从剔除到再评估：MSCI为何对加密资产公司“犹豫”了？

2026年1月08日

MSCI宣布暂缓剔除数字资产国债公司，对持有大量比特币等非经营性资产的企业进行更广泛评估，Strategy因此暂保全球指数席位。消息提振股价，但分析师警告，指数资格争议仍未彻底结束。

国际权威指数机构MSCI星期二（1月6日）宣布放弃计划将所谓数字资产国债公司（DATs）从其股票指数中剔除的方案，转而决定对如何对待持有大量非经营性资产（如比特币）的公司进行更广泛的重新评估。这一决定使得Strategy公司暂时得以保留在MSCI的全球基准指数中。

受此消息提振，Strategy公司股价在周二盘后应声上涨约6%，尽管其股价在2025年年内已深跌47.5%。

Strategy在X上发文对此结果表示欢迎，称："MSCI已确认数字资产国债公司将在2026年2月的评估中继续保留在MSCI指数中。这是对中性指数编制和经济现实的有力支持。"

MSCI指出，区分投资公司与其他持有非经营性资产（如数字资产）的公司——这些资产是作为其核心运营的一部分而非出于投资目的持有——需要进一步研究并与市场参与者进行磋商。并且，随着审查范围扩大至更广泛的加密货币国债类公司，可能需要新的评判标准来确定资格，包括基于财务报表和其他指标的衡量方法。

MSCI是谁？为何其指数被视为全球资本的“风向标”

MSCI是全球最具影响力的指数编制机构之一，长期为全球投资者提供股票、债券及多资产指数。其指数体系覆盖发达市场、新兴市场和前沿市场，被广泛用作资产配置、绩效评估和投资决策的重要基准。全球大量被动型基金和ETF直接跟踪MSCI指数，主动型机构投资者也常以其作为参考标准，因此指数成分的调整往往会对相关公司股价和资金流向产生实质性影响。

MSCI指数的重要性还体现在其“准入门槛”和“国际认可度”上。一家公司一旦被纳入MSCI全球或区域性基准指数，通常意味着其在市值规模、流动性、公司治理和信息披露等方面达到了国际投资者普遍接受的标准，从而更容易获得跨境资本的配置。相反，被剔除指数则可能引发被动资金被动减持，增加股价波动风险。

指数规则松动，数字资产国债公司暂获喘息

此次重新评估被市场视为关键转折点，因其指数标准可能触发强制抛售。在2025年末MSCI首度提出剔除计划时，多位分析师与市场参与者即警告，若按跟踪相关指数的被动资金规模测算，此举或导致数十家上市加密资产公司遭遇总计100亿至150亿美元的卖压。

当时，Strategy公司对此反应强烈。公司执行主席Michael Saylor与首席执行官Phong Le在去年12月10日的一封联名致信中，直指该提案“存在误导”，并警示其可能对资本市场及美国在数字资产领域的全球地位带来“深远的负面后果”。

华尔街分析机构此前已尝试估算潜在冲击。摩根大通曾分析称，若MSCI强制要求指数跟踪资金撤出，仅其相关被动资金流出就可能使Strategy公司市值损失约28亿美元。

按照原定时程，MSCI拟于1月中旬公布征询结果，相关调整原定在2月的指数评估中落地。但周二的最新决定暂维持现有分类，同时MSCI也启动了针对“非运营类公司”定义与处理的更广泛讨论，为后续政策调整留出空间。

尽管如此，依然有分析师表示，Strategy被剔除出指数的风险仍未完全消除，相关争议尚未尘埃落定。

TD Cowen分析师Lance Vitanza说：“与我们此前的分析一致，这一明显偏利好的进展仍然出乎意料，目前尚不清楚这究竟意味着反对方取得阶段性胜利，还是仅仅争取到了时间、延后执行。”

Vitanza给予MSTR股票“买入”评级，目标价为500美元。

对该股态度最为乐观的分析师、Benchmark的Mark Palmer（同样给予“买入”评级，目标价705美元）则将这一消息解读为积极信号。他指出，MSCI的决定为Strategy公司带来了“宝贵的喘息空间”，公司反对将数字资产储备型企业剔除出指数的立场，似乎已初步产生效果。但他同时警告称，MSCI仍在考虑是否将非经营性公司排除在指数之外，这意味着围绕指数资格的博弈远未结束。