比特币价格表面看似熟悉，但链上分析师James Check指出，市场底层结构已发生了远超大多数投资者认知的变化。
在接受Cointelegraph的最新采访中，Check重新思考了今年早些时候被问及的问题：我们究竟处于牛市还是熊市？
尽管比特币(BTC)交易价格处于相似水平，但Check强调，杠杆状况、投资者成本基础和卖方行为现已截然不同，这些变化都至关重要。事实上，目前投资比特币的大部分资金是在更高价位获取的，导致众多持有者处于亏损状态，这塑造了谨慎的市场情绪。
Check认为，本轮周期中最广泛流传的误解之一是长期持有者绝不会卖出的观点。链上数据显示，从持有数月到多年的各类比特币正以异常快的速度重返市场。他指出，这些供应量在近期价格走势中扮演了关键角色，尽管市场直到后期才意识到这一叙事。
与此同时，这位分析师反驳了交易所交易基金(ETF)、Michael Saylor或企业财库已"俘获"比特币的说法。他认为，虽然这些实体举足轻重，但它们仅代表总市场活动的一部分。他进一步指出，更值得关注的是比特币已发展成为一个规模庞大、流动性充足的市场，能够吸收大规模资金流动而不会像早期周期那样出现剧烈波动。
展望未来，Check分享了他对2026年的分析框架，既质疑盲目乐观也反对完全悲观的观点。访谈还涉及主权国家采用、投资组合构建以及大多数投资者罕有考虑的长期风险因素。
欲了解完整分析和背后数据，请在Cointelegraph的YouTube频道观看James Check的全面访谈。
