关键要点
若比特币未能有效突破9万美元，看跌期权策略仍将保持优势。
交易员更多将10万美元看涨期权 作为收益增强工具，而非直接押注比特币大幅上涨。
过去两个月，比特币（BTC）多次在 8.7万美元 一线反弹，但市场对突破 9.5万美元 仍持谨慎态度。本周五将有 108亿美元规模的BTC期权到期，这对多头而言是关键时刻，尽管当前市场整体持仓仍以看涨期权为主。
目前看涨期权未平仓合约约 66亿美元，较看跌期权的 42亿美元 高出 57%。但这并不意味着多头占据主导。交易所方面，Deribit 市场份额达78.7%居首，OKX为6.3%，芝商所（CME）约5%。
值得注意的是，Deribit 上 仅约17%的看涨期权行权价低于9.2500万美元。考虑到比特币近两个月最低价仅触及8.4万美元，7万美元及以下的看涨期权更可能用于复杂链上策略，而非单纯押注上涨。此外，深度虚值期权成本过高，普通散户难以承受。
F例如，2月27日到期、行权价7万美元的BTC看涨期权 当前交易价格为 0.212 BTC，明显高于 8万美元看涨期权的0.109 BTC。这一价差解释了为何多头通常更倾向于选择 接近或略高于现货价格的期权合约。相反，11万美元及以上的看涨期权 往往被市场忽视，因为其价格低于 0.002 BTC（约180美元），实际博弈价值有限。
比特币跌破9万美元以下时，看跌期权策略更占优势
大量 10万美元及以上的看涨期权持仓，实际上来自“备兑看涨（Covered Call）”策略。
在这种策略中，卖方提前收取权利金，类似于赚取债券利息收益。不同之处在于，卖方仍持有比特币现货，但其潜在盈利被封顶。因此，这类头寸通常 不被视为纯粹的看涨信号。
数据显示，Deribit 平台上 7.5万至9.2万美元区间的看涨期权规模约为8.5亿美元。
若要判断多头在本周五到期日是否占优，还需对比看跌期权的分布情况，并评估这些合约是用于下行保护还是中性策略。其中一个关键指标是 7万美元以下的看跌期权数量 —— 该区间期权成本不足300美元，更容易被用作风险对冲工具。
尽管看跌期权的整体数量少于看涨期权，但在 Deribit 平台上，行权价介于8.6万至10万美元之间的看跌期权规模仍高达12亿美元。因此，即便假设 10.2万美元及以上的看跌期权 无法从价格下跌中受益，空头策略在1月到期日仍然占据更有利位置。
根据当前价格走势推算，Deribit 本周五 BTC 期权到期大致可能出现以下三种结果：
8.6万–8.8万美元区间： 看跌期权净占优约 7.75亿美元
8.8万–9万美元区间： 看跌期权净占优约 3.25亿美元
9万–9.2万美元区间： 看涨期权净占优约 2.2亿美元
总体来看，只要比特币价格维持在9万美元下方，期权结构的数学优势仍然偏向空头策略。
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