观点作者：Zeta Network Group首席投资官Patrick Ngan
Strategy 继续买入比特币（BTC）。与此同时，数十家其他上市公司选择按兵不动，静默持有其投资。
沉默正成为新故事。企业比特币的首个篇章——在质疑声中勇敢加仓——已经结束。曾经吸引企业参与的理由已无法让他们保持竞争力。
2020年买入比特币是一种宣示。2026年仍然坐拥比特币将是失策。
市场已经迈过信仰宣言阶段。企业比特币资产现在必须证明其能被实际运用，而非仅仅存储。被动持有已不再代表谨慎，而是懒惰的资本管理。
被动持有成为资本负担
直接持有比特币曾是必须的第一步，价格上涨已为早期者的押注提供验证。但被动持有无法带来收益。传统财务管理不容忍零收益的资产。
闲置现金会被投入国债、商业票据、货币市场——任何能产生收益并保持流动性的工具。静态比特币头寸则被排除在这种框架之外，它冻结了资本，无法产生现金流，对公司运营战略毫无贡献。
机会成本显而易见。首席财务官们为每一个基点的现金储备斤斤计较，对隔夜利率及短期工具进行建模分析。然而，5000万美元比特币头寸却无人问津？它就这样躺在账面上，不产生任何收益，而其他每一美元都被积极优化。
目前已有超过172家上市公司将比特币纳入其资产负债表，仅一个季度就有48家新进者。但真正采取更积极措施的并不多。比特币的“hodl 时代”在其作为逆向投资时合理，如今成为共识后则不再适用。
主动管理的基础设施已然成熟
机构级去中心化金融基础设施已趋完善。新一代比特币质押工具让财务部门能够在合规监管框架下，将比特币作为高效抵押品运用。这些产品并非2022年暴雷的无担保借贷协议，而是为审计与合规团队量身打造的全抵押、可审计系统。
正如近期对合规比特币收益平台的分析所指出，这些框架使比特币质押资产在受监管托管下，并配有链上储备证明。审计证明链条已建立，风控机制也已就位，监管基础逐步完善。主动比特币策略不再是试验品，而成为现实选项。
如今的问题已不在于技术是否可行，而是财务管理团队是否有意愿走出被动积累。
现代财务管理新蓝图
这一切已不再局限于理论层面。上市公司已经开始将部分比特币投入到收益型工具中——这些工具全额抵押、可审计，并符合机构风险标准。这不是赌博，而和将现金放进货币市场账户而非活期账户的逻辑一样。
纳斯达克上市公司可将部分比特币资产配置于结构化收益投资，无需牺牲其治理标准。资本依然处于可控环境，并真正为资产负债表服务而非闲置不动。采取财务纪律管理数字储备的公司，正赢得投资者信任，有些甚至大幅跑赢被动持有的同行。
这就是蓝图。上市公司可以将比特币融入资产管理体系，而不必把它当作“静态的展品”。
即将出现的市场分化
市场分化即将加速。积极管理比特币的公司与单纯持有者将会被差异定价。市场问题不再是“你有没有比特币”，而是“你拿比特币做了什么”。没有收益的静态储备将像所有资产负债表上的低效资产一样被折价。
这种分化正成为一场公司间“公信力竞赛”，对将加密储备战略化利用的公司而言尤为明显。企业管理层面临清晰的选择。买比特币很容易，管理并提升其效益则难得多。下一波采用潮流的衡量标准，将不再是持有规模，而是管理策略的成熟度。
Metaplanet近期凭借超过6.33亿美元的BTC，成为全球第五大企业比特币持有者。令人瞩目。究竟选择继续被动，还是走向高效，将决定其资产地位是创造持久价值还是仅带来新闻风险。
不断进化的企业财务能力将释放收益与效率。停滞不前的公司则会看到早期优势被渐渐消耗殆尽。关键不再是谁最早买入比特币，而是谁真正找到了发挥其用处的方法。
如果背后的策略停滞不前，持有数量本身已变得无关紧要。
观点作者：Zeta Network Group首席投资官Patrick Ngan
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