关键要点：
比特币期权和期货数据显示，尽管从高点下跌7%，交易者仍持中性态度。
中国的稳定币需求保持稳定，显示出加密市场的恐惧情绪微弱。
比特币（BTC）在周四（7月24日）至周五（7月25日）之间下跌4%，两周来首次跌破115000美元。这次回调与月度衍生品到期相吻合，导致价值3.9亿美元的期货合约被清算，相当于未平仓合约的14%。
要判断这一事件是否改变了交易者的长期预期，重要的是要检查比特币期货和期权指标。
在正常情况下，月度比特币期货相对于现货市场的年化溢价为5%至10%，以补偿较长的结算期。目前7%的溢价处于该中性范围内，接近周一的8%水平。乍一看，数据表明尽管比特币价格下跌4700美元，投资者情绪并未发生变化。
比特币在7月14日达到123181美元的历史高点，但期货数据显示看涨动能的最后一次出现是在2月初。那时正值美国实施进口关税以及对美联储维持利率的失望情绪，尽管1月的消费者价格指数（CPI）同比增长3%，相对平稳。
要验证比特币期货的中性立场是否准确反映了投资者情绪，应评估BTC期权偏斜。当交易者预期回调时，认沽（卖出）期权往往比认购（买入）期权有溢价，从而将25% delta偏斜推高至6%以上。
周五，比特币的25% delta偏斜飙升至10%，这是近四个月来罕见的压力水平。然而，这种恐惧情绪很快消退，偏斜迅速回到平衡的1%水平。这表明巨鲸和市场做市商对价格上涨和下跌的风险定价相似。
比特币交易者谨慎观察8万枚BTC钱包转移
比特币衍生品数据显示，交易者在116,000美元附近买入意愿较弱，但比特币自历史高点回落7%后，市场未显现恐慌迹象。据Nansen首席执行官Alex Svanevik介绍，考虑到有关实体在Galaxy Digital减持其8万枚BTC余额的一部分，市场情绪因此相对稳定。
中国的稳定币需求提供了额外的见解。强劲的零售活动通常会推动稳定币以高于官方美元汇率2%或更高的溢价交易。相反，超过0.5%的折扣通常表明市场恐惧，因为交易者退出加密头寸。
目前，泰达币（USDT）在中国以0.5%的小幅折扣交易。这表明比特币最近的价格下跌并未显著影响该地区的加密货币需求。即使比特币达到新的历史高点，稳定币的流入和流出在过去两周内基本保持不变。
总体而言，比特币交易者似乎更担心全球贸易紧张局势的潜在升级或美国经济衰退，这两者都可能引发更广泛的风险规避并对比特币造成压力。然而，目前比特币衍生品缺乏热情并未反映出加密市场内的任何关键问题，这为115000美元阻力位提供了一定支撑。