比特币最新一轮下跌已将该资产价格推至2025年5月以来最低点，Strategy的MSTR股票同样承压。盘前股价首次跌至197美元，为2024年10月以来新低，困境进一步加剧。
关键要点：
Strategy的57.7亿美元比特币行动可能是托管重组。
MSTR的净资产价值（NAV）倍数首次跌破1，增加了投资者对公司的担忧。
一位比特币分析师表示，尽管市场压力，Strategy被迫清算的可能性仍然不大。
57亿比特币大额转账引发钱包恐慌
周五，Strategy将58,915枚比特币（约合57.7亿美元）转入新钱包后，市场情绪骤然紧张。X平台上立即有传言称公司准备出售部分持仓。随着机器人和算法交易者对此举做出激烈反应，舆论进一步升温。
分析师迅速出面安抚情绪，指出此次转账更像是托管结构调整，而非分销。一位加密分析师写道：
“Arkham AI认为这是钱包再平衡而非分配。市场正在反应，机器人正在卖出。任何借口或假新闻都足以让小玩家受损。”
尽管有澄清，加密货币市场情绪依旧脆弱，交易员们试图判断是否存在更深层次的问题正在酝酿。
MSTR净值倍数首次跌破1，引发Strategy估值危机
更令人担忧的是来自Strategy估值指标的新变化。公司净资产价值（NAV）倍数历史上首次跌破1，这意味着市场对MSTR股票的定价已低于其所持有比特币的实际价值，与多年来溢价交易形成鲜明反差。目前mNAV已回升至上的1.09，但依然处于较低水平。
NAV低于1表明Strategy的市场价值已低于其BTC持有量减去负债的价值，表明市场对公司的估值相对于其基础BTC储备有折扣。这通常反映了投资者对债务风险、流动性或公司激进的比特币收购模式可持续性的担忧。
同样，K33 Research的研究主管Vetle Lunde指出自2024年11月以来，Strategy的股权溢价下降了792亿美元。Lunde补充说，尽管Strategy通过稀释筹集了311亿美元，但近481亿美元的隐含比特币需求从未转化为实际的BTC购买。简单来说，投资者对MSTR的兴趣不再像以前那样直接推动比特币的敞口。
尽管如此，比特币支持者Willy Woo淡化了对清算的担忧。分析师表示，只要MSTR在2027年前交易价格高于183.19美元，Strategy在下一个熊市中被迫出售比特币的可能性不大，这一水平与约91500美元的BTC相关，假设1倍NAV倍数。Woo警告说，如果比特币在预期的2028年牛市周期中表现不佳，可能会出现部分清算。