作者：Darren Carvalho，MetaWealth联合创始人兼联席首席执行官

在巴黎区块链周期间，Securitize首席运营官Michael Sonnenshein引发热议，他在活动中否定了房地产作为代币化资产类别的潜力。这并不是加密行业领袖第一次低估房地产上链的价值，也很可能不是最后一次。尽管我尊重Sonnenshein推动数字资产普及所做的贡献，但他对房地产代币化潜力的评估忽略了一些根本性的问题。

房地产是全球最大的资产类别，根据Statista的数据，其总市值预计将在今年达到654.39万亿美元。当行业领袖宣称如此庞大的市场不适合代币化时，他们忽略了当前变革性的基础设施和超越流动性的核心价值主张——即变革性地改善资产获取方式。

重塑传统基础

Sonnenshein认为传统资产已经有“完善的体系”。他暗示代币化至多带来边际改善，但这一评估忽略了当前房地产市场中，代币化能够解决的根本性低效问题。

目前的房地产交易流程需要数周的文书工作。在英国，购房附带的各种费用可能轻松增加总支出10%。结算周期常常长达数月，而跨境交易的复杂性更是成倍增长。

这些问题不是小瑕疵，而是系统性的失败，代币化技术恰恰能够解决。比如智能合约具备自动执行合规流程的能力，可以在防止欺诈的同时实现自动验证和支付分发。

重新定义需求，不止是流动性

当Sonnenshein说“链上经济需要更具流动性的资产”时，他误解了普通投资者的真正需求。对于那99%无法参与机构级房地产投资的人来说，首要诉求不是像比特币一样的流动性，而是获得真正进入这个长期以来造就最多财富的资产类别的机会。

传统房地产投资工具通常要求高额的最低投资门槛、合格投资者身份、以及多年的资金锁定期。这些门槛使得教师、护士和中产阶级家庭难以参与那些历史上为投资者带来稳定回报的优质房地产项目。

代币化从根本上改变了这一格局。通过所有权分片（fractionalization），投资者现在只需100美元即可参与投资，按比例获取收益分配，并最终在专属二级市场上交易其份额。尽管二级市场的流动性一开始可能不如传统市场，但对这种“民主化”准入的需求巨大。

不是“翻译问题”

Sonnenshein还表示代币化“不能很好地表示房地产所有权”。但他忽略了区块链革命性的能力——实现此前仅对机构开放的房地产的碎片化投资。

代币化技术正是在以最小成本创建透明、安全的碎片化投资机会方面表现出色。比如，一个价值5000万美元的住宅开发项目可以被分为50万个代币，每个代币都享有相应比例的租金收入和资产增值潜力。这极大地降低了准入门槛，同时保留了房地产作为资产类别的核心优势。

这种碎片化彻底改变了人们通过房地产积累财富的方式。以往，房地产投资信托基金（REIT）是普通人分散投资房产的唯一现实途径，但这类产品通常收费高、控制权低、透明度差。而代币化允许投资者通过一个数字钱包管理多个房产类型，构建个性化投资组合。

真正难“翻译”的不是技术，而是过时的监管框架和既得利益者抗拒必要演进的商业模式。阿联酋政府认识到了这一现实，最近启动了价值10亿美元的房地产代币化项目就是证明。

建设未来基础设施

对RWA（现实世界资产）增长前景的保守判断忽略了基础设施建设正在加速推进的事实。贝莱德的代币化货币市场基金BUIDL已接近30亿美元资产规模，显示出机构对代币化投资工具的强烈兴趣。这并不是个例。

瑞银资产管理、Hamilton Lane、富兰克林邓普顿等机构也纷纷推出代币化投资产品，标志着传统金融对代币化技术看法的根本性转变。

批评者一贯低估的是金融基础设施的网络效应。每一个机构的进入，不只是线性增长，而是指数级增强连接性和流动性。我们正目睹一个自我强化的循环初现雏形，每一个新参与者都会降低后来者的进入门槛。

讨论不应聚焦于当前的局限，而应聚焦于正在建设的未来。围绕现实资产的二级市场正在形成，关键司法辖区的监管清晰度日益提升，每一步发展都为大规模采用打下基础，并很可能以令今天怀疑者惊讶的速度推进。

实现财富创造的民主化

几十年来，机构投资者享有最优质房地产投资机会的特权，而散户投资者只能选择住宅类资产或高费用的REIT。代币化打破了这一范式，允许任何人构建涵盖商业、住宅、工业资产的多元化房地产投资组合，覆盖多个地理区域。

当加密行业领袖仅以流动性标准否定房地产代币化时，他们使用了错误的衡量标准。其真正的变革潜力在于将历史上创造最多百万富翁的资产类别向所有人开放。

房地产代币化的终极目标，是让机构级的房产投资变得大众化。即使有些高管忽略大局、只见树木不见森林，房地产和现实世界资产的代币化采用仍将不断增长。

作者：Darren Carvalho，MetaWealth联合创始人兼联席首席执行官

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