Jupiter是建立在Solana区块链上的去中心化交易聚合器，自2021年推出以来逐步发展成为生态内流动性与交易深度最强的DeFi平台之一，为用户提供跨多个AMM和订单簿的最优交易路径和低滑点体验，吸引了大量交易者与流动性提供者。
其原生治理代币JUP于2024年1月通过大规模空投方式发布，随后在2025年社区活动中销毁了约30%的总供应量以提升稀缺性。作为代币经济策略的一部分，项目曾承诺将50%平台手续费收入用于回购JUP并锁仓三年，以减少市场流通供应并支撑价格。
2025年Jupiter团队据此累计动用7000万美元进行市场回购，但Jupiter的回购计划从未足够大，无法跟上市场上新增JUP的速度，这一策略对币价的支撑效果有限。目前，JUP 的交易价格约为0.2美元到0.22美元，较峰值下跌了近89%。自推出以来，JUP 的流通供应量增加了约150%，但到今年6月，每月还将有约5300万枚JUP被解锁，回购计划仅抵消了已解锁代币的一小部分，这无疑会继续增加卖压。
Solana联合创始人Anatoly Yakovenko指出，在高发行的市场中，短期回购并不能改变卖家对风险的定价。今天解锁的代币会以今天的价格出售，而不是以未来持续回购可能带来的价格为参考。Jupiter联合创始人Siong Ong也承认，回购更像是短期缓冲，而非长期支撑，他认为继续将资金用于回购效率不高，建议将重点转向增长激励。
除了Jupiter，还有哪些项目已停止回购计划？
除了Jupiter，Helium（HNT）同样在近日停止了代币回购计划。其创始人Amir Haleem在X平台发文表示，项目方将停止执行此前启动的HNT回购机制，原因为市场对回购行为“并不敏感”，回购对提升价格或市场关注度的效果有限。团队决定停止“浪费资金”继续回购，而将资源更多地投入到业务增长和网络扩展上。
此前该回购机制设想借助Helium Network各业务（如 Helium Mobile 的服务收入）的部分现金流来定期从二级市场回购HNT，并部分销毁以减少流通供应，试图以供给收缩来支撑价格。机制初衷是“用真实业务收入回馈持币用户并稳定市场”
当回购不再是解药 项目的下一步在哪里？
价格问题的根源其实并不在“买不买”，而在“值不值”。因此，真正能够影响币价中长期走势的，仍然是产品竞争力、代币在体系中的必要性，以及项目能否讲出经得起时间检验的新叙事。
当前，首先，强化真实使用需求正在成为项目方的优先选择。相比通过回购减少流通量，市场更看重代币是否在协议中具备不可替代的功能属性。当代币被设计为访问核心功能、获取资源或参与关键机制的必要条件时，其需求将直接与业务增长挂钩。这种“用得越多、需求越强”的逻辑，被认为是当前少数仍能形成正向反馈的路径。
其次，部分项目选择正面承认原有代币模型的失效，并尝试通过结构性重构来修复市场预期。这类做法通常包括代币经济重设计、释放节奏调整，甚至发行新代币并对旧代币进行映射。虽然这一过程伴随较大的执行风险和社区争议，但在抛压长期失衡的情况下，重构往往比持续修补更具确定性，也更容易为市场提供新的估值锚点。
对于JUP的出路，Anatoly Yakovenko给出的替代方案是关注时间。协议可以积累利润，稍后再进行回购，或者提供锁仓期限更长的质押计划。这样会迫使解锁代币的价值基于未来、回购后的环境，而不是现货需求。这也鼓励持有者以更长周期来思考问题，类似于传统金融中建立资产负债表的方式。
不过，Jupiter社区对此反应不一：一些人认为回购是必要的，可以提供纪律性和利益对齐；另一些人则认为，当供应扩张如此激进时，回购的效果有限。
目前，Jupiter已经调整了策略，将2026年计划的空投数量从7亿JUP减少到2亿JUP。
总结：
Jupiter与Helium相继弱化或停止代币回购计划，标志着市场正在重新审视回购这一工具的真实作用。在高通胀、持续解锁的结构下，回购更多只能起到短期情绪缓冲的作用，难以从根本上改变供需关系。一旦回购失效，币价的“挽救方式”往往不再是单一手段，而是一次涉及产品、模型与叙事的系统性调整。
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