Circle首秀耀眼 开启加密交易所上市热潮
Circle成立于2013年，其最广为人知的业务是与Coinbase共同发行并管理USDC——全球第二大市值的美元稳定币。Circle的主营收入来源于其对USDC储备资金的管理，包括将美元储备存入短期美国国债及银行存款账户，赚取利息收益。2024年，Circle全年收入达到17亿美元，净利润近6479万美元，展现出稳定的盈利能力和良好的现金流。
除了稳定币业务，Circle还致力于构建“数字金融基础设施”，推出了如Circle Mint、Circle APIs等面向企业的区块链服务。
2021年，Circle曾计划通过SPAC方式上市，但最终在2022年终止相关交易。直到今年6月，公司终于通过传统IPO形式登陆纽交所，成为继Coinbase之后，首个上市的稳定币发行平台。
上市首日，Circle股价开盘即达到69美元，较发行价31美元上涨超过120%，最终收盘价飙升至83.23美元，涨幅高达168%。此后数周，Circle股价依然“开挂”，一度冲高至263美元，较31美元的发行价上涨近500%。但随着部分投资者选择获利了结，Circle也回吐了部分涨幅。截至8月7日，Circle股价徘徊于162美元左右，较发行价高出422%。
谁能接住Circle递出的火炬？
Circle的上市热潮无疑成为催化剂，令更多加密企业重新审视通往公开市场的路径。
6月初，Gemini已向SEC秘密提交IPO文件，计划在今年内完成上市。紧随其后，Bullish于8月初公开递交招股说明书，拟募资约6.29亿美元，目标估值高达42亿美元。除这两家头部平台外，Kraken也被外媒多次点名为潜在IPO候选人，目前正在评估市场时机。
Gemini
Gemini的创始团队是Winklevoss双胞胎兄弟，平台以合规著称，在美国、欧洲均设有深厚法规基础之一。近期，Gemini发布了《2025年全球加密态势报告》，显示全球加密认知与普及持续提升。
挑战方面，Gemini曾因Earn程序与Genesis的合作引发诉讼，和涉及误导用户的指控，曾支付超过11亿美元退赔并遭罚款；此外，客户支持反馈仍有改进空间，部分用户指出问题响应缓慢。
Bullish
这家由Paypal联合创始人Peter Thiel支持的平台近期向SEC机密提交IPO文件，拟募集高达6.29亿美元，估值可达约42亿美元。Bullish还拥有加密媒体平台CoinDesk，具备生态拓展优势。首季交易量年同比增长78%，机构投资者如BlackRock和ARK已承诺认购约2亿美元股份。
挑战方面，Bullish财报显示，截至3月份，公司净亏损高达3.486亿美元，而前一年同期曾盈利。此外，它此前于2021年通过SPAC赴美失败，标志着监管红利并非无风险。
Kraken
Kraken在今年第一季度的营收为4.72亿美元，同比增长19%，EBITDA强劲。第二季度收入增长18%至4.116亿美元，但调整后盈利下降约7%至7970万美元。
挑战方面，Kraken过去因未注册的抵押业务遭SEC起诉并支付罚金，与CFTC与其他监管机构存在争议。尽管SEC已在2025年初撤销部分诉讼，监管环境有所改善，但合规走向仍需持续观测。
市场环境：合规推动与监管转暖显著助力
当前，美国监管框架趋于开放，正为加密交易所上市铺设便利通道。CFTC已提议允许注册期货交易所开展现货加密交易，并邀请各方参与制定相关规则，这一步或将使数字资产交易嵌入更传统、受监管的交易体系中。与此同时，SEC正在推动名为“Project Crypto”的政策倡议，旨在明确证券、商品、稳定币等数字资产的监管分类，并简化资本募集流程。白宫也针对数字资产提出了一份160页的大规模政策建议报告，强调整合市场运作结构、促进证券与交易所形式融合等举措。更重要的是，在《GENIUS Act》与《CLARITY Act》等立法推动下，监管体制逐渐清晰，创业公司和投资者信心增强。
不过，监管趋缓并不等于全面放松，上市之路仍非坦途。
首先，监管分工尚不明晰，CFTC与SEC在数字资产归类、执法边界上的分歧依然存在，令企业难以精准判断哪些业务行为属于合规范畴。此外，多个州仍保留独立加密合规框架，形成“联邦与州”双轨制，企业面临合规成本高、流程繁杂等现实压力。
与此同时，市场层面的不确定性也使上市风险加剧。二级市场波动性大，加密资产价格剧烈起伏，使得投资者情绪敏感、估值波动空间大。部分尚未盈利的交易平台，还需面对IPO后财务披露、业绩增长的持续压力。
总结：
从Circle的亮眼首秀到Gemini、Bullish、Kraken的接连跟进，加密交易所赴美上市热潮正全面升温。美国政策环境趋于清晰与宽松，资本市场对合规平台的兴趣上扬，为这波IPO潮创造了罕见窗口。然而，监管博弈未止、市场波动犹存，通往纽交所的道路虽热，但仍需交易所们步步为营。