美国地方法院已对Telegram下达禁令，勒令该公司暂停发行GRAM通证的计划。

法院说GRAM是豪威测试下的证券

根据3月24日批准SEC初步禁令请求的文件，法院申明：

 “法院认为，SEC已拿出了足够多的证据来证明有关合同和协议的潜在意图，这些合同包括以17亿美元的价格向175名购买者出售29亿Gram，是将这些Gram分配到二级公开市场的更大计划的一部分，这些举措将得到Telegram持续努力的支持。考虑到豪威测试下的经济现实，法院认为，在该计划的背景下，将Gram转售到二级公开市场将是证券销售的一个不可分割的组成部分，而无需登记声明。”

SEC和Telegram：一个仇恨的故事

继2018年Telegram Open Network（TON）首次通证发行（1CO）之后，Telegram 案自去年10月以来一直在审理中。

与许多1CO一样，SEC的立场是，根据1934年的豪威测试，此类发行构成非法出售未注册证券行为。

Telegram认为，由于其在第一轮发行前提交了表格D 506（c）证券豁免发行通知，因此被授权向合格投资者出售通证。

然而，法院在批准禁令时指出，由于Telegram打算将Gram通证投放到二级市场，因此取消了其豁免资格：

“Telegram向最初购买人出售GRAM，而最初购买人将担任法定承销商，这是实施证券公开发行的第一步，因此，Telegram不能获得根据第4（a）条或第506（c）条豁免注册规定的权利。”

在一项可能对许多通过1CO发行通证的发行商造成打击的判决中，法院驳回了Telegram的论点，即一旦Telegram如愿以偿，Gram将成为一种商品，因此不属于SEC的管辖范围。

“法院驳回了Telegram在本案中所称的关于证券的定性。虽然作为一个速记参考很有帮助，但本例中的证券不仅仅是Gram，它只不过是加密的字母数字序列。豪威指的是投资合同。。。这包括一整套以销售和分销Gram为中心的合同、期望和理解。豪威要求对各方的理解和期望进行全面审查。”

结论是，法院必须勒令停止Gram通证的交付，文件内容如下：

“法院还认定，向最初购买人交付Gram，而最初购买人将把Gram转售到公开市场，这意味着几乎肯定会有一定的未来损害风险，即在没有登记声明的情况下完成证券的公开发行分配，因此，防止这种持续的违法行为达到高潮的禁令是适当的，并将得到批准。”

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