要点：
Lyn Alden表示，美元走弱对美国稳定其金融体系是必要的。
比特币和黄金有望从去美元化中受益。
随着美元的全球主导地位开始减弱，主权财富基金和各国已经在增加比特币配置。
美元指数(DXY)走弱已不再是热点话题。随着美国经济出现越来越多的波动，美元疲软已成为大趋势的一部分。自2025年初以来，美元指数已下跌11%，目前徘徊在2022年4月以来的低位。市场对此反应平平。毕竟，在深度调整时期，美元走软不是意料之中的事吗？
问题是，这可能不是短期的下跌。美元的下滑可能反映出美国经济和全球货币秩序更深层次的长期重构。在5月4日的一份研报中，独立市场分析师Lyn Alden提出了一个令人信服的观点：美元走弱不仅可能发生，而且可能是必要的。据Alden称，有序退出美元霸权可能是稳定日益脆弱的系统为数不多的途径之一。如果美国放弃其在货币体系中心的地位，世界将需要替代品。黄金和比特币等中性资产可能会在未来扮演更重要的角色。
美国和美元正处于"长期转型"期
法定货币所依赖的部分准备金银行体系通过贷款创造货币。每当银行发放贷款时，都会扩大广义货币供应量，但不一定会创造足够的基础货币来覆盖贷款本金及其利息。这意味着当前的金融体系依赖于持续的信贷扩张和再融资来保持偿付能力。
目前，美国经济持有约102万亿美元的公共和私人美元计价债务，美国境外借款人还欠有18万亿美元。这还不包括衍生品，如果计入衍生品，总额会更高。
然而实际存在的基础货币仅为5.8万亿美元。"这就像一个音乐椅子游戏，每把椅子对应超过20个孩子，而音乐不能停太久。"Alden写道。
美国在这个体系中扮演着特殊角色。它的进口超过出口，而顺差国则将其美元收入回流到美国的股票、债券、房地产和私募股权中。对于境外持有的18万亿美元负债，非美国实体持有约61万亿美元的美元资产。但当美元流动性收紧时——当音乐停止时——外国持有者往往不得不出售这些资产来偿还债务，这反过来又威胁到美国金融稳定。
这种情况在2020年3月发生过，当时在新冠疫情恐慌高峰期，部分国债市场出现冻结。美联储介入，迅速与外国央行开通紧急互换额度，并印发数万亿基础货币来重新注入流动性。这解决了流动性问题，但引发了通货膨胀，对低收入美国民众的影响最大。
正如Alden所说，"我认为美国乃至全球金融体系很可能正在开始一个非常长期的转型。"
比特币与美元指数的关系
比特币与美元指数呈负相关。当美元走强时，比特币等风险资产对投资者的吸引力会下降。当美元走弱时，比特币不仅作为投机品而且作为替代货币变得更具吸引力。在一个法定货币必须随时间有效贬值才能运转的体系中，比特币的固定供应和货币中性提供了一个有力的对冲选择。
叠加比特币和DXY图表显示，两者之间的重大背离往往与比特币趋势反转相吻合。2018年4月和2022年3月，这种背离预示着熊市的到来，而2020年11月则标志着看涨行情的开始。
在2023-2026年周期中，比特币在2024年初追上了DXY，两者直到最近都基本同步移动。一个明显的背离始于2025年4月初，美元指数首次跌破100，创两年新低。
如果过去的模式可以借鉴，这可能预示着新一轮比特币上涨的开始。如果美国长期战略性地削弱美元，其影响可能远超比特币通常的周期性价格走势。
在后美元时代该投资什么？
货币动荡时期向来难以驾驭。虽然短期策略可能不同，但长期策略都指向中性的、高质量的储备资产——特别是那些有望从去美元化中获得结构性收益的资产。
黄金符合这一标准。比特币也是如此。
一些主权实体已经在囤积比特币。萨尔瓦多和不丹正在直接购买和挖掘比特币。阿布扎比的Mubadala投资公司和美国威斯康星州的养老基金通过现货比特币ETF持有配置。包括Michael Saylor的Strategy在内的12个美国州持有股权，以及超过13000家公司和机构。甚至全球最大的主权财富基金——挪威主权财富基金也通过持有Strategy、Mara Holdings、Coinbase和Riot的股份而间接持有比特币。
随着美元从全球金融舞台退场，其他货币将有机会崛起。越来越多的国际贸易交易以人民币、迪拉姆或其他国家货币结算。路透社报道，3月份跨境人民币支付创下历史新高。欧元也在上涨，自2月以来对美元上涨了10%。考虑到欧洲央行一直在持续降息，目前利率仅为2.5%，远低于美联储的4.5%，这一表现更加令人印象深刻。
备受争议的"去美元化"不再是假设。它正在实时展开。随着各国和企业寻找稳定、中性的替代方案来结算贸易和储存价值，比特币的无国界和政治中立性使其成为一个重要的竞争者。
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