要点:
到 2026 年，稀缺性的重新定价更多是通过叙事、市场准入和金融结构，而非单纯的供应上限来完成。
比特币的稀缺性正越来越多地通过 ETF 和衍生品来体现，这正在重塑其在金融市场中的获取方式和定价逻辑。
黄金的稀缺性与其说取决于开采产量，不如说取决于信任、中立性和储备管理。
白银的稀缺性反映了其兼具投资金属和工业投入品的双重角色。
在 2026 年，稀缺性的含义已经发生变化。它不再仅仅由有限的供应或生产约束来定义，而是越来越取决于叙事如何被构建和组合，从而塑造投资者对价值的认知。
比特币（BTC）、黄金和白银各自以不同方式体现稀缺性。然而，投资者如今评估它们时，不仅看其稀有程度，还关注它们在现代金融市场中的运作方式。考量因素越来越多地包括叙事定价、市场结构以及获取的便利性。
本文探讨了投资者讨论比特币、黄金和白银方式的变化，并分析了不同因素在稀缺性重新定价中所扮演的角色。
稀缺性的重新定价：一个框架
稀缺性的重新定价，并不是预测哪种资产会跑赢其他资产。它指的是市场参与者如何重新评估“稀缺性”的含义，并据此决定愿意为不同形式的稀缺性支付多高的价格。
在过去几十年里，稀缺性通常被理解为一种物理约束，黄金和白银天然符合这一定义。而比特币则引入了一个新的概念：由可编程代码而非地质条件所强制执行的稀缺性。
到 2026 年，稀缺性主要通过三个相互关联的视角来评估：
可信度：执行稀缺性的机制是否被认为值得信任？
流动性：进入或退出稀缺资产头寸的难易程度如何？
可携带性：价值在不同系统和跨境转移的便利程度如何？
这三个视角分别以不同方式影响着比特币、黄金和白银。
比特币：从自我主权资产到金融工具
比特币的稀缺性叙事建立在固定、预设的规则之上。其供应路径透明，且不易被任意更改。这使得比特币的稀缺性框架十分清晰，投资者可以提前多年准确看到发行将如何展开。
在 2026 年，比特币的稀缺性和需求正越来越多地受到金融产品的影响，尤其是现货交易型开放式指数基金（ETF）和受监管的衍生品。这些工具并未改变比特币的核心规则，但确实重塑了市场对稀缺性的感知方式。
如今，许多投资者并非在比特币区块链上直接持有比特币，而是通过 ETF 等相关产品来获取敞口。这一转变促使比特币的叙事发生重构——从主要强调自我主权的数字资产，转向一种更加金融化的稀缺工具。尽管底层稀缺性保持不变，价格却越来越多地反映出流动性管理和对冲活动等附加因素。
你知道吗？比特币的发行上限为 2100 万枚，新供应量会通过预设的减半机制随时间递减。
黄金：从金属到全球抵押品的演变
黄金长期以来被视为稀缺资产。其开采需要大量投入，已知储量也相对清晰。然而在 2026 年，黄金的价值更多取决于它所激发的信任，而非开采产量本身。
各国央行、政府以及长期投资管理机构仍将黄金视为一种中立资产，不隶属于任何单一国家的债务或货币政策。黄金以多种形式交易，包括实物金条、期货合约和 ETF。
不同形式对稀缺性的反映也不相同。实物黄金强调安全存储和可靠交割，而“纸黄金”则更注重交易便利性和更广泛的投资组合策略。
在地缘政治紧张或政策不确定性时期，市场往往会基于黄金作为可靠抵押品的角色重新评估其价值。投资者并不总是追求更高的价格，而是看重黄金在其他金融体系承压时仍能正常运作的能力。
你知道吗？近年来，各国央行持续净买入黄金，进一步强化了黄金作为储备资产而非纯投机工具的地位。
为何白银挑战传统稀缺性模型
白银在稀缺性讨论中占据着独特位置。与黄金不同，它深度嵌入工业供应链；与比特币不同，其稀缺性并非由固定的发行机制所决定。
