要点
- 代币解锁将之前锁定的代币释放到流通中，通常会导致波动性增加和价格下跌。
- 归属计划（悬崖期+线性释放）旨在将早期利益相关者的激励与项目的长期成功对齐。
- 风险投资家（VCs）使用高级策略，如场外交易（OTC）、分阶段销售和衍生品，以盈利退出并避免市场崩盘。
- 市场时机、情绪和代币分配规模会影响风险投资家何时以及如何出售其解锁的代币。
代币解锁是加密货币市场中的关键时刻，常常引发显著的价格波动。
对于散户投资者来说，这可能感觉像是一场高风险的赌博。但对于风险投资家（VCs）和其他获得项目代币大额分配的机构参与者来说，这些事件是经过精心计算的战略机会。
了解这些加密“大鲸鱼”如何处理代币解锁，可以为日常交易者提供宝贵的经验教训。
代币解锁及其机制（代币经济学解析）
代币解锁的核心是将之前受限的代币释放到流通供应中。这些代币通常是项目归属计划的一部分，这是一个预先确定的计划，在设定时间内逐步向早期投资者、团队成员和顾问释放代币。
归属计划通常包括：
- 悬崖期：初始锁定期，在此期间不释放任何代币。这可能持续数月至一年以上，确保接收者的长期承诺。
- 线性归属：在悬崖期之后，代币会逐步释放，通常是每天、每周或每月，在剩余的归属期内释放。
归属的主要目的是将早期利益相关者的利益与项目的长期成功对齐，防止立即抛售代币，并管理市场供应。
然而，尽管有这些意图，解锁事件往往会导致卖压增加，因为流通供应的突然激增可能超过需求，导致价格下跌。
你可能已经多次看到这种情况发生。像Pyth（PYTH）、Arbitrum（ARB）和Aptos（APT）这样的项目在重大解锁事件前后经历了显著的价格下跌。
即使是较新的代币如Ethena（ENA）也显示出类似的模式。通常，精明的交易者会提前预测这些事件，导致解锁前的抛售，因为市场为供应增加做好准备。
你知道吗？ 每周解锁的代币价值超过6亿美元，其中约90%的事件会导致价格下跌。
风险投资家如何交易加密货币
风险投资家与散户投资者相比，拥有不同的工具和目标。他们的目标是在早期投资中获得显著回报，代币解锁是实现这些收益的关键节点。他们采用复杂的策略来最大化利润，同时最小化市场干扰：
1、场外交易（OTC） 风险投资家最常见且有效的方法之一是通过OTC柜台出售大量代币。他们不直接在公开交易所出售，因为这可能导致巨大的滑点和价格崩盘，而是直接与买家交易。这些买家通常是其他机构、高净值个人甚至做市商。
- 运作方式：风险投资家与OTC柜台联系，出售一大块代币。柜台找到买家（或多个买家），并以协商价格促成私人交易，通常略低于当前市场价格。
- 对风险投资家的好处：避免滑点，保持匿名，防止市场恐慌，并允许定制交易结构。
2、分阶段销售和逐步分配 虽然并非总是完美时机，但风险投资家通常倾向于分阶段方法，而不是一次性大规模抛售。他们可能在市场反弹期间出售部分解锁代币，在低谷时积累以降低平均成本基础。这种计算分配旨在实现利润，而不过度压低市场。
3、复杂的对冲 或许最复杂的风险投资策略涉及对冲解锁风险。在解锁前几个月，风险投资家可以签订衍生品合同以锁定卖价，有效降低其头寸风险。
- 做空期货和永续掉期：通过在期货合约上采取做空头寸，反映代币价格，风险投资家可以从价格下跌中获利，抵消解锁代币的潜在损失。
- 看跌期权：购买看跌期权使他们有权以特定价格出售代币，无论市场价格跌至多低。
- 卖出看涨期权：相反，他们可能针对未来的解锁代币卖出看涨期权，赚取溢价收入，同时承诺在期权被行使时以特定价格出售。
