加密货币做市商Wintermute表示，数字资产市场当前周期由"循环流动性"驱动，因为来自三个主要资金来源的流入已经放缓。
在周三的一篇博客文章中，Wintermute认为流动性仍然是每个加密货币周期背后的决定性力量。这家做市商表示，尽管区块链继续被采用，但近几个月新资本的流入已经减速。
该公司指出稳定币、交易所交易基金（ETF）和数字资产财库（DAT）是加密货币流动性的三大主要渠道，并警告称这三者的流动性流入都已达到停滞状态。
Wintermute分享的数据显示，自2024年以来，该行业在这三个领域都出现了扩张。ETF和DAT资产从400亿美元增长至2700亿美元，而稳定币发行量翻了一番，达到约2900亿美元。然而，根据Wintermute的说法，这种势头此后已经消退，使市场进入了"自我供给阶段"。
全球流动性强劲，加密货币流动疲软
Wintermute表示，放缓并非由于货币条件收紧。
这家做市商表示，总货币供应量（M2）仍然保持支持性，央行在两年的收紧政策后已开始放松。Wintermute认为，问题在于流动性选择流向何处。
Wintermute表示，高短期利率和上升的担保隔夜融资利率（SOFR）导致投资者将现金停放在美国国债中，这是比加密资产更安全的选择。
该公司表示，这种动态使加密货币交易量保持健康，但增长仍然停滞，因为资金在加密货币之间流动，没有任何新资金流入生态系统。
结果就是Wintermute所说的"玩家对玩家"市场，其中涨势短暂，波动性由清算级联驱动，而非持续的买入压力。
下一波流入可能引发复苏
Wintermute表示，任何关键流动性渠道的复苏都可能表明宏观流动性正在回流至加密资产。
这意味着新的ETF、稳定币铸造的恢复或DAT发行的增加可能会引发下一波加密货币流动性。在此之前，Wintermute表示，尽管区块链基础设施出现新发展，价格走势可能仍然缺乏方向。
"流动性并没有消失，"Wintermute表示。"它只是在系统内循环，而不是扩大系统。"
虽然Wintermute表示DAT正在放缓，但其他分析师表示，更大的参与者正在加倍投入。10月15日，Bitwise的一份报告发现，仅在三个月内就出现了48个新的比特币财库。
澳大利亚加密货币交易所BTC Markets的分析师Rachael Lucas告诉Cointelegraph，更大的参与者正在加倍投入，而不是退缩。
Lucas解释说，这些公司通过场外交易获得BTC，分析师将其描述为"更安静的积累形式"，可以避免波动性和滑点。
这也意味着，虽然更多公司正在进入BTC领域，但并不会立即影响价格。