Bitfinex 上比特币多头头寸达 51 亿美元：是逢低买入还是套期保值？

2 月 19 日，Bitfinex 平台上比特币BTC的杠杆多头头寸飙升至令人瞩目的 51 亿美元。这一急剧增长引发了人们的猜测，认为是那些持有大量资金的投资者（巨鲸）在为牛市行情做准备。由于自 2 月 5 日以来，比特币价格一直稳定在 9.6 万美元左右，这一看涨举措背后的谜团也愈发加深。交易员们在思考，这是否预示着前方将迎来一轮牛市。

从历史上看，Bitfinex 的交易员以能够迅速开设或平仓价值 1 亿美元的比特币保证金头寸而闻名。这表明，市场上有资金雄厚的大投资者（巨鲸）和大型套利交易部门在活跃交易。目前，Bitfinex 的比特币保证金已达到 54595 枚比特币，这是近三个月来的最高水平。这一增长在很大程度上是由该平台提供的 0.44% 的低年利率所推动的。

无论这些大量的比特币保证金多头头寸背后的原因是什么，目前的借贷市场都明显倾向于对比特币的看涨押注。借入比特币的成本极低，这为市场中性套利创造了机会，使得交易员能够利用这一低廉的利率获利。

作为对比，比特币永续期货的年化资金费率为 10%。保证金市场和期货市场之间的这种差异为 “现货持有套利” 交易创造了机会。在这种策略中，交易员同时买入比特币现货并卖出比特币期货，以从两者的价差中获利。

比特币保证金多头头寸攀升，然而价格停滞或暗示正在进行套期保值

2025 年年初至今，Bitfinex 平台上的比特币保证金多头头寸已增加了 4105 枚比特币。与此同时，比特币价格难以维持看涨势头，在 1 月 20 日触及 109354 美元后回落，到 2 月 5 日时之前的涨幅已全部回吐。这表明比特币保证金多头头寸的增加并未推动比特币价格上涨，这暗示这些交易可能通过使用衍生品或现货交易型开放式指数基金（ETF）进行了完全对冲。

交易员们应该查看其他数据，以确定这一趋势是否仅存在于保证金市场。例如，由于比特币月度合约的结算期较长，其交易价格通常会有 5% 至 10% 的年化溢价。在看涨行情中，这一溢价可能会攀升至 20% 甚至更高，而当交易员转为看跌时，溢价则会下降。

2 月 3 日，比特币期货溢价率跌破了 10% 这一看涨标志，自那以后一直处于中性水平。这限制了保证金市场的乐观情绪，因为自比特币价格无法维持在 10 万美元以上以来，期货市场对杠杆多头头寸的需求已经下降。

Bitfinex 平台上比特币杠杆多头头寸的增加，很可能反映的是套利交易，对市场的影响不大。尽管如此，低借贷利率仍为交易员提供了使用杠杆的机会。然而，投资者对当前的宏观经济状况持谨慎态度，这可能会降低他们将比特币价格推高至当前 9.6 万美元水平之上的积极性。

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2 月 19 日公布的美国联邦储备委员会最新会议纪要，强调了几个可能推动通货膨胀上升的因素，同时指出经济增长存在 “高度不确定性”。在这样的环境下，投资者常常会在股市中寻求避风港，从企业股息以及资本雄厚的科技公司中获益。

2 月 19 日，标准普尔 500 指数创下历史新高，而另一种避险资产黄金价格飙升至 2930 美元，接近其历史纪录水平。这些走势表明投资者正在为应对通胀风险进行布局，随着比特币从一种投机性资产转变为一种得到如阿布扎比穆巴达拉主权财富基金支持的全球性避险资产，这进一步增强了比特币迎来牛市的潜力。

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