观点作者：Sentora 联合创始人 Jesus Rodriguez
OpenAI 已接近推出自身加密代币的现实节点，也许这种融资方式不可避免，尽管 OpenAI 目前尚未发布任何相关计划。这一构想也许并不像听起来那样疯狂。
OpenAI 近期规模高达万亿美元级的算力交易，加上 Sam Altman 长期以来对加密原生机制的兴趣，使得代币化融资工具成为真实存在的可能性。如果模型是将算力转化为智能的引擎，那么代币也许成为市场实时为算力定价的燃料。
OpenAI 如今对算力的需求已可比肩国家级基础设施。撰稿时，OpenAI 收入约为 130亿美元，算力承诺规模约 1.4万亿美元。这一错配要求在融资上具备一定的创新能力。
一种务实结构的加密代币，既包含预付算力又兼具可选追加收益，或许能够成为满足这条需求曲线的融资原生工具，而不牺牲战略控制权。Altman 多次暗示 OpenAI 的野心将需要其他形式的融资，甚至曾提及“非常有趣的新型金融工具”。
结合他对加密领域的明显倾向，OpenAI 推出加密代币或引发争议，但若以预付算力配合严格限定权利的逻辑审视，它完全具备可行性。
万亿美元算力交易或需新资本结构
现代大型语言模型（LLM）栈遵循简单的扩展定律。算力更强催生更优模型，获得更多用户，进而需要更多算力。OpenAI 如今正处于这一曲线的陡峭阶段。训练耗时以月计，推理常年在线，资本支出模式与每年新建云平台的规模无异。
因此我们看到超级大单：多年度 GPU 采购承诺、数据中心扩建、用股权换芯片的合作模式，以及由超级规模云和和芯片厂商担保的大额信贷安排。
微软在其股权基础上又叠加了 2500亿美元的 Azure 承诺，而甲骨文则凭借 Stargate 计划成为核心合作方，报道显示未来五年 OCI 容量承诺高达 3000亿美元。
亚马逊以七年期 380亿美元的 AWS 协议加入，与原生 GPU 的云服务商 CoreWeave 则完成总额 224亿美元、分三阶段的基础设施合同。
芯片领域方面，OpenAI 与 Nvidia 签署意向书，计划部署至少10 GW系统，同时 Nvidia 投资最高达1000亿美元；与 AMD Instinct GPU 签署 6 GW 的多代协议，又与博通共同开发 10 GW 的定制加速器，此外还有未公开容量正与 Google Cloud 及其他合作方筹备中。
总体来看，这些安排构成了对未来算力周期的万亿美元级押注，融资方式为不透明、供应商挂钩的合同，行为模式更接近于新型基础设施衍生品，而非传统云费用账单，这正是流动性强、代币化算力凭证可助力规范和市场定价的结构。
我们已见证芯片间接成为资本。当远期 GPU 供应协议以资产支持融资的形式出现时，它们既压低单价，也保障产能，但同时需承担与训练路线图捆绑的大规模前瞻义务。
此外，股权换芯片模式使供应商以优先配额换取 OpenAI 股权的增值，进一步将融资风险推进上游供应链，并使产品迭代与硬件路线图深度绑定。
还有云服务预付及建设-转让安排，超级规模云服务商先期投入数据中心资本支出，以换取平台独家权和收入分成，用短期现金缓解换取长期平台锁定。
这些交易突显了新模式：算力通过多周期、供应商捆绑的合同融资，行为方式如长期资本开支，而市场定价的代币化凭证正可平滑这类不稳定承诺。
加密资产正天生适用于全球弹性协调。通过代币，可以持续动态定价需求，在不同地域间汇聚资本并实现即时结算，而这些特性用传统股权或债务工具难以复制。
务实的 OpenAI 代币可能是什么样子？
这种代币毋须成为“模因币”，而是一种金融工具。若要实施，OpenAI 的务实代币可参考三种设计思路之一。第一是纯算力信用代币：作为可转让的未来模型推理或训练时间权益，本质为链上可在指定端点兑换的信用凭证。
这一版本本质上只提前销售产能，把代币需求与模型真实使用挂钩，避免准股权属性；兑换标准可锚定于公开计量的时段（如每秒某型号的代币消耗）。
第二种变体是代币化融资票据：收益受限、与收入挂钩，兑付以法币或代币计算，因封装为代币方便全球发行和二级流动。票息可锚定 API 收入或特定产品集群，压力情况下可转为算力信用，令投机压力流入实际使用，缓解激励错配。
算力代币不会安静躺在资产负债表上，而是能令 OpenAI 融入反身性市场循环。当代币价格高企时，资金成本下降，更多集群得以建设，模型效果提升，算力需求增加，反过来支撑代币价格。若代币价格下跌，这一循环同样反向运行，形成 AI 原生版的“算力挤兑”——即代币价格暴跌预示市场对未来模型经济性的怀疑早于营收数据反映出来。
这同样改变了与超级规模云和芯片厂商的权力格局。现阶段，定价和产能分配受长期、不透明合同控制。若算力价格可在公开市场流通并流动，将让任何一方都难以额外攫取超额利润，并迫使他们要么围绕代币调整策略并以其作为抵押或支付手段，要么发行自己的算力类资产。在这种格局下，关键不在于加密市场是否接受 OpenAI 代币，而在于现有算力寡头会有多快选择模仿或将其武器化。
代币的核心命题
代币不是信仰，而是工具。OpenAI 的问题不是单纯的资本总量，而是如何将资本配置到算力的几何空间。加密资产为企业带来可编程的资产负债表，你可以为分钟定价、预售使用权，并以模型发展速度从互联网汲取流动性。
若公司仍持续签署日益复杂的“芯片即资本”协议和云收入分成协议，则代币化算力信用就是第三种逻辑补充，这会让市场天然成为智能的负载均衡器。
如果 AI 是数据上的梯度，融资也应是需求上的梯度。下一个重大突破也许不只是更优的优化器，而是更优的融资方式。
观点作者：Sentora 联合创始人 Jesus Rodriguez.
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