市场低迷+ETF抛售，Coinbase Q4亏6.7亿美元映射熊市困境

2月12日美股盘后，Coinbase发布了2025年第四季度财报，显示其营收和盈利均不及预期，去年第四季度亏损约6.67亿美元，这也是自2023年以来首次季度亏损。在市场整体走弱背景下，比特币（BTC）等主流加密资产价格显著回落，交易量萎缩进一步压制了交易手续费收入，引发交易平台股价震荡和分析师下调目标价。

本报告将围绕财报核心数据、市场行情反馈及未来趋势进行详尽解读与分析。

Coinbase第四季度财务概况：未达预期

根据2月12日发布的财报，Coinbase尽管全年运营指标创下历史新高，但在2025年第四季度却出现净亏损6.7亿美元，结束了连续八个季度的盈利记录。

市场原本预计Coinbase每股盈利将在0.55至0.92美元之间，但实际公布的亏损高达每股2.49美元，远低于预期。同时，净收入约为17.8亿美元，同比下降约22%，也未达到华尔街预测的18.5亿美元。

财报显示，交易活动的大幅萎缩是主要原因：消费者交易量下降超过45%，导致交易收入同比下降约37%，至9.827亿美元。加密资产整体市场下滑进一步加剧了这一影响，比特币在10月初曾突破12.6万美元，但年底收盘跌至不足8.85万美元，全年下跌近三成。自比特币10月高点以来，整个加密货币市场市值约缩水2万亿美元。

此外，投资者还从推动2024–2025年加密货币行情上涨的比特币现货ETF中持续撤资，美国上市基金在11月、12月和1月分别撤出70亿、20亿和超过30亿美元。

Coinbase表示，尽管2025年末加密市场疲软对其交易收入和盈利能力造成压力，但第四季度业绩符合内部预期。

财报发布后，随着更广泛的加密资产市场走弱，Coinbase股价下跌约8%。分析师指出，持续的波动性和不确定的交易量是主要的短期风险。

今年强化推进“全能交易所”战略 

Coinbase在致股东信中表示，今年将重点投资于三个关键优先事项，分别是发展全能交易平台、扩展稳定币和支付以及将世界上链。其联合创始人兼首席执行官Brian Armstrong称：“‘全能交易所’战略正在奏效，我们已为2026年做好充分准备。”

Coinbase不断扩展的非交易收入成为市场信心的主要来源。订阅和服务收入同比增长13.5%，达到7.274亿美元，其中稳定币收入大幅增加，从去年的2.259亿美元增至3.641亿美元。

Zacks投资研究的股票策略师David Bartosiak表示：“稳定币和订阅收入将减少收入波动，使收入结构相比过去主要依赖加密货币交易收入更加平稳。”

在监管方面，Coinbase在美国加密货币立法中的角色持续受到关注。白宫本月早些时候召开的一次会议试图协调银行与加密公司在《CLARITY法案》上的分歧，但未达成解决方案，意味着这一历史性法律的命运仍不确定。

比特币与黄金走势分化，引发市场重新评估

Coinbase的财报揭示了交易量下滑和季度亏损，但其业绩波动也反映了整个加密市场的广泛趋势。因此，在解读单个交易所的财务表现之后，我们不妨再将视角扩大到整个加密货币市场。 

上周，比特币一度逼近跌破6万美元整数关口，并创下自2022年11月以来的单日最大跌幅，抛售压力进一步加剧，目前价格也仅在6.6万美元左右波动，今年以来已下跌约22%。以太坊（ETH）周五也维持在2000美元以下，今年以来累计下跌约30%。  

在此之际，市场也在评估比特币与黄金的走势背离情况。尽管1月底出现大幅回调，黄金今年以来已累计上涨16%，延续了2025年创纪录的65%涨幅。

Fundstrat数字资产负责人Sean Farrell表示：“虽然比特币具有长期储值属性，这一逻辑长期来看应该会成立，但它仍然更像一种高贝塔的成长型资产在交易。”  

德意志银行研究分析师Marion Laboure在最近的一份报告中表示，比特币与黄金表现的背离“表明比特币不再像‘数字黄金’那样运作”。她指出，自2025年10月比特币下跌以来，机构交易所交易基金（ETF）已出现数十亿美元的资金流出。

她说：“在我们看来，这种持续抛售显示传统投资者兴趣减弱，对加密市场的整体悲观情绪正在加剧。”

周四，渣打银行分析师Geoff Kendrick下调了年终价格目标，将以太坊从7500美元下调至4,000美元，比特币从15万美元下调至10万美元。他补充称，比特币价格可能会跌至5万美元以下后再反弹。Kendrick指出，市场目前预期在Kevin Warsh6月接任美联储主席之前，不会有进一步降息。在此背景下，预计ETF持有者目前更可能选择卖出而不是逢低买入。

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