在 2026 年，白银的稀缺性叙事由其双重用途所塑造。它既是货币金属，也是电子产品、太阳能板和先进制造中的工业投入品。这种双重角色使稀缺性定价更加复杂：即便投资情绪低迷，工业需求也可能限制供应；而金融资金流入则可能在实物短缺并不严重的情况下放大波动。
白银的市场结构同样至关重要。与黄金相比，白银市场规模更小，对期货仓位和库存变化更加敏感。因此，白银的稀缺性往往通过剧烈的重新定价事件体现出来。
你知道吗？白银需求由投资和工业用途共同构成，其中工业应用占年度消费量的一半以上。
ETP 在重塑稀缺性中的角色
影响这三类资产稀缺性叙事的一个最重要发展，是交易型产品（ETP）的增长。
ETP 并不会改变资产的底层稀缺性，而是扩大了获取渠道，使市场情绪能够更快地推动资金流动，从而影响价格调整方式。
对于比特币而言，ETP 将一种数字原生资产引入传统金融体系。
对于黄金和白银而言，ETP 将实物稀缺性转化为类似股票的工具，使其能够迅速对更广泛的经济信号作出反应。
这表明，稀缺性不仅受长期持有者影响，也受到短期交易者、套利策略和投资组合调整的左右。结果是，稀缺性越来越像一种可以交易或对冲的市场属性，而不只是被“持有”的特征。
你知道吗？比特币 ETF 允许投资者在不持有私钥的情况下获得 BTC 敞口，这意味着许多人如今是通过类似股票账户的券商账户“持有比特币”，而非加密钱包。
在衍生品驱动的稀缺性落差中前行
另一个使稀缺性重新定价更加复杂的因素，是衍生品市场的作用。期货和期权合约让投资者无需直接持有资产即可获得敞口，这可能在底层实物或协议层稀缺性不变的情况下，营造出一种“充裕”的表象。
在比特币市场中，衍生品往往对短期价格波动起到重要作用；在贵金属市场中，期货交易量经常超过实物供应的流量。
这些动态并未消除稀缺性，但确实影响了其在价格中的体现方式。到 2026 年，投资者越来越意识到，真正的稀缺性可以与高杠杆和广泛的衍生品活动并存。关键问题不再只是“这种资产是否稀缺”，而是“在特定的市场结构中，它的稀缺性是如何表现出来的？”
对比：2026 年的比特币 vs. 黄金 vs. 白银
下表比较了 2026 年比特币、黄金和白银作为稀缺资产的不同视角，重点放在叙事和市场结构上，而非价格表现。.
稀缺性 vs. 确定性：2026 年的投资权衡
投资圈中正在浮现的一个主题，是对“稀缺性”和“确定性”的区分。比特币在未来供应方面具有很强的确定性，但在不同司法辖区内的监管待遇上确定性较低。黄金在未来开采成本方面的确定性较弱，但在法律地位和机构接受度方面则更具确定性。白银介于两者之间。
这种权衡塑造了不同投资者对稀缺性的理解方式。有些人更看重数学上的可预测性，有些人更重视制度层面的可靠性，还有一些人则关注其在现实世界中的实际用途。
到 2026 年，稀缺性不再被视为单一、统一的概念，而是被理解为多种因素的组合，并且高度依赖具体情境。
比特币、黄金与白银：为何每一种稀缺资产都有其角色
从这轮稀缺性重新定价过程中得出的核心洞见是：市场并非只是从多种稀缺资产中选出一个“赢家”，而是在为每一种资产分配不同的角色——比特币、黄金和白银各司其职。
比特币的稀缺性越来越多地与可携带性和基于规则的确定性相关；黄金的稀缺性则系于中立性以及对其结算可信度的信任；白银的稀缺性更多连接于工业需求及其对供应变化的敏感性。
这些叙事都不能保证哪一种资产必然表现更优，但它们会影响资本如何流入各类资产，进而左右流动性、波动性以及整体市场行为。
从这个角度看，2026 年与其说是在判断哪一种稀缺资产胜出，不如说是在持续重塑“稀缺性”本身的定义。
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