比特币与黄金比率（衡量购买一枚比特币所需的黄金盎司数）已回落至每比特币20盎司，较2024年12月约40盎司的水平下降约50%。分析人士指出，这种显著变化并非反映比特币需求崩溃，而是反映了2025年特殊的宏观经济环境，在此环境下黄金资产表现明显优于加密资产。
要点：
比特币与黄金比率从2024年12月的40盎司跌至2025年第四季度的20盎司。
黄金持续吸引资金流入，央行截至10月已购入254吨，全球黄金ETF持有量在2025年上半年增加397吨。
比特币需求在下半年走软，现货ETF的资产管理规模从1520亿美元降至1120亿美元，同时长期持有者抛售了超过50万枚比特币。
为什么黄金在2025年主导了价值储存市场
黄金在2025年引领了全球价值储存需求，年初至今涨幅达63%，并在第四季度突破每盎司4000美元。市场专家认为，这轮涨势的独特之处在于它是在货币政策紧缩背景下实现的。
这一上涨发生在美国利率在年内大部分时间保持紧缩状态，美联储直到9月才首次下调基点。从历史经验看，这种环境通常会对无收益资产形成压力，然而黄金却大幅上涨，凸显了市场需求结构的根本性转变。
央行成为这一走势的核心推动力。截至10月，全球官方部门购金总量达254吨，波兰国家银行领先增持83吨。同时，全球黄金交易所交易基金（ETF）持有量在2025年上半年增加397吨，11月达到创纪录的3932吨。
行业观察人士表示，这是对2023年资金流出模式的重大逆转。尽管发达市场实际收益率在第二季度平均为1.8%，黄金仍上涨23%，表明黄金与收益率传统的反向关系已明显脱钩。
市场分析师指出，高度不确定性进一步增强了黄金的吸引力。2025年VIX（波动率指标）平均为18.2，高于2024年的14.3，而地缘政治风险指数同比攀升34%。黄金与股票的相关系数压缩至-0.12，创2008年以来新低，证实了避险对冲和长期资产配置需求的增长。
因此，在2025年美国金融条件紧缩和政策放松延迟的背景下，黄金功能更多地表现为广泛的投资组合保险工具，而非传统的通胀对冲资产。
为什么比特币相对于黄金表现落后
比特币在2025年表现强劲，价格突破六位数，并从现货比特币ETF的需求中受益。然而，相对于黄金，由于下半年需求状况减弱，比特币表现不如预期。
现货比特币ETF在年初势头强劲，总资产管理规模（AUM）从1月份的1200亿美元攀升至2025年7月的峰值1520亿美元。此后，在接下来的五个月中，AUM持续下降至约1120亿美元，反映了价格回调期间的资金净流出以及新增资本形成的放缓。这与同期黄金ETF持续获得资金流入形成鲜明对比。
链上数据也显示了分配趋势。Glassnode指出，长期持有者（LTH）在7月大部分时间的七日平均利润实现每天超过10亿美元，标志着这是有史以来规模最大的获利回吐阶段之一。
尽管8月份实现利润有所缓和，但年末时抛售行为再度出现。10月份，长期持有者售出约30万枚比特币，价值330亿美元，这是自2024年12月以来最激进的LTH分配。因此，LTH供应量从7月18日的1480万枚比特币下降至发稿时的约1430万枚比特币。
2025年大部分时间内较高的实际收益率提高了持有比特币的机会成本，而其与股票的相关性保持相对较高。相比之下，黄金受益于避险和储备驱动的需求。这种需求模式的差异解释了比特币与黄金比率的压缩，反映了周期性重新定价而非比特币长期投资逻辑的结构性崩溃。
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