要点：
约三分之一的BTC供应量目前处于亏损状态，该水平上次出现于2024年9月。
链上指标显示短期亏损增加，但整体卖压仍属温和。
技术指标显示，在9.8万至10.3万美元区间盘整后，存在潜在反弹空间。
根据CryptoQuant的数据，正在进行的比特币（BTC）回调已使约33%的流通供应进入亏损状态，该比例上次出现是在2024年9月。尽管这一数字看似令人担忧，但历史经验表明，类似阶段通常意味着卖方接近疲惫，而非市场全面崩溃。
目前，近三分之一的持币者处于亏损状态，而这种未实现亏损的集中情况在以往的牛市周期中往往标志着关键的拐点。这些阈值通常出现在市场流动性压力达到顶点时——此阶段大部分卖家已完成抛售，为市场结构性重置创造条件。
短期持有者（STH）的亏损情况也在加剧。7日短期持有者已花费产出利润率（SOPR）这一指标用于衡量链上转移的币种是盈利卖出还是亏损卖出，目前为0.9904。读数低于1.0表示大多数币种在亏损卖出，暗示短线交易者的压力正在上升。
从对比角度来看，SOPR的Z分值（用于衡量当前读数与历史均值的偏离程度）目前为−1.29，意味着市场存在中度卖压。相比之下，在2024年8月的回调期间，该指标一度跌至0.9752，Z分值为−2.43，标志着更深层次的投降阶段。
总体来看，数据表明市场正徘徊在耐心与投降之间。如果价格持续承压，长期持有者可能会选择获利了结以保护收益，而新进投资者则可能在回本后卖出，从而限制反弹空间。
然而，若恐慌情绪达到极端、卖压逐渐消退，这种局面反而可能为市场形成坚实底部、重置情绪并开启下一轮积累周期创造条件。
复苏动能或需时间积聚
从动能角度来看，BTC市场结构目前呈现超卖状态，但历史模式表明，复苏往往在一段盘整后出现，而非立即反转。若短期内价格趋稳，期货市场中大量积累的空头仓位也可能成为反弹的燃料。
从技术面看，比特币仍在延续Cointelegraph 10月中旬分析中预测的走势，即BTC有望回测10.35万至9.81万美元的订单区间——这是关键需求区域。若日线收于9.81万美元下方，则该结构将被破坏，并可能测试年初开盘价附近的9.35万美元支撑。
尽管复苏可能需要时间，但在9.8万至10.3万美元之间的稳定盘整，或将为年底前的温和反弹奠定基础。
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