- Delta中性策略：风险投资家常与做市商合作创建Delta中性头寸，他们持有代币，但同时在衍生品中采取对冲的做空头寸，确保无论价格上涨还是下跌都能获利。
风险投资家抛售代币：影响决策的因素
风险投资家并非在真空中做出决策。以下几个因素决定了他们对解锁代币的态度：
- 市场情绪：如果整体加密市场看跌或项目的特定情绪为负面，风险投资家更可能出售解锁代币以减少潜在损失。相反，看涨市场可能鼓励他们持有更长时间或更逐步出售。
- 解锁代币比例：解锁代币相对于现有流通供应的百分比越大，风险投资家（和市场）越可能预期卖压。
- 代币接收者类型：风险投资家区分早期投资者/团队成员解锁的代币（这些人往往有高利润动机）与用于社区奖励或质押的代币，后者通常有较少的即时卖压。
- 项目基本面和里程碑：项目达到关键开发里程碑或获得新合作伙伴关系可以增强信心，可能导致风险投资家持有更长时间或更少激进地出售。相反，错过截止日期或负面新闻可能引发更快退出。
- 投资组合多样化：风险投资家管理整个投资组合。出售一些解锁代币可能是重新平衡投资组合、实现收益以资助新投资或减少对单一资产敞口的更广泛策略的一部分。
你知道吗？ 团队和早期投资者解锁导致最剧烈的价格崩盘，而生态系统建设解锁平均可使价格提升约1.2%。
对风险投资家交易的批判
风险投资家在代币解锁中的权力并非没有批评者。关注点往往围绕感知的不公平和市场操纵：
- 利益不对称：批评者认为，基于时间的解锁计划在供应（由计划固定）和需求（波动）之间创造了根本性的不平衡。风险投资家在代币生成事件（TGE）前以极低价格购买代币，即使代币价格在解锁后大幅下跌，他们往往也能实现可观利润，而在TGE后购买的散户投资者则承受卖压的主要冲击。
- “人为”拉盘和抛盘：一些人指责项目和风险投资家协调“拉盘和抛盘”计划，通过营销或制造新闻在大量解锁前人为推高代币价格，然后将代币抛售给毫无戒心的散户投资者。
- 信息不对称：风险投资家通常对项目的健康状况、开发路线图和即将到来的解锁有更深入的了解，相对于散户投资者形成了信息优势。
然而，也必须承认风险投资家所扮演的重要角色。他们提供了关键的早期资本，推动了加密生态系统内的创新和发展。如果没有风险投资家的资金，许多有前景的项目可能永远无法启动。
散户投资者的经验教训：加密解锁的交易策略
虽然你可能无法接触到OTC柜台或复杂的对冲工具，但你仍然可以从风险投资家的行为中学习，以在代币解锁时做出更明智的决策：
- DYOR（自己做研究）：始终检查项目的归属计划和解锁日期。像Token Unlocks这样的资源对于追踪这些事件非常宝贵。了解将释放多少供应以及接收者是谁。
- 预期卖压：假设大额解锁，尤其是针对早期投资者或团队的解锁，可能会导致卖压增加。考虑在这些事件之前减少敞口或设置止损。
- “买传言，卖新闻”（或解锁）：价格通常在解锁预期中下跌，并在实际事件后再次下跌。避免在重大解锁前购买，期望奇迹发生。
- 关注成交量和价格走势：注意链上动向。已知项目或风险投资家钱包向交易所或OTC柜台的大额、无法解释的转账可能预示即将到来的销售。寻找异常交易量。
- 了解项目基本面：并非所有解锁都同样看跌。如果一个项目持续达到里程碑，建立强大的合作伙伴关系，并展示现实世界的实用性，其长期潜力可能会吸收一些解锁压力。
代币解锁是加密市场结构的固有部分。通过了解风险投资家的动机和复杂策略，散户投资者可以更好地应对这些波动时期，将潜在的陷阱转化为更明智交易的机会。
本文不包含投资建议或推荐。每一项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决定时应进行自己的研究。