意大利央行对以太币价格跌至零时以太坊的安全性和结算能力会发生什么情况进行了系统建模，将该网络定位为关键金融基础设施，而非仅仅是一种投机性加密资产。
在一篇题为"如果以太币归零会怎样？加密货币中的市场风险如何转变为基础设施风险"的最新研究论文中，意大利央行经济学家Claudia Biancotti深入分析了以太币价格的极端冲击可能如何影响依赖该网络进行交易处理和结算的以太坊基础金融服务。
Biancotti重点关注了验证者的经济激励机制与稳定币和其他代币化资产所依赖的底层区块链稳定性之间的内在联系。
该论文模拟了一种情景：如果代币价格崩溃导致验证者奖励失去价值，这些获得ETH奖励的验证者可能会采取什么行动。
在这种情况下，Biancotti指出，相当一部分验证者将会理性选择退出，这将导致保障网络安全的总质押量减少，区块生产速度放缓，并削弱以太坊抵御特定攻击和保证交易及时、最终结算的能力。
当ETH价格风险转变为基础设施风险
该研究并未将以太币简单视为一种波动性投资产品，而是将其定位为链上金融活动中日益增长的结算基础设施的核心组成部分。
Biancotti强调，以太坊正越来越多地被用作金融工具的结算层，因此原生代币价值的冲击可能会显著降低底层基础设施的可靠性。
这一分析框架使意大利央行能够追踪基础代币的市场风险如何可能演变为构建在其上的各类工具的运营和基础设施风险，从法币支持的稳定币到依赖以太坊进行交易排序和最终确认的代币化证券。
该论文特别指出，在此类压力情境下，市场扰动不会仅限于投机性交易领域，还可能蔓延至监管机构日益关注的支付和结算应用场景中。
欧洲央行警告稳定币外溢效应
包括国际货币基金组织和欧洲中央银行（ECB）在内的多家权威机构已经发出警告，如果大型稳定币继续快速扩张并集中在少数几家发行机构手中，它们可能会成为系统性重要金融要素，并对金融稳定构成潜在风险。
欧洲央行于2025年11月发布的《金融稳定评估》报告中指出，稳定币的结构性脆弱性及其与传统金融体系的紧密联系意味着，一旦遭遇严重冲击，可能会引发投资者挤兑、资产抛售（即以压低价格快速清仓储备资产以满足赎回需求）以及存款外流现象，特别是当稳定币应用范围扩展至加密货币交易之外时，风险更为显著。
意大利银行在研究中表明，监管机构在是否以及如何允许受监督的金融中介机构依赖公共区块链提供金融服务方面，正面临复杂的政策权衡。
该行概述了两种可能的监管路径：一是将当今的公共区块链视为不适合应用于受监管金融基础设施，理由是它们依赖于价格波动较大的原生代币；二是有条件地允许使用这些技术，同时实施一系列风险缓解措施，如建立业务连续性计划、设置应急链路以及对经济安全性和验证者制定最低标准要求。
