以太坊（ETH）价格近日虽然在3,800美元遇阻，但美国现货以太坊ETF仍持续吸金，加上多家上市公司加仓ETH储备，形成强劲的购买助力，市场普遍认为上行空间存在。链上数据分析师Murphy指出，ETH“新买家”活跃度非常积极，长期持有者也保持增持，且获利卖家并不多，显示出较强的持币信心。与此同时，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）再次精准出手，旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交19b-4文件，拟为其以太坊ETF引入质押功能，这可能成为以太坊新一轮上涨潮的重磅催化剂。
一、链上数据揭示ETH强劲需求：新买家涌入，持有者信心十足
链上数据分析师Murphy在社交媒体上发文表示，以太坊正展现出强劲的上涨潜力：
新买家活跃： 7月20日后ETH“新买家”的活跃度非常积极，意味着新资金对ETH旺盛的需求。
长期持有者增持： 长期持有者（激进买家）在ETH价格横盘时也保持一定程度的增持。
获利卖家稀少： 获利卖家却并不多，说明大多数浮盈持有者并不满足于ETH的当前价格，显示出较强的持币信心。
链上活动激增： 从ETH的链上活动数据来看，交易笔数已经接近2021年5月历史前高，而且转账金额（美元价值）也快速上升。尽管ETH的价格仍然低于2024年12月（约4,000美元），但链上转账金额已经超越同期。交易笔数代表链上活跃度，而转账金额的上升则表示越来越多的大资金正在积极参与其中。
Murphy表示，虽然从以太坊2.0质押数据上看到现在有近70万枚质押的ETH正在等待排队退出，意味着本轮周期ETH从老OG到新机构的筹码切换进程即将加速。但他相信只要以“新买家”为主力的需求方能保持持续的积极性，即便这些筹码一时间产生超额供应，市场也完全可以承接的住。
二、贝莱德质押型ETF：以太坊资产属性的重塑
7月17日，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交19b-4文件，拟为其以太坊ETF引入质押功能。
市场情绪升温： 尽管在此之前，包括富兰克林邓普顿、灰度、21Shares和富达等同行早已提交类似提案，但当贝莱德加入战局，市场情绪瞬间升温。原因无他：贝莱德并非最快动作的那一个，却最后总能成为“成功过关”的那个，再次点燃了外界对SEC放行质押型加密ETF的强烈预期。
审批时间表： 分析师测算，SEC有望在今年10月前对早期提交的质押提案给出初步回应，若审查顺利，正式通过时间有机会提前至2025年第四季度。
资产属性重估： 对于ETH而言，质押型ETF的推出可能意味着一场资产性质的结构性重估。它不仅是一种投机型资产，还能通过参与链上验证获得质押奖励，当前实际年化回报率约为3.5%。一旦ETF获准引入质押机制，其投资逻辑将从单一的价格上涨预期，升级为“价格 + 收益”的双引擎驱动。这种模式类似于持有国债赚取利息或持有蓝筹股领取分红，并将成为首个向机构和散户投资者提供收益的美国加密货币ETF。这一转变可能会将以太坊转变为受监管投资工具内可产生收益的金融资产，使其成为传统金融的一个有吸引力的选择。
冲击10,000美元甚至更高： EMJ Capital创始人Eric Jackson预测：以太坊有望在本轮周期中冲击10,000美元甚至更高。他的模型将ETH的潜在增长动力归因于四大因素：其稳定的3.5%质押收益率、合并以来的净负增发趋势、即将获批的质押型ETF所带来的新增需求，以及Layer2与代币化资产推动的网络活动增长。Jackson团队指出，ETH的供需结构正在快速收紧，而如果ETF通过进度超预期，叠加Layer2的大规模采用，ETH在未来数个季度内突破15,000美元也并非幻想。
三、质押赛道的赢家：LSD协议与中心化交易平台
在以太坊ETF中整合质押功能，最大的技术与运营挑战莫过于流动性管理。
流动性质押协议（LSD）： LSD协议（如Lido的stETH、Rocket Pool的rETH）通过将质押后的ETH生成可流通的“质押凭证”代币，让质押资产保持链上流动性。以太坊ETF若使用LSD协议，不仅可持续获得质押收益，还能通过stETH等衍生资产随时满足赎回需求，解决传统质押的流动性痛点。市场对这一逻辑已有快速反应，贝莱德提交ETHA质押申请的消息公布后，Lido治理代币LDO在24小时内上涨逾20%。
中心化交易平台： 以太坊ETF发行方选择不自建节点，也不依赖去中心化协议，最现实且便捷的方案就是使用中心化质押服务提供商，如Coinbase、OKX等。这些平台已搭建成熟的节点基础设施，可为机构客户提供一站式的质押解决方案。特别是像Coinbase推出的流动性质押代币cbETH，未来或许能在“合规版LSD”这一赛道中，成为流动性与收益并存的代表性资产。
四、以太坊的韧性与Vitalik Buterin的信心
7月27日，Vitalik Buterin在X平台转发推文，强调了以太坊的韧性：“以太坊已经连续上线十年，零暂停，零维护，与此同时Facebook宕机14小时、Cloudflare放弃了19个数据中心、其他Layer 1网络出现过多次问题，以太坊永远不会停止，无论是分叉、崩溃、泡沫、诉讼、黑客攻击，还是互联网可能引发的各种戏剧性事件，尽管银行倒闭、服务器需要修补，但以太坊仍在继续运行。”
结语：
以太坊正处于新一轮上涨潮的边缘。链上数据显示的强劲需求和持有者信心，加上贝莱德质押型ETF的重磅催化，有望将以太坊从单纯的投机品重塑为具有“价格+收益”双引擎驱动的收益型资产。LSD协议和中心化交易平台将在质押赛道中扮演关键角色。随着监管逐步清晰，基础设施日趋完善，这场围绕“ETH质押收益”的多方协作，或将成为Web3与华尔街融合的关键落点，推动以太坊在未来的加密周期中占据更核心的位置。