观点作者：Zack Kelman
五年前，在我们上次全球加密货币政策分类研究期间，国际货币基金组织（IMF）的全球银行业内部人士公布了严格的新监管框架，同时美国总统首次公开（尽管持怀疑态度）谈论加密货币。
外部人士开始零星地禁止比特币（BTC），交易所迁移到马耳他等离岸实验者，加密货币与全球政治不可逆转地交织在一起。
自那时以来，加密货币与全球政治的纠缠只会加深。仅今年一年，美国就拆除了四年的反加密货币政策，迎来了一位以加密货币为竞选纲领的总统——甚至创建了自己的模因币，并计划推出实用代币为其社交媒体网站提供动力——还通过了具有里程碑意义的两党稳定币立法。在短短五年内，加密货币从相对默默无闻走向政治地狱，然后又回归，尤其是在美国。
这是如何发生的？简短的答案是政治。
美国的政治加密货币转变
数十年来，美国利用严格的反加密货币法规，特别是金融行动特别工作组（FATF）的旅行规则——强制加密货币公司了解你的客户（KYC）——来维护其代理银行和美元清算垄断。但随着美国人采用加密货币，以及美元支持的稳定币强化了美元主导地位，美国政策发生了转变。
最初，美国国家政治在很大程度上忽视了加密货币。尽管国税局（IRS）早在2014年就介入（这并不令人意外，因为它无法对未分类的东西征税），但加密货币仍然是金融界的红发继子，被学术界、媒体和华尔街银行的制度主义者当作警示故事，而美国证券交易委员会（SEC）基本上视而不见。
在表面之下，2017年首次代币发行（ICO）狂热期间发生了一些变化，当时散户投资者和逆向风险投资家开始认真试水。即使在芝商所期货于2018年1月戳破那个泡沫后，加密货币的精灵也已经从瓶子里出来了，因为加密货币从外部国家流向了美国和欧洲的内部据点。
这些持有者和采用者在新冠疫情早期的牛市中得到了回报，这次牛市抬升了所有加密货币船只：交易所、托管机构、实用工具和风险投资公司。然后是蓄意的沉船，由"制度主义者"造成：前SEC主席Gary Gensler、前美国总统乔·拜登和参议员伊丽莎白·沃伦。
被困和被遗忘的美国加密货币在2023年8月找到了生命线，当时法官Neomi Rao裁定Gensler拒绝灰度交易所交易基金（ETF）的决定是任意和反复无常的。大坝决堤了，到2024年1月，现货比特币ETF已经到来，包括Larry Fink的贝莱德（BlackRock）推出的一只。
比特币很快超越了2021年的历史高点，SEC被去牙，潮流决定性地转向了反对制度主义者。在拥有加密货币的近21%美国人推动的民粹主义浪潮中，散户和科技资本保持一致，该行业乘坐MAGA号战舰逃脱了沉船，胜利地驶入华盛顿，带来了第一个支持加密货币的政府。
然而，不断加剧的超党派化意味着加密货币美国要么牢牢掌握主导权，要么正朝着严重的反弹冲去。随着特朗普的加密货币交易成为焦点，华尔街主要支持，典型的"加密货币兄弟"仍被反资本主义左翼所憎恨，任何繁荣与萧条——在特朗普控制的更温和的SEC下可能出现骗局繁荣——都可能引发Gensler时代制度主义者前所未有的"帝国反击战"时刻。
沃伦已经露出了底牌，将特朗普的卡塔尔飞机捐赠、稳定币项目、埃隆·马斯克以及她几乎所有厌恶的东西都描绘成一个精心策划的阴谋——如此腐败得令人难以置信，足以让维克多·卢斯蒂格脸红。如果像沃伦这样的制度主义者重新掌权，加密货币持有者可能面临严厉的税收和打击，这些将由针对前政府加密货币慷慨政策（无论是真实的还是感知的）的法律战和信息传播所推动。
美元困境
相反，一个极度乐观的牛市情况——几乎令人尴尬地看涨——已经出现。特朗普的低税"通过增长摆脱债务"策略（可能使国债从33万亿美元膨胀到超过50万亿美元）、国家比特币储备、为特朗普时代新生儿提供1000美元投资账户，以及内政部长Doug Burgum声称的100万亿美元公共土地资产作为潜在主权债务抵押品（如果美国以某种方式获得格陵兰岛，还会更多），这些都将比特币的数百万美元价格目标清晰地展现在眼前。
在这里，特朗普——破产大师——在世界冲向不存在的货币替代品时最大化了美国的信贷，将比特币送上天空。与此同时，美国已经是领先的比特币持有者（21.5万BTC，约占总供应量的1%），随着布雷顿森林体系最终动摇，美国积累硬抵押品，定位自己以美元的几分之一重新谈判债务。
在大洋彼岸，内部国家仍然遵循美国老卫队对加密货币的严厉监管方法。英国即将根据经济合作与发展组织（OECD）的加密资产报告框架（CARF）对每个用户实施300英镑罚款；欧盟颁布了加密资产市场法规，在沉重的监管负担下使交易所合法化；日本加强了监督，加速了央行数字货币（CBDC）努力，并执行了更严格的G7加密货币标准；韩国实施了严格的消费者保护和严格的法规。日本和韩国，由于其相对较小的货币系统和货币保护担忧，与欧洲相比仍然明显看跌——讽刺的是，欧洲几年前曾似乎是加密货币项目的潜在避风港，现在由于它之前推动的政策（如旅行规则）而准备回到美国。同样，在韩国，立法者目前正在与央行就稳定币合法化发生冲突，提议资本要求低至36万美元。央行因担心维持资本管制而反对稳定币合法化。
