加密市场更重视区块链网络本身，而非单一的应用程序

观点作者：Hatu Sheikh，Coin Terminal创始人

尽管区块链和DApp（去中心化应用）都是加密行业不可或缺的一部分，但行业参与者在价值评估上往往更关注应用的用户采用率和收益分配。然而，DApp离不开其所依托的链。为了实现长期价值增长，市场必须重视区块链本身。

错误的价值视角

区块链与DApp应该协同工作，提升整体可用性。然而，分析师却常常借用Web2的结构框架，将二者对立起来。

在《Fat Protocols》（胖协议）中，Joel Monegro提出，互联网技术栈的价值主要集中在“薄协议”和“厚应用”上。也就是说，投资底层协议如TCP/IP、HTTP和SMTP的回报较低，而像Google、Facebook这样的应用则积累了大部分价值。

Monegro进一步指出，在区块链应用栈中，价值分布被“反转”了——底层协议层比应用层吸收了更多的价值，导致“胖协议、薄应用”的格局。他后续又发表了澄清文章，强调“应用层的成功是协议增长的前提”，价值捕获依赖于其可触达市场的规模。

应用越受欢迎，就越会吸引用户使用其底层区块链，并通过链上代币进行交互。这种需求压力推动代币价格上涨，最终构建出一个强大的网络，使得区块链吸收最大价值。

一项研究报告显示，以链上手续费为衡量标准，DApp有可能颠覆Monegro的观点。

2024年，在不包含比特币和稳定币的情况下，占据加密市场总市值 70% 的区块链赚取了60亿美元手续费。而占市值30%的DApp收入为33亿美元，占据了35%的链上总手续费。2025年第一季度，这一趋势仍在继续：DApp收入达18亿美元，区块链则为14亿美元。

该报告认为，应用程序体现了真实价值和用户互动，更高的手续费表明更高的使用频率。用户不会为了访问区块链而登录应用，他们是来交易、游戏、投资、社交和娱乐的。因此，应用产生了使用价值和收益机会。

由于应用是用户的第一接触层，其增长空间和需求远超底层链。正如报告所说：“区块链也许修了路，但应用在建造城市。”

但没有“路”，又如何进入“城市”？

这种只从价值角度评判市场是否更青睐链或应用的视角，实属短视。

分析师和业内人士必须认识到，区块链对整个加密生态系统的核心作用。因此，不论其经济收益潜力如何，市场都必须始终支持区块链。

区块链是加密市场的根基

区块链是必要的信任锚，通过透明且不可篡改的账本裁定DApp的交易行为。在多方交互的DApp场景中，区块链作为事实来源，确保了交易记录的可信性，使其成为基础架构的一部分。

链与应用之争毫无意义，因为区块链实质上是为DApp所产生的数据提供时间戳的“计时器”。这些带时间戳的数据构成了所有链上交易的基础，让人们可以在无需信任的前提下使用应用。

因此，是否能带来收入和用户增长并不能决定一条区块链的价值潜力，因为这些任务是由游戏、社交和金融类应用来完成的。区块链是建设这些应用和用户产品的基础层，是投资资本获取回报的平台。

尽管存在流动性和集成上的挑战，模块化应用链的兴起进一步印证了区块链架构的重要性。当某些高负载应用消耗大量网络资源时，应用链可作为独立区块链运行，提升性能、降低延迟。

应用链解决网络瓶颈问题的案例，清楚地表明应用无法脱离底层链架构而独立存在。每个模块化应用链都拥有自己的计算资源、存储能力和隔离资源，避免不同应用之间性能互相影响。

这些例子说明，市场为何更重视区块链而非单个应用：因为没有区块链，应用根本无法运行。

“价值”不仅是收入和增长指标，也来自市场对其核心作用的认可。在这样的市场逻辑下，不论手续费和营收如何，区块链都始终比单一应用更具价值。

观点作者：Hatu Sheikh，Coin Terminal创始人。

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