关键要点：
尽管标普500指数上涨且现货以太坊（ETH）ETF出现净流入，但以太坊（ETH）仍难以获得明显的上行动能。
机构持续增持，但链上活跃度下降，5000美元ETH目标依然充满不确定性。
以太坊（ETH）在过去两周于4200至4500美元区间窄幅波动，这是其8月24日短暂触及4956美元历史高点后的盘整阶段。随着美国就业市场数据弱于预期，标普500指数周四创下历史新高，以太坊交易者正在评估后续上涨动能的可能性。
目前，以太坊期货较标准ETH现货市场溢价为5%，反映杠杆买方需求偏弱。在中性市场环境下，期货溢价通常在5%至10%之间，以体现更长的结算周期。值得注意的是，即使8月以太坊一度突破4800美元，也未能激发交易者持续的看涨情绪。
以太坊衍生品市场呈现看跌趋势，与以太坊现货ETF连续10天净流出同时发生，直至周一这一趋势才结束。周二和周三，ETF净流入达2.16亿美元，但这一趋势逆转并未带来持续的看涨动能，令交易者对2025年ETH能否达到5000美元产生疑问。
以太坊网络手续费下降令部分投资者感到失望，尽管这一现象影响了整个加密货币市场。
以太坊链近30天手续费总计4200万美元，较上月下降7%。相比之下，波场手续费下降12%，Solana（SOL）手续费下降2%。以太坊主网活跃地址数基本持平，但Base、Arbitrum和Polygon等Layer2网络的活跃度则大幅下降。
尽管链上活动下降，机构仍在购买以太坊
即便链上活跃度下降，机构投资者依然持续增持以太坊以用于长期储备。Strategic ETH Reserve数据显示，Bitmine Immersion Tech（BMNR）在过去七天内增持了202,500枚ETH，价值逾8.8亿美元。该美股上市公司目前持有的以太坊总价值已超91亿美元。
尽管标普500指数近期上涨，但这并不意味着市场对整体经济前景持乐观预期。初请失业金人数创下自2021年10月以来新高后，交易者愈发认为美联储将被迫降息。
当前股市表现越来越接近黄金，而非传统依靠盈利进行分红和回购的风险资产。相比之下，以太坊等加密货币在经济下行风险下仍然更具风险。只有宏观经济不确定性缓解，ETH价格才有望达到5000美元。