Bitfinex比特币多头持仓量创6个月新高，比特币价格是否跟进？

在Bitfinex交易所，使用杠杆的比特币（BTC）多头头寸大幅飙升至近六个月来的最高水平，在3月20日达到了8.0333万枚比特币，价值约69.2亿美元。自2月20日以来，比特币保证金多头头寸增加了27.5%，这引发了人们的猜测，认为比特币价格从3月11日的7.67万美元低点上涨12.5%是由杠杆推动的，可能并不具有可持续性。

然而，比特币的价格并不总是与Bitfinex上的看涨杠杆头寸同步变动。例如，在截至2024年7月12日的三周内，大型投资者增加了1.362万枚比特币的保证金多头头寸，但比特币价格却从6.55万美元跌至5.8万美元。同样，在2024年9月11日之前的两周内，保证金多头头寸增加了8990枚比特币，而与此同时，比特币价格从6万美元开始下跌。

比特币保证金交易者获利颇丰但也颇具风险承受力

从长期来看，这些精明的投资者对市场时机把握得很好，因为比特币价格最终在2024年11月超过了8.8万美元，而到年底时保证金多头头寸减少了30%。从本质上讲，这些交易者获利丰厚，但与普通投资者相比，他们具有更高的风险承受能力和耐心。因此，杠杆需求的增加并不一定会转化为对比特币价格的上行压力。

此外，借入比特币的成本仍然相对较低，这为进行市场中性套利创造了机会，因为交易员可以利用低廉的利率获利。目前，在Bitfinex上借入比特币60天的年化成本为3.14%，而比特币永续期货的资金费率为4.5%。从理论上讲，交易员可以通过“现货持有并套利”的方式利用这一利差获利，而无需直接承受价格波动的风险。

即使假设14.8亿美元的保证金多头头寸中，大部分都不是套利交易 —— 这意味着这些大型投资者确实在押注比特币价格上涨 —— 其他交易所的情况可能会部分抵消这种影响。例如，在过去30天里，OKX上对比特币保证金多头头寸的需求大幅下降。

目前OKX上比特币保证金的多空比例显示，多头数量是空头的15倍，这是三个多月来的最低水平。从历史上看，过度的信心曾将这一比例推高至40以上，最近一次是在2月下旬，当时比特币价格飙升至10.5万美元以上。相反，当该比例低于5时，通常表明市场存在强烈的看跌情绪。

比特币期权价格平衡了比特币价格上下波动的风险

为了排除仅限于保证金市场的外部因素，还应该对比特币期权进行分析。如果交易员预计价格会回调，那么对看跌（卖出）期权的需求就会上升，从而将25%的期权delta偏度推高至6%以上。相反，在看涨时期，这一指标通常会降至-6%以下。

在3月10日至3月18日期间，比特币期权市场显示出看跌情绪的迹象，但此后已转变为中性立场。这表明，大户投资者和做市商在为价格的上涨和下跌波动定价时，考虑的风险程度相似。鉴于OKX保证金市场的趋势以及目前比特币期权的定价情况，比特币牛市远未成为市场的普遍预期。

比特币缺乏上涨动力，部分原因可归结于美国联邦储备委员会在3月19日提出的更高的通胀预期和更疲软的经济增长预测。对潜在经济衰退的担忧，再加上全球关税战的加剧，使得投资者变得更加厌恶风险。因此，尽管大户投资者通过比特币保证金多头头寸增加了风险敞口，但整体市场情绪仍然较为低迷。

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