2022年加密熊市的影响仍在行业内回荡，无担保信贷条件尚未从席卷BlockFi、Celsius、Voyager以及最终FTX等贷款机构的恐慌性崩盘中完全恢复。
三年后，注重隐私的清算协议Cycles正试图为可持续信贷市场的重新崛起奠定基础。
在5月，该公司推出了Cycles Prime的试点版本，该版本就像一个去中心化的清算所，使加密交易公司能够在无需抵押或托管的情况下净额结算和清算未付款项。该试点仅限于希望在没有中央对手方的情况下减少信贷使用的机构加密交易公司。
在接受Cointelegraph采访时，Cycles首席执行官Ethan Buchman表示，自2022年以来，“无担保信贷条件已大幅收紧”，并且“过去通过信贷开展的业务越来越多地需要抵押或预先资金”。
Buchman说：“2022年的危机从许多生态系统中抽走了流动性，导致许多代币和去中心化金融（DeFi）交易量的持续下降。”他补充道：“虽然一些重大项目在2024/2025年大幅恢复，但其他项目并未恢复，例如，USDC直到今年早些时候才恢复其2022年的历史最高市值。”
与传统金融类似，加密行业也变得“对无担保信贷风险更加警觉”，他说，这使得重新发展信贷经济变得更加困难。
加密行业不能完全依赖传统金融模型
尽管业内许多人将加密行业与传统金融（TradFi）进行了类比，尤其是在更多传统金融资产转移到链上时，Buchman强调，加密行业不能完全照搬传统模式。
他说：“加密行业中的许多人认为，重新发展信贷经济的唯一途径是从传统金融中引入能够承担更多风险的大额资产负债表。这是传统金融的普遍做法，以中央银行为核心，在危机时期印钞购买证券。”
根据Buchman的观点，更好的前进道路是“网络感知的清算方式”。
“可持续信贷市场的增长依赖于系统核心的风险管理和清算的坚实基础，尤其是在压力时期，能够提高资本效率和流动性节约。”在他看来，“流动性本质上是一个网络拓扑问题。”
行业内的其他人也指出了加密行业的流动性问题。B2 Ventures创始人Arthur Azizov称其为“无声的结构性风险”，并以2022年加密市场低迷为例，提到市场的“流动性错觉”。
这一问题在2025年再次浮现，最引人注目的是Mantra的OM代币在4月崩盘90%。Bitget首席执行官Gracy Chen表示，这次崩盘暴露了行业内“关键”的流动性问题。
