孙宇晨再次出手，一场围绕波场（Tron）的资本运作大戏正在悄然上演。这一次，他瞄准的是美股——以一场反向并购的“借壳上市”计划，谋求波场在美国资本市场的正式亮相。
纳斯达克上市公司SRM Entertainment 本周一（6月16日）发布公告称，已与波场达成协议，SRM将斥资1亿美元购入Tron代币，随后公司将更名为“Tron Inc.”，孙宇晨也将以顾问身份加入公司。
在交易公告发布后，SRM股价周一飙升逾300%，从上周五的收盘价1.45美元一度冲高至6.70美元。
这笔资金的具体出资方在公告中并未明确，仅透露若附带认股权证全部行使，投资总估值将升至2.1亿美元。不过，SRM方面没有披露波场未来的运营安排，也未正面回应此次交易是否涉及控股权变动。可以确认的是，此次交易的幕后操盘手是总部位于纽约的精品投行 Dominari Securities。
据《金融时报》援引知情人士报道，这1亿美元实则来自波场本身，意在通过注资SRM并完成反向合并，绕开传统IPO程序，实现在美上市的目标。更引人关注的是参与方背后的政治资源。Dominari Securities的母公司Dominari Holdings今年2月迎来了两位特殊的董事会成员——美国总统特朗普的两个儿子Donald Trump Jr.和Eric Trump。
由于此次投资涉及特朗普家族可能从中获益的相关实体，引发了部分政界人士和伦理专家对潜在利益冲突的担忧。对此，特朗普方面回应称，其商业资产已托付给由子女管理的信托，以规避利益冲突。
资本市场考验加密企业：上市后谁站稳了脚？
尽管波场将借壳上市的消息备受瞩目，但放在整个加密行业的大背景中，其上市计划并非孤例。早在2021年，美国加密交易所巨头Coinbase成功登陆纳斯达克，成为首家上市的主流加密平台。
从历史数据来看，Coinbase上市首日市值突破860亿美元，但由于其业务高度依赖于市场行情，其股价随后经历剧烈波动。在2022年加密寒冬中，Coinbase一度面临营收下滑、监管审查等多重压力，股价曾较高点下跌超过80%。不过，随着2024年比特币ETF获批、美联储政策趋稳，Coinbase才逐步恢复元气。
除了加密交易平台和，部分区块链产业链上的硬件制造商和比特币矿企同样选择了上市融资，但它们上市后的股价波动同样剧烈。
以嘉楠耘智为例，这家专注于加密矿机制造的公司于2019年登陆纳斯达克，然而IPO时的估值远低于预期。随后几年，嘉楠耘智的股价受加密货币市场波动影响显著，尤其在2021年加密牛市期间股价大幅攀升，但随后随币价回落而剧烈下跌，股价长期未能保持稳定。
类似的情况也出现在比特币矿企Marathon Digital Holdings和Riot Platforms上。这些矿企的盈利状况高度依赖比特币价格及电力成本波动，2021年牛市带来了股价的飙升，而2022年熊市则令其跌幅超过七成。
整个加密市场波动大，这种风险很容易就传导到股价上。 说到底，波场能不能真正赢得资本市场的信任，关键还是看生态够不够稳、价值能不能讲得清楚明白。
反向并购vs传统IPO 解析波场上市背后的资本捷径
反向并购上市（Reverse Merger），又称"借壳上市"。简单来说，就是找一家半死不活的上市公司，把它给"买"下来。这家公司可能业务不行了，但上市资格还在，就是个现成的"壳"。买下控股权后，把自己的优质资产装进去，原来的"壳"就焕然一新了。典型案例包括特斯拉（Tesla）早期通过反向并购上市，以及众多中概股借道OTC市场转板纳斯达克。
从现实操作层面来看，波场选择借壳上市，主要是出于对效率、成本与监管风险的综合考量：
- 速度更快、流程更简
与传统 IPO动辄耗时12到18个月不同，通过反向并购上市，公司通常可以在3到6个月内完成。波场希望迅速切入美股市场，借此搭上当前加密资产“政策暖风”。
- 避开IPO监管审查复杂性
传统IPO非常依赖承销商、常规聆讯、路演和详细披露，而反向并购只需并购一家已上市壳公司并提交简化文件，合规路径更为简洁、监管门槛较低。尤其面对美国证券交易委员会（SEC）对孙宇晨的调查暂停，波场选择“安全边际”更高的上市路径。
- 估值和市场定价更灵活
SPAC或反向并购方式通常允许交易双方事先协商估值，在市场不稳定的情况下更具定价自主权。同时，两轮融资（例如SRM将再融资1亿美元）为公司提供资金支持与资本结构配置。
- 成本更低且锁定股份灵活
反向并购避免了IPO中高额承销费和繁复上市成本，虽然SPAC方式会存在一定稀释，但对资金雄厚的波场来说，这种折让是可以接受的。通过注资代币资产到上市公司，也可灵活安排未来的代币兑股权操作。
- 规避市场节奏和政策不确定性
传统IPO若在市场低迷或监管氛围趋紧时被迫中止或延迟，风险较高。反向并购则是在SRM壳公司内部进行，不受市场情绪和IPO窗口周期影响。
不过，借壳上市这条路看似省事，坑也不少。那些待价而沽的"壳"公司，说不定背着大众看不见的债务或官司。就算成功上市，股价也可能半死不活，想再融资都难。现在监管越来越严，想靠这个"弯道超车"，没点真本事还真容易翻车。
争议中突围：孙宇晨的资本挑战
孙宇晨作为区块链圈极具争议和话题性的创业者，一直是加密行业的焦点人物。从早期创立波场开始，他便以强烈的个人风格和高调的市场操作著称。
但与此同时，监管风险也一直紧随其后。2023年，孙宇晨及其旗下包括波场在内的三家公司，曾因涉嫌出售未注册证券和市场操纵，被美国证券交易委员会（SEC）提起诉讼。然而，今年2月，SEC突然向法院申请暂停对其诉讼，这一转折令不少原本对案件胜诉持乐观态度的监管人士感到意外。
从市场角度看，孙宇晨的个人形象与波场的发展密切相关。其高调的资本操作既为波场带来了关注度和资金支持，也使得投资者对其未来充满了不确定感。波场若能稳住阵脚，持续推进技术创新和生态建设，有望赢得资本市场的认可；但一旦监管压力持续加码或市场环境恶化，波场及其背后的孙宇晨可能面临信任危机和估值波动的双重挑战。