要点：
比特币期权显示出一年以来最高的恐慌水平，交易员为可能出现的更深度抛售做准备。
随着高风险杠杆持仓被清算，比特币市场可能变得更加稳定。
比特币（BTC）在周三至周四期间经历了10%的回调，重新测试了8.1万美元关口，这是两个月以来的首次。此轮行情发生在交易员因现货比特币ETF出现大量资金流出而变得更加谨慎，尤其是在金价自周三创下历史高点以来下跌13%的背景下。
强烈的价格波动令交易员对8万美元这一心理支撑位的稳固性产生疑虑。
自1月16日以来，美国上市的现货比特币ETF已出现27亿美元净流出，占总管理资产的2.3%。部分市场参与者担忧机构需求出现停滞，另一些人则指出，黄金在三个月内涨幅达到18%，这在短期内可能暂时削弱了比特币作为价值储存手段的吸引力。无论导致下跌的具体原因是什么，市场的风险预期已明显上升。
量子计算威胁加剧比特币投资者焦虑
一大焦虑源自量子计算对区块链加密技术构成的潜在威胁。Coinbase近日成立了独立顾问委员会，评估相关风险，计划最迟于2027年初对外发布公开研究。该举措将脱离公司核心管理运营。
随着Jefferies因长期安全性疑虑将比特币从旗舰投资组合中剔除，相关讨论进一步升温。然而，密码学家、Blockstream联合创始人Adam Back预测，未来十年不会出现实质性的量子风险。Back认为，相关技术仍处于非常早期阶段，即便加密性出现部分破解，也不足以导致比特币被盗。
比特币期权转为看跌
BTC期权的Delta偏度周五飙升至17%，刷新一年多以来新高。在中性市场环境下，认沽（卖出）期权通常较同等认购（买入）期权溢价不超过6%。当前水平表明恐慌情绪极为强烈，市场做市商为对冲进一步下跌风险，往往导致价格剧烈波动。
在周四至周五期间，约有8.6亿美元杠杆多头BTC期货持仓被清算，这说明许多交易员猝不及防。不过，仅将此次下跌归咎于杠杆恐怕并不准确；比特币期货未平仓总额实际上已从三个月前的580亿美元降至周四的460亿美元。
杠杆期货兴趣下降并非总是看跌信号。随着过度杠杆被清理，市场健康度已得以提升。为更好评估风险偏好，分析师通常关注中国市场的稳定币需求。当投资者加速撤离加密货币市场，该指标通常低于平价水平。
通常情况下，稳定币较美元/人民币汇率有0.5%至1%的溢价。目前0.2%的折价显示温和的资金流出，较上周1%的折价有所改善。总体来看，比特币衍生品市场在过去14天内跌幅达13%后，反映出谨慎氛围。
比特币能否重回8.7万美元并恢复看涨动能，或许取决于投资者能否意识到，在宏观经济与地缘政治担忧引发现金及短期美债需求激增时，没有任何资产能够幸免于回调。
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