比特币投资者MicroStrategy正遭遇其今年最艰难的阶段之一，迅速引发外界对其高信念比特币押注正在瓦解的猜测。但把视野拉长到一年之外，故事就截然不同。
Google Finance数据显示，MicroStrategy（MSTR）股票过去一年下跌近60%，年初至今（YTD）下跌超过40%。该股在10月交易价接近$300，而在撰写时已跌至约$170。
尽管一些人将当前情况解读为其比特币模型被“曝光”，MicroStrategy在其比特币买入上仍坐拥两位数利润，其股票的长期表现继续跑赢主要科技股。
根据BitcoinTreasuries.NET数据，MicroStrategy以平均$74,430的价格购入其比特币。随着比特币交易价约$86,000，MicroStrategy在其比特币投资上仍上涨近16%。
在五年时间窗口内，MicroStrategy上涨超过500%，据Google Finance数据。相比之下，苹果录得130%涨幅，而微软在同一时间框架中实现近120%的增幅。
即便在更短的两年周期内，MicroStrategy股票也上涨了226%，超过苹果的43%涨幅以及微软同期25%的增幅。
投资者做空MicroStrategy以对冲加密多头
这波下跌可能与比特币基本面关系不大，更与最大投资者如何对冲其加密敞口有关。
在最近一次CNBC采访中，BitMine董事长Tom Lee解释称，MicroStrategy已经成为对冲比特币的最便捷方式。
“有人可以利用MicroStrategy的期权链，其流动性极高，来对冲他们所有的加密资产，”他说。“唯一便利的对冲多头的方式就是做空MicroStrategy或买入看跌期权。”
这种动态使MicroStrategy成为加密市场的非预期压力阀，吸收了与其底层比特币策略及其长期论点有效性关联不大的对冲、做空、波动性与市场焦虑。
尽管股价放缓，MicroStrategy董事长Michael Saylor在X上展现其决心，称他“不会退缩”。
11月17日，MicroStrategy宣布以$8.356亿购入8,178比特币。此次购买相较此前每周介于400到500枚的投资大幅提升。该笔买入将其总持仓提升至649,870比特币，价值接近$560亿。
数字资产金库面临更广泛的资金流入低迷
11月6日，加密做市商Wintermute将稳定币、交易型开放式指数基金（ETF）以及数字资产金库（DAT）视为加密市场流动性的关键来源，称流动性放缓导致了近期市场低迷。
该公司表示，三大领域的流动性流入已达到平台期。
数据聚合平台DefiLlama显示，在$200亿加密仓位被清算之后，DAT流入在10月开始放缓。DAT流入从9月的接近$110亿降至10月的约$20亿，降幅达80%。
11月的流入进一步下滑。截止周一，本月DAT流入仅超过$5亿，相较10月下降75%。
