观点作者：Darius Moukhtarzadeh，21Shares研究策略师
一种新的加密融资浪潮正在兴起，正在改变Web3项目的启动方式以及谁可以在早期阶段投资：社区销售。乍一看，社区销售可能让人联想到2016–2017年的ICO（首次代币发行）时代。但它们代表着一次重大演进，更好地契合了加密行业“民主化、透明和包容性”的核心价值观。
项目在融资策略中应将社区销售作为核心组成部分，而不仅仅是依赖天使投资人和风投机构。专业投资人也应当拥抱社区销售，因为它大大提升了Web3项目的可持续成功可能性。
ICO时代
最初的ICO热潮承诺了广泛的散户参与机会，并实现了此前只对人脉关系丰富者开放的去中心化投资机会。由于缺乏明确的监管框架，导致了大量欺诈行为、跑路事件以及市场操纵。这种混乱的环境、普遍的剥削行为以及监管不确定性最终迫使项目方放弃ICO，转而采用只面向关系投资人和风险投资者的私募轮融资。
私募融资的问题
虽然私募融资最初确实带来了所需的稳定性和可信度，但也带来了新的问题。在过去两年中，许多代币以过高的完全稀释估值（FDV）和极低的流通量发行。这些代币上线交易所时，大部分供应仍然锁仓，而估值却已高得不切实际，远超实际需求。散户投资者被初期的炒作吸引，最终成为“接盘者”。其结果是：代币价值贬损，信任受损。这类代币大多数可能永远无法恢复。这一市场动态打击了对新项目的投资热情，削弱了社区建设，进而削弱了Web3项目的整体可持续性。
空投是一种不可持续的替代方案
空投成为另一种替代方式，旨在广泛分发代币并激发社区对项目的兴趣。但空投通常难以带来有意义和可持续的用户参与。相反，它们常成为“女巫攻击者”（使用多个账户最大化领取代币）和“空投佣兵”的目标，这些人从一个项目跳到下一个项目，迅速抛售代币、压低价格并损害项目的可信度。在没有实际财务投入和对项目本身兴趣的情况下，领取者几乎没有动机长期持有代币或积极参与社区。
社区销售：区块链上的新宠
社区销售是一种实用的、具有战略意义的替代方式，能够在结构化框架下以有意义且透明的方式吸引散户投资者。现代社区销售平台如Legion和Echo拥有完善的监管机制，执行严格的KYC和反洗钱程序，确保合规与安全。这些包容性融资方式要求参与者作出真实的资金投入（哪怕金额很小），从而激发真正的利益相关度并减少短期投机行为。
社区销售最显著的优势之一在于其“民主化准入”。投资者可以在与风投类似甚至更优的条件下参与其中。社区销售通常将最低投资门槛设定为100美元，这鼓励更广泛的参与，帮助建立一个真正去中心化且有承诺的投资者基础。那些投入资金的投资者更有可能成为长期持有者和积极的社区成员。
对项目、其他投资人和社区来说是三赢
对Web3项目而言，社区销售带来的好处远不止筹集资金那么简单。早期的社区参与有助于实现更分散的投资者结构，降低集中风险，并带来多样化的潜在用户群。代币分布更广泛的项目，通常价格更稳定，社区活跃度更高，链上交互也更健康。
社区销售还能显著提升项目的市场声誉。采用公开透明、包容性的融资方式，向市场和潜在用户传达出清晰的信息：该项目优先考虑协作和社区参与，而不是价值的榨取。这种透明度能够激发基层布道者，推动自然增长，并建立一个忠诚的社区基础，致力于项目的长期成功。专业投资人也应当拥抱社区销售，并积极鼓励其投资组合公司为社区留出分配份额。
整个加密市场都将从向社区销售模式的转变中受益。那些以透明、包容的方式从社区中筹集资金的项目，通常更能吸引稳定、支持性的投资者基础。这种稳定性对代币市场有积极影响，有助于降低波动、恢复投资者信心，并加快区块链技术在日常金融服务和应用中的普及。
社区销售远不只是ICO的回归。它们标志着一种成熟的融资方式，结合了加密早期的理想、当今的监管清晰度和技术能力。
致力于社区销售的项目，不仅能实现初期融资成功，更具备长期的市场韧性和社区忠诚度。加密生态系统基于去中心化和包容性的理念，应当拥抱这一模式以实现其全部潜力。创始人应在可能的情况下，在融资时纳入社区，因为最终所有人都将受益：WAGMI。
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观点作者：Darius Moukhtarzadeh，21Shares研究策略师
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