xyz估算目前稳定币市值约为2990亿美元，成为通证化基金结算和现金管理反复接触的流动性基础。
在类现金资产方面，通证化国债规模达到89.6亿美元。货币市场类产品与上述资产比邻，因为它们与机构现有的资金管理、流动性调度和抵押物运用方式一脉相承。
此外，还要考虑市场覆盖面。RWA.xyz的网络图显示，以太坊承载通证化RWA总市值约三分之二。
对于需要在合规交易对手之间流转的合规产品而言，这种集中度尤为关键。
你知道吗？“公有以太坊”指的是以太坊主网——任何人都能访问的开放网络。人们常常将“以太坊”直接等同于主网，但加上“公有”一词明确排除了私有、许可制、银行主导的以太坊式网络。
当现金收益上链
MONY的投资组合保持谨慎，持有美国国债和国债抵押回购协议，日常分红再投资，所有权以通证记录在投资者区块链地址。当带息现金上链后，就能逐步融入各类金融流程。
1）全天候资金管理
投资头寸可以与稳定币余额及其他通证化资产共存，申购和赎回经Morgan Money操作，通证层由Kinexys Digital Assets负责。对于部分现金和结算流程已上链的机构来说，此举大幅缩短资金循环路径。
2）抵押物流动性提升
摩根大通着重强调了通证化带来的更广泛抵押用途，以及流程透明和点对点可转性。用作抵押的资产，往往耗时且成本高昂，需做资格核查、交割、结算和转移控制。而通证化货币市场基金份额，则让合资格方更便捷地传递价值、加速结算，并通过链上规则限定持有人身份。
3）通证化市场的现金底池
通证化证券、基金和现实世界资产（RWA）在交易和结算之间，仍需要停放流动性的场所。在以太坊上发行的带息现金产品，正好符合链上市场扩容时的需求。
竞争格局
MONY闯入的赛道已有众多强力玩家。
贝莱德BUIDL基金于2024年以通证化基金形式在以太坊上线，近期升级突出机构常用功能，如每日分红、全天候点对点转让、网络覆盖拓展及向抵押集成方向发力。
富兰克林邓普顿也在推动类似创意，其链上货币市场基金发行的BENJI通证代表FOBXX基金份额。
还有底层市场基础设施建设。纽约梅隆银行与高盛已探讨将货币市场基金份额记账通证化，以便资产在机构流程中流转。
市场正处于基础设施扩张期，通证化现金产品、流转通道升级及抵押业务路径日趋清晰。
麦肯锡基本情景预测到2030年全球通证化金融资产将达到2万亿美元（不含加密和稳定币）。
与此同时，Calastone统计截至2025年6月，全球通证化资产管理规模已超240亿美元，其中货币市场及国债基金构成重要部分。
实用性与影响力
MONY将合规现金类产品引入公有以太坊，但准入严格受控。该产品以Rule 506(c)私募形式面向合格投资者发售，分发通道为Morgan Money。资格审核为核心，投资人圈层狭窄。
这一结构决定了通证流通的方式。通证化基金份额可内嵌转让规则、合规门槛及运营管控，规定持有人、接收方及不同场景下的赎回协议。针对产品与区块链应用的摩根大通风险披露，突出机构级部署的可控性和可审计性。
以太坊主网为发行场所，使用频率将随经济效益变化。主网手续费及运营负担影响资产调动频率，后续扩容路径可能包括layer 2扩展，以应对交易量增长。
随着市场实际运行节奏的显现，该产品能否持续推进值得关注。
你知道吗？Rule 506(c)是美国证券豁免条款，允许发行人公开市场私募，只要所有买家均为认证投资者且发行人核实其身份。
下一步走向？
三大信号将观察此平台的走向。
其一，MONY通证能否成为更广链上工作流程中的有效抵押品，如类回购安排、有抵押借贷、对冲及主经纪业务等，这与摩根大通“更广泛抵押用途”主张一致。
其二，其他全球系统重要性银行（GSIB）是否跟随摩根大通进入公链。如同业复制结算层选择，意味着公开基础设施正成为通证化现金产品主阵地。
其三，稳定币结算（包括USDC）能否从申购、赎回延展开至二级转让和更深度集成。这才标志着分发渠道由包装型基金产品向市场基础设施演进。
若MONY被市场接受为抵押品，并开始流转于二级市场，而非仅限于申购赎回环节，其地位将从单纯货币市场基金转变为结算周期的重要构件。
若其他GSIB在以太坊主网上发行类似现金产品，或将预示未来通证化现金主场的趋势确立。
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