在加密货币市场，稳定币被视为连接传统金融与Web3世界的“桥梁”，承诺着价值的稳定。然而，近日一系列稳定币的连环爆雷事件，却如同警钟般敲响，彻底颠覆了人们对“稳定”的认知。继全球第三大稳定币USDe短暂脱锚后，Elixir的deUSD和Stable Labs的USDX也相继遭遇大幅脱钩，引发市场恐慌和连锁反应。这些事件不仅暴露了合成稳定币高收益机制的内在脆弱性，更揭示了DeFi高杠杆策略和复杂合成资产在高波动市场中的致命风险。当“稳定”的承诺在高压下土崩瓦解，Web3金融的未来之路又将走向何方？
一、deUSD脱锚：Stream Finance暴雷引发的连锁反应
Elixir的合成美元稳定币deUSD，旨在为Ethena Labs的USDe提供一种“真正去中心化”的非托管替代方案。然而，其命运却与DeFi协议Stream Finance的暴雷紧密相连。
Stream Finance暴雷： 11月4日，DeFi协议Stream Finance在外部基金经理披露亏损9300万美元后暂停了提款。该协议至少欠多家贷款机构2.85亿美元，其中包括欠Elixir的6800多万美元。
deUSD交易停止： 由于Stream Finance的平仓操作导致损失，Elixir决定停止其合成美元稳定币deUSD的交易。
赎回承诺： Elixir表示，已处理了80%deUSD持有者的赎回，并已对剩余余额进行了快照，这些余额可在索赔门户开放时按1:1的比例兑换为USDC。尽管Elixir在周四关闭了deUSD的铸造/赎回基础设施，但它仍然计划以1:1的比例赎回100%的deUSD权益。
责任追究： Elixir指出，它是唯一一家拥有Stream“1美元完全赎回权”的债权人，但Stream据称“已决定不偿还或平仓”。目前，Stream持有约90%的deUSD供应量（约7500万美元），而Elixir持有的剩余支持量中，有相当比例是Morpho向Stream提供的贷款。Elixir团队正与Euler、Morpho、Compound等其他去中心化贷款平台以及金库管理机构合作，清算其持有的Stream头寸，并将款项分配给deUSD持有者。
二、USDX崩盘：Delta中性对冲策略的失效
由Stable Labs发行的合成稳定币USDX，也遭遇了大幅脱钩，其价格跌破0.60美元，引发了人们对其所集成协议可能遭受连锁反应的担忧。
价格暴跌： USDX的历史流通量曾高达6.83亿美元，目前交易价格已跌破0.60美元。
Delta中性对冲策略失效： USDX使用交易所提供的所谓delta中性对冲策略来维持其锚定汇率。目前尚不清楚导致其脱离锚定的原因，但这可能与11月3日Balancer遭受的1.28亿美元攻击有关。Stable Labs对冲的BTC/ETH空头头寸的强制平仓可能导致赎回激增，进而导致USDX汇率下跌。
投资组合管理问题： Hyperithm的研究员Min指出，USDX的“投资组合已经超过两个月没有变化了”，且一度在投资组合里加入了像BANANA31这样奇怪的另类投资，质疑其是否进行积极管理。
巨鲸抛售： 另一位交易员Arabe ₿luechip on X声称，与Stable Labs和Babel Finance的创始人Flex Yang有关的钱包在本周早些时候开始发布USDX抵押品，以在Euler、Lista和Silo等协议上兑换USDC、USDT和特朗普支持的USD1等替代稳定币。
连锁反应： 链上借贷协议Lista DAO和币安支持的去中心化交易所PancakeSwap已经发布初步声明，表示他们正在密切关注事态发展或努力降低风险。Lista方面已着手清算其USDX/USD1金库，并得到了设立该金库的Re7 Labs的协助。Lista在宣布紧急投票时表示：“此举旨在最大限度地减少潜在损失，并维护整个生态系统的健康市场环境。”该协议执行了一笔闪电贷，清算了超过350万枚USDX，并回收了超过290万枚USD1代币。
三、稳定币连环爆的深层原因：高收益背后的致命脆弱性
USDe、deUSD、USDX等合成稳定币的连环爆雷，揭示了DeFi高收益神话背后的致命脆弱性。
机制诱惑与风险： 这些稳定币通常通过复杂的机制设计，提供远高于传统金融的收益率，吸引大量资金涌入。然而，这些机制往往依赖于衍生品对冲、资金费率套利等策略，其稳定性在高波动市场中面临巨大考验。
杠杆放大风险： DeFi中普遍存在的循环贷等高杠杆策略，无限放大了市场风险。一旦底层资产价格剧烈波动，或对冲策略失效，将引发大规模清算和连锁反应。
流动性与信任危机： 在市场恐慌、流动性骤减的情况下，稳定币的锚定机制将遭受实质性冲击，甚至引发“踩踏式挤兑”，由技术性风险演化为流动性危机和信任危机。
投资组合管理不善： 部分稳定币项目在投资组合管理上存在问题，未能进行积极管理，甚至投资高风险另类资产，进一步加剧了脱锚风险。
四、市场启示：稳定币的本质与风险再审视
稳定币连环爆事件再次引发了市场对稳定币本质和风险的深刻反思。
“稳定”的定义： 稳定币的“稳定”，取决于市场流动性、对冲策略的有效性以及发行方的运营规范，而非简单的1:1储备。市场一旦不稳，它比任何资产都脆弱。
透明度与合规性： 此次事件也再次强调了稳定币发行方在储备金透明度、投资组合管理以及合规性方面的重要性。
投资者教育： 对于投资者而言，必须充分了解合成稳定币的运作机制和潜在风险，警惕高收益诱惑，理性投资，避免盲目跟风。
结语：
稳定币连环爆事件，是加密货币市场近期遭遇的又一次重大考验。它不仅揭示了合成稳定币高收益神话背后的致命脆弱性，更警示了DeFi高杠杆策略可能带来的毁灭性后果。尽管项目方和交易所试图通过补偿和风控升级措施来应对危机，但这场“血洗”再次提醒所有市场参与者：在追求高收益的同时，必须充分认识到加密市场的固有风险。稳定币的本质、杠杆的风险以及平台与投资者的责任，都将在这次事件后被重新审视。