风投机构：DeFi借贷协议总锁仓量增速超越DEX，可持续收益成关键驱动力

本轮市场周期中，加密用户似乎更倾向于追求可持续的收益率，这一趋势反映在去中心化金融(DeFi)借贷总锁仓量持续创新高，而去中心化交易所(DEX)则相对表现落后。

DeFi借贷协议目前以536亿美元的总锁仓量(TVL)领跑DeFi垂直领域，占全部DeFi协议1246亿美元锁仓量的43%。这一数据甚至超过了流动性质押板块。

跨链借贷协议Aave当前持有250亿美元锁仓量，几乎占据DeFi借贷市场的半壁江山。

自2019年以来加密借贷协议TVL的变化趋势。数据来源: DeFiLlama

相形之下，DEX的发展轨迹则截然不同，其TVL从曾经几乎是最近竞争对手两倍的853亿美元(2021年11月)，下滑至如今的215亿美元。

加密投资基金Apollo Capital创始人Henrik Andersson在接受Cointelegraph采访时解释了DeFi借贷上升与DEX TVL下降的原因。他表示，借贷可以说是DeFi领域中"唯一可持续产生收益的方式"，因为DEX流动性池由于无常损失问题，已很大程度上变得缺乏盈利能力。

他还指出，行业领先DEX平台Uniswap v3相比Uniswap v2更为"资本高效"的设计，可能也是导致DEX TVL下降的因素之一，因为流动性提供者现在能够以更少的初始资本获取更多收益。

Andersson进一步表示，基于意图的交换机制(一种相对较新的跨链交易方式)的兴起可能进一步减少了DEX TVL，这是因为做市商通常从中心化交易所获取流动性来促成这类交易。

DeFi借贷协议如Aave和Compound Finance使加密用户能够出借资产赚取利息或抵押借款。智能合约负责管理存款、贷款和利率，确保无需信任的交易环境。

以Aave为例，目前用户在该平台提供以太币(ETH)和泰达币(USDT)分别可获得1.86%和3.17%的年化收益率。

向Uniswap等DEX池提供稳定币和以太币可能带来更高回报；然而，正如Andersson所指出的，这类收益可持续性远低于借贷，且每日波动较大。

DeFi现在主导加密借贷市场

加密投资公司Galaxy Digital 4月份的报告显示，到2024年底，基于DeFi的加密借贷约占总市场的65%，自2022年第四季度以来，相较于中心化借贷平台，其市场份额每个季度都在增长或保持稳定。

这一下滑开始于多家中心化加密借贷平台如Genesis、Celsius Network、BlockFi和Voyager破产的时期，导致总锁仓量(TVL)大幅下跌。

Galaxy指出，这些平台的集体崩塌导致加密借贷市场规模从2022年峰值到熊市低点估计缩水了78%。

2018年第三季度至2024年第四季度中心化和去中心化加密借贷协议间市场份额变化。来源: Galaxy Digital

然而，Galaxy指出，正是DeFi借贷协议引领了加密借贷活动的复苏，2022年第四季度至2024年第四季度期间，DeFi未偿还借款增长了近960%。

Galaxy表示，DeFi借贷市场的强劲回暖证明了DeFi借贷协议采用的设计和风险管理实践的成功，同时也展示了算法化、超额抵押和由供需驱动的借贷模式的优势。

Galaxy预计，机构参与度的提高和更清晰的监管将推动下一波加密借贷的采用浪潮。