Glassnode的最新数据显示，BTC、ETH和SOL的亏损持有供应占比均处于历史高位。
然而，更深入审视锁定供应、机构持仓以及质押结构后可以发现，真正受到压力的有效流动供应显著低于表面百分比，尤其是以太坊和索拉拉。
关键要点：
大量处于亏损的以太坊和索拉拉并不具备流动性，超过40%的以太坊以及超过75%的索拉拉被锁定在质押、ETF或战略储备中。
比特币的亏损供应占比看似较高，但机构持仓与永久丢失的比特币供应大幅降低了其真实的流通盘。
亏损持仓并不等同于实际流动供应
比特币当前有35%供应处于亏损状态，该水平上一次出现是在比特币交易价格接近27,000美元时。尽管没有质押机制，比特币的流动供应仍远低于上述数字。关键数据如下：
比特币流通供应量：19,953,406
被公共/私营公司、ETF和国家持有：3,725,013比特币
永久丢失的比特币（估算）：3,000,000–3,800,000比特币。这占总流通供应量的15.0%至19.0%。
综合来看，这些因素将约33%的比特币从流通中移除。机构持仓，尤其是ETF金库和企业金库，并不对短期波动敏感，因为它们的运作遵循与储备、长期累积或指数跟踪相关的使命。永久丢失的比特币进一步减少了能够对亏损压力作出反应的供应。
以太坊的数据需要更细致的解读。虽然目前有37%的以太坊处于亏损持有状态，但网络中有相当一部分供应被锁定或由机构持有：
以太坊流通供应量：120,695,601
质押的以太坊：35,681,209以太坊（≈29.6%）
在现货ETF中的以太坊：626万以太坊（≈5.18%）
在战略储备（SER）中的以太坊：636万以太坊（≈5.26%）
总的来说，超过40%的ETH实际上被锁定在质押、ETF或长期机构储备中。这些类别历史上对短期波动不作出反应，因为机构产品（ETF、托管储备）在政策上优先考虑长期积累而非自由出售。因此，面临亏损压力的实际流动ETH供应量远小于上述37%。
Solana的差异更为明显。尽管70%的流通SOL处于亏损状态，但该网络在主要链中拥有最高的质押比例之一：
SOL流通供应量：559,262,268
质押的SOL：411,395,790.5枚SOL（73.6%）
在ETF中的SOL：大约占流通供应量的1%
这意味着超过四分之三的SOL被锁定在验证者质押或机构产品中，均不表现出快速出售行为。值得注意的是，当SOL跌至121美元时，亏损持有量缩小至80%，这一水平之前在价格接近20美元时达到，说明该指标对快速价格重估而非结构性投降更为敏感。
有趣的是，由于重质押锁定，ETH和SOL的亏损供应指标在上升趋势中往往急剧下降，使得此类峰值更能反映价格速度而非恐慌定位。
总体而言，在所有三种资产中，原始亏损百分比夸大了潜在的抛售压力。一旦考虑到锁定供应、机构持有和永久丢失的币，真正面临风险的流动供应量显著更为有限。