在比特币（BTC）屡创新高、全球机构竞相加仓的热潮中，“企业财库买币潮”正悄然成形。越来越多上市公司高调把比特币、以太坊（ETH）纳入资产负债表，打着“对冲通胀、拥抱创新”的旗号，为自己镀上一层前沿金融的光环。然而，这场看似理性、前瞻的布局背后，却潜藏着投机与套现的老套路，像极了几年前轰轰烈烈却最终一地鸡毛的SPAC狂热。
当企业财库化身币圈巨鲸，普通投资者是否又一次在助力“镰刀”挥舞？面对这场新的资本叙事，散户和机构如何识别真避险与伪创新，避免在下一次泡沫破裂时成为最后的接盘侠？
SPAC狂潮：从融资神话到泡沫破裂的警示
回顾2020年至2021年，SPAC（特殊目的收购公司）曾在美股市场掀起一场前所未有的融资狂潮。彼时，在超低利率、流动性泛滥以及散户投资热情高涨的背景下，SPAC迅速成为华尔街最火爆的融资工具。数据显示，仅2021年一年，SPAC IPO的数量就达到创纪录的613宗，募资规模超过1600亿美元，占美股IPO总量的一半以上。大量空壳公司借壳上市，让原本需要漫长审核和严格尽调的企业，几乎可以在一年内“曲线”登陆资本市场。
最初，SPAC被视为“散户也能参与早期投资机会”的创新模式，但很快就沦为资本逐利的工具。为了尽快找标的完成并购，许多SPAC管理团队和发起人把目标放低，对拟收购公司的质地缺乏严格把关。
电动汽车公司Nikola、Lordstown Motors等就是典型案例：它们在借壳上市时被高估估值，靠“故事”讲得天花乱坠，吸引散户蜂拥而入。然而一旦缺乏实际业绩支撑，后续往往股价腰斩甚至遭遇财务造假丑闻，Nikola创始人就曾因夸大产品能力被起诉。
随之而来的监管收紧与市场风险厌恶，让SPAC泡沫迅速破裂。2022年，美国证监会（SEC）加强对SPAC信息披露和尽职调查要求，大量SPAC被迫退市或清算。
数据显示，截至2023年初，超过60%的SPAC上市公司市值较峰值下跌了70%以上，不少散户成为最后的接盘者，巨额财富在狂欢后灰飞烟灭。
SPAC教训要再现？当企业用囤币点亮财报光环
SPAC的兴衰证明，华丽的融资叙事和创新概念很容易被炒作放大，但一旦脱离基本面支撑，最终往往沦为投机泡沫。今天的“企业财库买币潮”，似乎在某种程度上与当年的SPAC热如出一辙：打着创新和对冲通胀的旗号，实则给巨头和大户提供了套利与套现的空间。
在企业囤币潮中，Strategy无疑是这波风潮的“样板间”。自2020年首次大规模将比特币纳入公司资产负债表以来，Strategy已累计持有超过60万枚比特币。然而，这家原本主营商业智能软件的公司，近年核心业务增长乏力，软件营收贡献占比持续下滑，比特币资产已经成了支撑公司估值的最大卖点。
最新财报显示，Strategy 2024年Q2的核心营收增速不足5%，远低于同行业平均水平，但受益于比特币价格屡创新高，公司股价年内仍翻倍上涨。
除了Strategy，Hut 8 Mining、Marathon Digital、Riot Platforms等矿企也在不断更新自己的“比特币仓位”来吸引投资者注意力。Hut 8最新季度报告显示，公司自称持有的比特币储备价值超3亿美元，但其矿机运营收入和净利润却持续波动，单季度甚至录得数千万美元的运营亏损。
Coinbase也在重新打起“财库持币”牌。今年第一季度，Coinbase把自营的部分收益转成比特币和以太坊，并在公开场合表示要继续增加“长期加密资产储备”，以证明其对行业的“信心”。但现实是，Coinbase虽然靠牛市中手续费收入暴涨，股价翻倍，但它本质仍是交易所，营收严重依赖市场行情波动，核心可持续性不足的问题始终存在。
再看更有争议的特斯拉。特斯拉2021年高调买入比特币，引爆了企业买币潮的第一波热度，但后来马斯克屡次在高位卖币变现补充现金流。如今特斯拉把比特币资产大幅减持到只剩极小头寸，却在股东信中依然强调对加密资产的“开放态度”。与此同时，特斯拉2024年交付量下滑、毛利率承压、电动车业务面临更激烈的价格战，但其市值在过去几个月却因AI、机器人叙事和对潜在加密资产回归的预期被二次抬高。
类似的模式，也出现在更多尚未盈利的小型上市公司和区块链概念股身上。一些本业疲软、债务压力较大的公司，甚至会在股价走低时突然宣布“公司已购买若干比特币”，立刻带来短线暴拉行情。
避开资本泡沫：散户如何从SPAC和囤币潮中自保
作为散户投资者，面对企业囤币潮和类似SPAC时代的炒作热潮，保持理性和警惕尤为重要。首先，要深入研究企业的基本面，关注公司的主营业务表现、现金流状况和盈利能力，切忌盲目追随“买币”这一表面看似创新的概念炒作。
同时，要建立合理的资产配置和风险管理策略，不要将资金过度集中于单一标的或热门概念。分散投资能有效降低系统性风险。最后，保持长期投资视角，重视价值投资理念。市场泡沫一旦破裂，往往会带来惨痛损失。
谨记，耐心和谨慎往往是散户最好的武器。