一、香港稳定币监管：高门槛下的审慎前行
香港地区于6月6日在宪报刊登公告，宣布《稳定币条例》将于8月1日正式生效，这标志着香港地区在稳定币监管领域迈出了里程碑式的一步。香港金融管理局总裁余伟文强调，考虑到稳定币的相对新兴性、发行业务风险、用户保障以及市场承载力，发牌门槛将相当高，初期只会批出“少量牌照”。
余伟文明确指出，金管局于2024年启动的稳定币发行人沙盒计划并非未来申请牌照的先决条件，即使已进入“沙盒”的机构也并非必然获得牌照。所有牌照申请将按照一致、严格的标准进行审慎考虑。申请人需提出具体可行的业务方案和实实在在的应用场景，并重点考察其储备管理能力、合规体系及技术安全性。值得注意的是，首批稳定币将聚焦跨境贸易与Web3.0应用，这表明香港在推动稳定币发展的同时，也注重其在实体经济和新兴技术领域的实际落地。
二、全球稳定币市场：规模激增与美债需求
在全球范围内，稳定币市场正经历爆发式增长。据Businesslive报道，6月以来美元稳定币日均交易量已超过1000亿美元，明显超越比特币和以太坊的交易量。根据Tether和Circle的一季报推算，在总计2500亿美元的美元稳定币中，美债在储备资产中占比至少八成，这相当于额外增加了2000亿美元的美债需求。
渣打银行预测，到2028年稳定币市场规模将达到2万亿美元，对应美债需求将达到1.2万亿美元至1.6万亿美元。届时，稳定币发行商有望成为仅次于美联储的美债第二大买家。这一趋势不仅凸显了稳定币在加密经济中的核心地位，也揭示了其对传统金融市场，特别是主权债务市场日益增长的影响力。
三、国际监管挑战与美国《GENIUS 法案》的影响
尽管稳定币市场蓬勃发展，但其监管仍面临诸多挑战。国际货币基金组织（IMF）副总裁、中国央行前副行长李波在2025年夏季达沃斯论坛上指出，稳定币监管面临两个核心问题：一是稳定币究竟属于货币还是金融资产；二是若认定为货币，它属于广义货币M2还是现金类M0。他强调，不同的属性认定将对应不同的法律监管要求，包括反洗钱等机制建设，而全球共识尚需进一步凝聚。
与此同时，美国在稳定币监管方面也动作频频。《华尔街日报》报道称，美国国会即将通过的《GENIUS 法案》旨在将稳定币纳入金融主流体系，这引发了初创企业、银行乃至沃尔玛等巨头的强烈兴趣。然而，该法案对稳定币发行方提出了严格要求，包括需以现金、短期美债等安全资产作为储备，大型发行商还需公布经审计的年度财报。
这对占据稳定币市场66%份额的Tether（USDT）构成了严峻挑战，因为其储备资产部分由比特币和黄金支撑，且长期拒绝完全公开财务细节。前联邦检察官Scott Armstrong指出，这可能导致Tether无法继续在美国运营。尽管Tether首席执行官Paolo Ardoino曾表示可能发行本地化稳定币以维持美国业务，但法案为合规设定的过渡期（参议院版本3年，众议院版本18个月）仍对其构成巨大压力。最终，该法案需经支持该法案的特朗普总统签署生效。
四、香港地区加密市场活力：HashKey与Circle IPO的启示
在香港稳定币监管利好政策的推动下，香港本地加密市场也展现出强劲活力。香港持牌加密交易所HashKey平台币HSK近期持续拉升，过去1周涨超120%，流通市值达7900万美元。有消息称，国泰君安国际和富途等大型机构进入币圈的方案将采用经纪商中介模式，并由HashKey提供底层技术支持。这表明香港的监管环境正在吸引更多传统金融机构布局加密领域，有望进一步推动HSK的上涨。
此外，Circle（USDC发行方）的IPO案例也为市场提供了深刻启示。尽管Circle高管与风险投资人在IPO中选择出售股票，错失了后续股价的火箭式飙升，导致高达19亿美元的潜在收益损失，但这也从侧面反映了市场对合规稳定币发行商的巨大信心和估值潜力。Circle创始人Jeremy Allaire和主要风投机构虽然在IPO中部分套现，但仍保留了大量持股，显示出他们对公司长期发展的信心。Circle的案例，无疑为香港未来可能出现的合规稳定币发行商提供了宝贵的市场参考。
结语：
香港《稳定币条例》将于8月1日正式生效，无疑为全球稳定币监管树立了新的标杆。在高门槛的审慎监管下，香港地区有望吸引更多合规的稳定币发行商和应用场景，特别是在跨境贸易和Web3.0领域。然而，全球稳定币市场面临的属性认定、储备透明度等挑战依然存在，美国《GENIUS 法案》对现有市场格局的影响也值得持续关注。香港地区能否在全球稳定币竞争中脱颖而出，成为真正的Web3.0枢纽，将取决于其在严格监管与市场创新之间找到最佳平衡点，并持续吸引全球顶尖的加密人才和机构。