观点作者：Annabelle Huang，Altius Labs联合创始人兼首席执行官
几个世纪以来，全球的交易员和投机者都在追求一个目标：Alpha（超额收益）。不仅仅是回报，更是一种优势——一种在他人之前捕捉价值的结构性优势。在现代，这种优势往往通过速度和精确性实现，甚至仅凭纳秒级的竞速，就能击败竞争对手。
然而，随着市场逐步迁移到区块链轨道，Alpha本身的性质正发生转变。未来的Alpha不再来自于将服务器安置在交易所旁边，也不是通过缩短光纤路径的几纳秒时间差获得。相反，真正的Alpha将源自于在链上基础设施中的独特运用方式。
高频交易（HFT）公司曾依靠物理手段建立帝国。Jump曾在芝加哥商业交易所（CME）位于奥罗拉的数据中心附近购置地产，以便比竞争对手更快地接收和发送信息。除了地理位置，FPGA芯片、定制硬件和专用光纤网络都为交易公司谋取尽可能多的额外优势。
在那个时代，Alpha就是硬件军备竞赛。那些打造出更快连接、更聪明路由的公司占据主导。随着交易愈发转向区块链环境，物理限制已然消散。在去中心化金融中，由于分布式结构，不存在同地部署这样的优势。你没法把公司设在比如Uniswap服务器旁边，即便真的能设，也毫无意义。
掌控数字基础设施
如今的验证者、排序者和区块生产者，就相当于CME或纳斯达克早期撮合引擎的区块链版。能够影响或优化这一层面的公司，将获得曾经定制交易硬件才能带来的结构性优势。
掌握新的链上机制可以有多种方式。例如，在中心化交易所（CEX）动用相同的高频交易技巧，同时为去中心化交易所（DEX）运行验证节点，让你能在大众察觉价格差异之前，捕捉到两大平台间的套利空间。
延迟套利在区块链上也有对应形式——最大可提取价值（MEV），即通过在区块内重排、包含或排除交易所创造的利润机会。二者本质都是抢跑，不过依赖的基础设施完全不同。Flashbots 和 Skip等协议已经将MEV机制正式结构化为基于拍卖的系统，这与股票交易中的智能路由器模式颇为相像。
其结果是，高频交易公司有机会成为基础设施拥有者。在传统市场，他们需向交易所租用准入，支付同地部署及数据馈送费用。在链上，他们则可通过运行验证节点、设计低延迟RPC节点、参与治理或为Rollup打造排序器等方式，全面升级系统机制。
Alpha正来源于建设和优化所有市场参与者都依赖的基础设施，而非单纯利用它。
某种意义上，这将模糊做市商、交易所和基础设施提供者之间的传统界限。那些能够跨越三大层面灵活运作的公司，将在未来数十年内塑造链上市场微观结构。而高频交易公司在这方面的确具备优势：他们本就拥有工程师文化、资本实力和风险管理体系，可驾驭这样的新业态。
先行者积极试水
高频交易与区块链基础设施之间的桥梁正逐步建立，参与的都是耳熟能详的名字。
Jump已将其高频交易专长，应用于为Solana构建高性能验证客户端Firedancer。Jump支持的另一个项目DoubleZero，正旨在为自建的全球专用光纤和海底电缆网络进行变现，以降低延迟并提升区块链带宽，超越公有互联网的水平。
与此同时，Cumberland正为Pyth Network（一家去中心化预言机网络）贡献实时加密市场数据，并通过旗下Web3孵化器Cumberland Labs支持加密基础设施项目。
Jane Street近期聘请了加密独角兽Copper的前基础设施架构主管Paul Smith。此举或许表明，这家高频交易公司在2024年曾买卖加密货币（包括稳定币）超1100亿美元后，正有兴趣发展自有区块链基础设施能力。
表面看起来，高频交易巨头像是在试探性接触区块链边缘，但这些尝试实则预示着深刻变革：华尔街最具技术实力的公司，正主动促进行业成熟，而不是被动等待链上生态“成长壮大”。
为何不遗余力？
当然，最大障碍依旧是规模。尽管加密行业创新不断，其市场体量和传统金融相比仍相形见绌。纳斯达克单一平台日均成交量超过5000亿美元，而整个加密现货市场在10月高点时才达到2300亿美元。对于日均交易数百亿美元的公司来说，要大幅调配资金进入链上市场，目前经济账并不划算……至少现在如此。
这一局限终将是暂时的。稳定币正持续为区块链系统注入真实流动性，现实世界资产（RWA）有望带来更多资金。当债券结算、跨境支付与企业现金管理等真实金融活动上链后，流动性天花板自然消失。未来十年，每日价值转移有望达数万亿美元。
持怀疑态度者认为，区块链仍缺乏机构金融所需的成熟、合规与可靠性。上世纪90年代，电子交易也曾被批为“玩具”，当年做市商也嘲笑早期算法系统。二十年过去，几乎所有交易都已电子化，而曾经拒绝变革的公司早已不见踪影。
人们常说历史会押韵。华尔街最睿智的玩家已然听懂旋律。新一代Alpha，不再藏在芝加哥的数据中心或大西洋海底的光缆中，而是深植于区块空间——它的生产方式、排序方式和变现路径中。
观点作者：Annabelle Huang，Altius Labs联合创始人兼首席执行官
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