自2024年减半以来，比特币挖矿行业面临更加严峻的运营环境。减半是比特币货币设计的核心特性，每四年左右减半一次区块奖励，以实现长期稀缺性。尽管此举增强了比特币的经济硬度，但也使矿工们立刻承受收益骤减的压力。
TheMinerMag援引收入大幅下滑和债务激增为主要障碍指出，2025年形成了“有史以来最艰难的利润率环境”。
即使拥有大量现金储备和融资渠道的上市比特币（BTC）矿企，通过挖矿独立盈利也日益艰难。为维持运营，不少矿工加速布局替代性、数据密集型业务，以稳定收入并降低单纯依赖hashprice的风险敞口。
其中最具代表性的机遇是人工智能和高性能计算（HPC）领域。自2022年底算力需求激增以来，这两个行业快速壮大。比特币矿企具备独特优势进入这些市场，因为其场地本就拥有大规模供电和冷却设备，可在超越SHA-256算力的方向上加以利用。
截至2026年，比特币依然处于第四个挖矿周期，该周期在2024年4月减半后开启，预计将延续至2028年前后。随着区块奖励锁定为3.125枚比特币，竞争愈发激烈，业内正加速向效率提升和收入多元化转型。
以下是2026年比特币挖矿行业有望主导发展的三大主题。
挖矿盈利能力取决于能源策略与手续费市场
Hashrate衡量比特币网络安全的算力，hashprice则反映该算力所赚取的收入。这二者的区分始终是挖矿经济学的核心。但随区块奖励不断缩水，盈利能力越来越多地受算力规模之外因素影响。
低成本能源的获取，以及对比特币链上交易手续费市场的敞口，成为矿工能否维持利润率的关键因素。
比特币价格依旧发挥着极大的影响力。然而，2025年并未出现业内预期或以往周期减半后常见的爆发性高点。
相反，比特币上涨节奏逐步推进，价格阶梯式攀升，并于10月突破126000美元高点。该点位是否即为本轮周期顶，尚无定论。
然而，波动性对矿工收入的影响显而易见。TheMinerMag数据显示，hashprice从三季度每秒每petahash均价约55美元降至该机构称之为“结构性低点”的35美元附近。
压力进一步加剧的是，2025年比特币平均挖矿成本持续上涨，二季度已达约70000美元，令已受低hashprice困扰的矿企利润进一步压缩。
这一下滑高度伴随比特币价格出现剧烈回调——自高点跌至11月的80000美元以下。若比特币进入更广泛下行周期，矿工压力恐将持续到2026年，此情形在此前几个减半周期中屡见不鲜，但也未必必然重演。
AI、HPC及整合重塑矿业格局
上市比特币矿企正不再自我定位为单一比特币公司。越来越多的矿企将其业务定义为数字基础设施服务商，这反映了企业试图将能源、地产和数据中心能力变现，收入来源早已不限于区块奖励本身。
HIVE Digital Technologies是最早转型的矿企之一，自2022年起将部分业务转向高性能计算，次年便实现HPC相关收入。当时，这一转型策略在仍主攻算力扩张的行业中颇为突出。
此后，越来越多上市矿企效仿，将部分基础设施转为面向人工智能与高性能计算的GPU作业，或表达相关规划。这其中包括Core Scientific、MARA Holdings、Hut 8、Riot Platforms、TeraWulf与IREN等。
这类转型项目规模不一、进展各异，但综合来看，整个矿业板块正发生广泛变革。在利润受压和竞争加剧背景下，愈来愈多矿企将AI和算力服务视为稳定现金流的重要途径，已不再单纯依赖区块奖励。
这种转型趋势预计将在2026年持续发展。此前，数字资产投资及咨询公司Galaxy于2024年便已指出矿业并购整合趋势明显加速，愈来愈多矿企加入合并收购浪潮。
比特币矿业股：波动与稀释风险并存
上市比特币矿企不仅保障网络安全，也成为最大型企业比特币持有者。近年来，多家上市矿商逐渐突破纯挖矿模式，转向将比特币纳入战略资产负债表。
据Cointelegraph今年1月报道，越来越多的矿工效仿Michael Saylor在Strategy的做法，将一部分新挖比特币计划性纳入公司金库。年底时，包括MARA Holdings、Riot Platforms、Hut 8和CleanSpark等矿企，均跻身上市公司比特币持仓前十行列。
但这种敞口带来了更大的波动风险。随着比特币价格大幅波动，持币规模较大的矿商，其资产负债表表现的弹性显著放大，与其他数字资产金库型公司在市场回调期所承受的压力如出一辙。
矿业股还长期面临稀释风险。该行业资本密集，持续投入于ASIC设备、数据中心扩建，市场低迷期则需偿还债务。
在经营现金流趋紧时，矿企常借助股本类融资渠道以维持流动性，包括场内（ATM）发行和二次售股等。
近期的融资行动进一步说明此趋势。TeraWulf、TeraWulf以及IREN等公司，已通过债券及可转债市场充实资本金，并为多项扩展计划融资。
2025年第三季度，整个比特币挖矿行业通过债务及可转债融资募集数十亿美元，延续了2024年已现的融资热潮。
展望2026年，股本稀释风险很可能仍是投资者核心关注点，特别是在挖矿利润持续压缩或比特币市场转为看跌行情时。
那些盈亏平衡点偏高或扩张激进的矿企，或将继续依赖股本类融资；而成本较低、资产负债表较佳者，则有望在周期后期更好限制股东稀释。
