越来越多的上市公司正在宣布计划将比特币纳入其企业储备，这一趋势开始引起业界广泛关注。
根据BitcoinTreasuries.net的最新数据显示，在截至6月11日的30天期间内，至少有22家机构将比特币作为储备资产添加到其资产负债表中。
这股购买热潮由Strategy公司（前身为MicroStrategy）率先掀起，其积极进取的比特币积累战略已经激发了大量模仿者跟进。
尽管部分企业因其前瞻性战略眼光而备受赞誉，但业内批评人士指出，另一些公司尽管财务基础薄弱，却仍贸然进入这一领域，将比特币作为挽救企业的救命稻草，而非出于长期战略信念。
GoMining Institutional董事总经理Fakhul Miah在接受Cointelegraph采访时表示："真正让我担忧的是那些跟风者。目前有许多公司正试图在缺乏适当安全保障和风险管理机制的情况下打造比特币银行。如果这些规模较小的公司崩盘，我们可能会看到一系列连锁反应，最终损害比特币的整体形象。"
渣打银行在6月3日发布的一份研究报告中警告称，如果比特币价格跌破9万美元，约半数企业储备将面临亏损风险，而如果价格较平均购买价格下跌22%，可能会迫使这些企业进行抛售和清仓。
比特币买入压力可能出现逆转
Strategy公司首席执行官Michael Saylor自2020年8月开始积累比特币，并通过多种融资方式为购买提供资金支持，包括股票发行、可转换债券和有担保贷款。据6月11日数据显示，该公司作为全球最大的企业比特币持有者，其钱包中持有582,000枚比特币。
Miah指出："当时，现货比特币ETF并不存在。如果你是一家缺乏自我托管比特币基础设施的企业，Strategy为你提供了一条捷径。你只需购买他们的股票，就能获得间接的比特币敞口。"
比特币交易所交易基金(ETFs)于2024年1月在美国获得批准，首日交易量超过45亿美元。发行机构中包括全球最大资产管理公司贝莱德。其iShares比特币信托基金近期成为历史上最快突破700亿美元管理资产规模的ETF。
2025年第二季度，机构采用进入了新阶段。一些公司不再通过Strategy或ETF获取间接敞口，而是通过直接将比特币添加到公司储备中，将自身定位为代理。
渣打银行数字资产主管Geoff Kendrick在6月3日发布的投资者报告中表示，企业比特币储备虽然推动了市场需求，但同时引入了系统性风险。价格大幅下跌可能触发连锁清算，而监管与市场成熟度的提高可能会削弱比特币代理股的溢价。
这些比特币储备大多以高于1的净资产价值(NAV)倍数交易，意味着它们的市值超过了所持比特币的实际价值。这位英国银行分析师表示，这种差异存在的原因是某些司法管辖区的监管限制阻碍了直接投资加密货币或ETF，使持有比特币的公司成为机构投资者的替代解决方案。
Kendrick警告称，这种动态可能无法长期持续。随着全球监管环境的演变和比特币ETF的广泛普及，市场对代理敞口的需求可能会逐渐减弱。当这种情况发生时，以膨胀的NAV倍数交易的公司可能面临估值下行压力，特别是当其核心业务无法支撑如此高溢价时。
比特币资产储备公司不等同于Strategy
Strategy 仍持有公共资产储备中 71% 的比特币，这一地位是通过多年来股权和债务的混合方式建立起来的。许多近期进入市场的企业则采取了激进的杠杆策略，在更高价格水平上购入比特币。
这种持仓集中度，结合债务融资的头寸，意味着比特币价格的任何大幅下跌都可能引发强制清算浪潮。
并非所有比特币资产储备的新进入者都像Strategy一样经受住了市场的严峻考验。与这些新参与者不同，Strategy 在 2022 年加密货币市场崩盘期间——当时比特币从约 31000 美元暴跌超过 50% 至 15500 美元——并未被迫抛售其持仓。
当时，Strategy的比特币平均购买价格接近31000美元，公司承受了巨大的未实现亏损。
这些新一代比特币资产储备公司是否能够承受类似市场回调的能力尚未得到验证，同时市场上正在出现更多的替代选择。
Miah 指出，机构对比特币的兴趣不再局限于ETF和间接接触方式，挖矿正变得越来越具吸引力。
"挖矿产生的是原始比特币——没有交易历史的币。对于机构和主权实体来说，这些币极其宝贵，因为它们干净、可追踪且符合监管要求。无需担心与非法活动相关的污染币,"他解释道。
对某些机构而言，挖矿可以提供一种将比特币添加到资产负债表的可靠替代方案。然而，比特币挖矿竞争异常激烈，其奖励——以比特币支付——每四年通过一个称为"减半"的过程减少50%。
上一次减半发生在2024年，下一次预计将在2028年，届时区块奖励将降至每10分钟1.625枚比特币。
比特币的使命遭遇机构现实挑战
比特币在企业界和ETF领域的日益普及也对其所有权去中心化构成了挑战。从本质上讲，比特币被设计为一种去中心化加密货币，旨在为所有人提供不受限制的金融服务，无论其背景或处境如何。
然而，随着应用范围扩大，越来越多的比特币正被机构和政府所掌控。
上市公司目前持有至少819,689枚比特币，占比特币2100万总供应上限的3.9%。而私营企业则控制着另外292,047枚比特币，使企业总持有量估计达到所有比特币的5.29%。
Jan3创始人、著名比特币拥护者Samson Mow在近期接受Cointelegraph Magazine采访时指出："我不认为这会损害比特币的原始使命。比特币最终会落入公司、机构和政府手中这是不可避免的，因为它本身就具有价值，对吧？这就是其运作方式，而我们能做的是尽最大努力教育他们什么是比特币，以及为什么它与以往出现的任何事物都有所不同。"
这些间接投资渠道也提供了一种更安全、更规范的投资方式，特别是在当前环境下，加密货币持有者可能面临实际安全风险。
Miah表示："并非每个人都愿意自我托管或管理密钥。人们经常会丢失家门钥匙——试想一下丢失加密货币密钥的后果。部分投资者更看重内心的平静。"
据比特币托管公司Casa首席安全官Jameson Lopp在GitHub上维护的数据显示，截至5月底，2025年已记录29起针对加密货币持有者资产的暴力攻击事件，高于5月中旬记录的22起。
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