边缘的外部人士
一些发展中国家正在获得经济实力，但仍然依赖于由西方国家控制的金融体系。虽然他们担心加密货币会破坏对资金流动的控制，但也对其颠覆当前全球金融秩序的潜力感兴趣。外部人士——尽管拥有全球实力——存在于美国主导的全球银行体系之外，曾经在加密货币颠覆美元主导地位的诱人潜力与保护其货币需求之间取得平衡。虽然去美元化的圣杯仍然是核心，但外部人士已经从现在由美元稳定币主导的加密货币市场中撤退，这些市场威胁着他们的货币政策和地缘政治目标，而是通过BRICS Pay等新举措将BRICS的力量和影响力增长到约占世界人口和GDP的40%，非美元基础的BRICS贸易从2021年的不到35%激增到约65%。
没有国家有明确的道路走向二战后美国在布雷顿森林体系中拥有的那种霸权。因此，这些举措将受到缺乏政治团结和推出单一主导货币与美元竞争所需意志的阻碍，因为可扩展性差、国家系统之间互操作性有限以及跨境基础设施不足继续制约这些举措的发展。
更切中要害的是，俄罗斯在禁止加密货币支付但允许2020年交易后，缓慢推出数字卢布与数字人民币竞争。2022年，俄罗斯央行（寻求禁止加密货币以保护卢布免受乌克兰入侵后制裁引起的通胀影响）与财政部长（阻止了这一举措）之间发生了争执。相反，俄罗斯将加密货币挖矿合法化，并明确授权将加密货币用于跨境贸易，为仍在试点的数字卢布保留国内交易。这在2024年获得了回报，因为能源支持的矿工产生了数十亿比特币，而克里姆林宫批准的实体使用加密货币规避美国制裁，这令美国司法部感到沮丧。
印度的外部人士平衡甚至比俄罗斯更少防御性，印度总理纳伦德拉·莫迪的Aadhaar倡议通过将数字身份从60%提升到99.9%，银行账户普及率从40%提升到96%而铺平了道路。印度的平衡是在使用重税保护卢比的同时将加密货币支付合法化——这一政策也被BRICS成员巴西采用，刺激创新但推动90%的交易转向离岸。尽管如此，Coinbase在2025年3月的批准表明印度将继续谨慎推广采用。
这表明地缘政治利害关系较低的外部人士不那么保护主义。巴西在2022年正式监管加密货币，并正在考虑投资高达185亿美元的比特币储备。同样，南非许可了加密货币交易所并扩展了其Khokha项目CBDC。与此同时，越南在2025年6月将加密货币合法化，为综合和受监管的加密货币生态系统铺平了道路。
主权创新者和合规约束的成熟者
然而，在这种外部人士撤退中，一波新的实验者浪潮已经出现。早期的前辈新加坡、瑞士、马耳他和爱沙尼亚，现在是合规约束的成熟者，已经在国际压力下放弃了他们的灵活性，就像非美国内部人士一样。取代他们位置的是主权创新者，由萨尔瓦多领导，利用加密货币的通缩潜力，而不是像外部人士那样躲避它。
在2010年代，新加坡为被逐出加密货币敌对亚洲国家的项目提供庇护，而在2025年，加密货币拥有率从40%暴跌至29%。与此同时，瑞士诞生了以太坊并为逃离日益严格的美国和欧盟法规的区块链先驱提供了避难所，现在寻求遵守这些法规。
在OECD压力下，瑞士采用了CARF，承诺到2027年与74个国家分享详细的用户数据。新加坡以前灵活的监管环境在《金融服务和市场法》下显著收紧，该法引入了严格的许可和KYC要求，如可怕的旅行规则。
曾经是逃离加密货币交易所避风港的小马耳他，现在面临欧盟监管审查的加强。与此同时，爱沙尼亚在反洗钱丑闻后将许可的加密货币公司从1200家削减至刚刚超过100家，增加资本要求并执行严格的旅行规则合规。
然而，实验在过去五年中加速了，显著转向了一个被称为主权创新者的群体。没有国家比萨尔瓦多在总统Nayib Bukele领导下更大胆地拥抱加密货币，他经营国家就像Michael Saylor经营Strategy一样。在2021年通过采用比特币作为法定货币震惊全球建制派后，Bukele加倍下注，在主权储备中积累了超过6000个BTC，并利用该国的火山能源开创了地热驱动的比特币挖矿。到2025年初，萨尔瓦多已经许可Tether建立全面的数字金融生态系统，证明其加密货币雄心不仅仅是象征性的，而是基础性的。
其他国家已经在跟随Bukele的领导。不丹悄悄积累了价值15亿美元的BTC，而巴基斯坦上月宣布了主权比特币储备。虽然不那么大胆，但阿根廷在总统哈维尔·米莱领导下开辟了自己的主权加密货币道路。2023年，该国看到了超过910亿美元的加密货币流入——超过任何其他拉丁美洲国家——主要由稳定币采用推动。虽然钱包使用的数据各不相同，但米莱政府公开倡导将加密货币合法化，甚至提出了采用比特币与美元并行的想法，以帮助稳定阿根廷臭名昭著的动荡经济。
尽管美国主导的稳定币侵略和外部人士反加密货币保护主义之间存在全球加密货币战争，但未来五年仍未定论。最终，赢家将是那些足够敏捷以应对不断变化的监管潮流的国家，不仅将加密货币作为金融对冲，而且作为新兴多极世界中的战略资产。
观点作者：Zack Kelman。
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