鉴于今年出现的大量利好因素，分析师与投资者正质疑为何加密市场没有进入牛市。
CNBC加密栏目撰稿人Ran Neuner周二称：“在某个时点，我们需要承认加密市场在结构上出现了某种问题。”
他表示，多项利好因素本应推动加密市场表现，包括流动性提升、支持加密的美国政府、各类交易所交易基金的推出、主要机构与加密金库公司的投资，以及黄金、白银和主要股票指数等传统市场的强势表现。
然而，加密市场正朝着以低于年初水平收官的方向发展：总市值较10月上旬创下的4.4万亿美元历史高位下跌逾32%，较1月1日下跌近13%。
加密的两种可能走向
Neuner表示，加密有两种可能的结果：要么发现“到底哪里坏了、是谁在卖”，要么出现“史诗级的补涨交易，因为这就是市场的运作方式”。
经济学家Adam Kobeissi称，“有一天，我们会回看过去2个月里看似每日上演的大规模加密清算，届时现在发生的一切将一清二楚：”
“在历史性高杠杆之下，加密正经历一场结构性转变。”
分析师“PlanB”称其为“一场史诗级的拉锯战，直到卖方弹尽粮绝”，并解释称，卖压仍来自于“被2021年创伤的OG”、关注相对强弱指标的技术投资者，以及相信四年周期并认为熊市将至的人。
加密寒冬已经到来
与此同时，一些分析师坚信熊市已经开启。
“比特币在2025年10月下旬进入熊市，成为首个对经济放缓定价的主要风险资产，”10x Research首席执行官Markus Thielen向Cointelegraph表示。
“本轮周期中，散户参与度从未实质性回归，价值创造依然狭隘地集中在比特币，而非向更广泛的风险资产扩散。寒冬不是将至，而是已经到来。”
其实情况并没那么糟
尽管现货市场表现不佳，行业基本面依然稳固。
区块链风投机构Pantera内容负责人Erik Lowe周二在一份报告中称：“尽管价格可能不及预期，但今年带来的结构性进展比加密历史上任何一年都要多。”
与Neuner类似，他列举了今年行业的多项里程碑式进展，包括美国金融监管机构的人事与立场发生转变、美国建立战略比特币储备与数字资产储备，以及稳定币供给与代币化现实世界资产的链上价值增长。
“从这个角度看，我们认为2025年对行业而言从未有过比这更重要的一年。这一年我们开始打下深层‘沉箱’地基，以支撑持久、长期的增长。”
