随着加密市场逐步走出熊市低谷，去中心化交易所（DEX）的格局正在悄然重构。从以太坊主导的AMM（自动做市商）模型，到永续合约的新战场、再到“暗池DEX”的隐秘崛起，DEX领域正经历新一轮的技术创新与生态竞争。特别是在Solana生态的强势扩张下，DEX也试图开启下一场“纳斯达克式”的革新。
DEX之战再升级：Uniswap vs. 新兴挑战者
Uniswap仍然是DEX的行业标杆，2025年一季度的日均交易量维持在10亿美元以上，并通过推出Uniswap X实验性聚合交易协议强化其跨链与MEV保护能力。然而，新兴平台正在不断蚕食其市场份额。
SushiSwap 在优化激励机制和流动性池设计方面取得了进展，PancakeSwap 也在BSC链上稳定吸引用户。与此同时，dYdX、GMX 和 Vertex 等合约型DEX以其“专业交易体验”和“低滑点”优势迅速崛起。根据DefiLlama的数据，截至2025年6月，dYdX日交易量已突破15亿美元，部分日超过Uniswap主网。
这些数据表明，DEX之战不再局限于AMM模型间的竞争，而是朝着多元化衍生品市场与链间聚合的方向拓展。
永续合约：DEX的新主战场
2024年以来，永续合约交易逐渐成为DEX竞争的核心领域。不同于传统DEX只支持现货交易，支持永续合约的DEX通过引入订单簿、预言机和融资费机制，极大拓宽了用户使用场景，尤其吸引了专业交易员。
- dYdX v4 于2024年底上线 Cosmos 自主链，不再依赖以太坊L2，引入链级订单簿。
- GMX 则主打低滑点、原子交换机制，配合Arbitrum的低gas费，已形成稳定用户群。
- Hyperliquid 与 Aevo 等新平台则以更快撮合速度和订单深度，在Solana与EigenLayer系生态中争夺份额。
数据显示，截至2025年Q2，DEX市场中已有超过35%的交易量来自永续合约市场。这一趋势正逐步改变“DEX仅限现货”的固有认知。
暗池DEX来袭：隐私与专业并举
在DEX发展中，一个低调但值得关注的新趋势是“暗池DEX”开始浮出水面。类似于传统金融中供大户隐藏交易意图的暗池系统，暗池DEX主打“防止滑点”、“降低MEV前跑”以及“保护隐私”。
项目代表包括：
- Railgun：基于zk-SNARK的隐私DEX，支持以太坊与Polygon链。
- Elusiv：在Solana生态中基于zk技术构建隐私交易协议。
- Manta Network：Polkadot 平行链中的隐私DeFi解决方案，开始向DEX功能扩展。
这些协议让大宗交易者可以在不影响市场价格的前提下完成撮合，也成为DEX向“专业化金融平台”演进的一部分。但隐私技术带来的监管合规压力也在上升。多个合规机构已开始关注这类DEX是否涉及反洗钱与用户身份识别问题。
滑点问题惹祸端：用户体验成新竞争点
滑点依然是AMM型DEX最突出的痛点。尤其在市场波动剧烈时，用户可能以远高于市场价买入或卖出资产，造成巨大亏损。根据Nansen分析，2024年DeFi用户因滑点设置不当造成的“隐形损失”超出1亿美元。
新一代DEX正在尝试从多个维度解决这一问题：
- 链上聚合器（如1inch）通过多路径拆单降低价格冲击。
- 订单簿型DEX如dYdX则天然具备低滑点优势。
- 一些DEX引入“滑点保护机制”，如Uniswap v4中允许限制交易在特定价格区间内完成。
滑点不再只是一个技术参数，它已成为判断DEX用户体验好坏的关键标准，也直接影响平台留存率和交易频率。
Solana的纳斯达克梦：高性能DEX能否破局？
随着以太坊高Gas费用和L2方案复杂性的持续存在，Solana生态在DEX领域的表现越来越亮眼。Solana 由于其高吞吐、低延迟的特性，非常适合订单簿模型的DEX运行。
几个代表性项目如下：
- Jupiter：Solana最重要的聚合器，目前日交易量常年位居全链前五。
- Phoenix、Meteora、Zeta Markets：分别专注现货撮合、稳定币交换与永续交易，逐步构建“Solana版纳斯达克”雏形。
- Drift Protocol：Solana 上的合约DEX，采用 hybrid AMM + orderbook 模式，吸引大量链内专业用户。
据Solana Foundation 数据，2025年Q2，Solana链上的DEX日均交易笔数已超过以太坊主链，显示其“高频交易友好”的特性正逐步释放。
不过，Solana依旧面临链稳定性问题以及跨链流动性不足，这使得其DEX生态虽有速度优势，但尚未形成完全的交易网络闭环。
写在最后：DEX不是终点，是“去中心化金融操作系统”的起点
DEX的发展远未结束。从早期的Uniswap V2到现在集成订单簿、永续合约、聚合与隐私交易的多功能平台，DEX正在从“交易场所”演进为“去中心化金融操作系统”。
未来的DEX不仅要解决滑点、延迟、隐私等“老问题”，还要应对合规、跨链、安全、用户教育等新挑战。
在这个不断变化的舞台上，无论是Uniswap的稳扎稳打，还是Solana生态的极速奔跑，DEX的战争已经远远超出了“谁的流动性多”的初级对抗，正逐步走向技术与结构性突破的新阶段。