要点 :
以太坊强劲的链上指标与衍生品市场的谨慎情绪形成鲜明对比，表明交易者仍保持审慎立场。
稳定币流动数据和期权市场信息表明市场仅存中等程度的恐慌情绪，为ETH重获上涨动能提供了支撑。
ETH在投资者消化美国就业市场数据不及预期后，周五下跌5.2%。这一跌势与股市同步回调，导致9000万美元的ETH杠杆多头头寸被清算。此次调整引发市场疑问：ETH是否将重回4000美元，还是这一走势仅反映了更广泛的宏观经济不确定性？
ETH的月度期货相对现货市场的溢价跌至两个月来的最低点，跌破5%的中性阈值。这一水平表明市场对杠杆看涨仓位兴趣减弱，但更可能与美国上市的以太坊ETF连续四天累计净流出5.05亿美元有关。分析师指出，交易者的情绪可能更多反映过去表现，而非真正的看跌预测。
然而，仅凭衍生品市场的疲软就断言ETH将跌破4300美元还为时过早。以太坊的链上活动持续展现出强劲韧性。由于ETH的主要功能是支付以太坊网络上的数据处理费用，因此活动量的增加通常转化为更健康的价格动态。
过去一个月，以太坊网络的交易数量显著增长32%。相比之下，Solana经历了明显下滑，而BNB Chain仅增长了5%。更值得注意的是，同期以太坊的活跃地址增长了7%，而Solana的用户减少了20%，BNB Chain则遭遇了42%的急剧收缩。
以太坊的总锁仓价值（TVL）已攀升至974亿美元，30天内增长12%。其中，Pendle、Morpho和Ethena的涨幅最为显著，分别上涨37%、36%和32%。以太坊在所有TVL中的主导地位保持稳固，占比60%，若包含Layer-2生态系统则达到67%。仅Base网络现在处理的交易量就已经只比BNB Chain少25%。
ETH期权偏斜度释放谨慎信号，交易者不愿转向看涨
为了评估ETH衍生品看涨情绪的缺乏是否仅限于期货，分析期权倾斜度很有帮助。看跌期权（卖出）溢价较高通常预示着下行恐慌，从而将倾斜度推高至 6% 的中性阈值以上。
ETH的期权Delta倾斜度目前为4%，与上周的情况一致，并未显示出恐慌情绪加剧的迹象。有趣的是，即使ETH在8月24日创下历史新高，看涨（买入）期权的需求也并未上升。这表明，尽管ETH在三周内上涨了48%，但专业交易员仍保持谨慎，不愿转向看涨态度。
中国的稳定币活动也有助于我们了解风险规避情绪是否延伸至ETH之外。加密货币的强劲流入通常会导致稳定币的交易价格高于官方美元汇率2%。相反，高于0.5%的折价通常表明存在恐慌情绪，因为交易员正在退出加密货币市场。
Tether 的 USDt (USDT) 目前在中国的交易价格相对于美元/人民币官方汇率折价 0.5%，这表明抛售压力适中。因此，以太币的价格走势似乎与全球经济增长的不确定性息息相关，尤其是在美国8月份失业率攀升至4.3%之后。
尽管面临这些逆风因素，ETH仍然保持着良好态势，有望重新获得看涨动能，这得益于其强劲的链上活动和期权市场的均衡条件。
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