要点总结
Luke Gromen 仍然认为，各国政府将依赖通胀和货币贬值来应对沉重的债务负担。
他对短期内的比特币持更为谨慎的态度，并认为 2026 年 可能回落至 4 万美元 区间。
他关注的主要风险信号包括：比特币走势落后于黄金、关键移动平均线的趋势受损，以及有关“量子风险”的新闻对市场情绪造成压力。
核心结论强调以流程为导向：与其复制任何人的交易，不如重点跟踪 BTC/黄金比率、简单的趋势过滤指标 以及 ETF 资金流向。
Luke Gromen 是谁？
Luke Gromen 是一名全球宏观分析师。他于 2014 年初创立了 FFTT（Forest For The Trees），并通过该平台向投资者发布宏观研究报告，其中包括他的 Tree Rings 研究产品。
他的核心观点被称为“货币贬值交易（debasement trade）”。简而言之，当一个国家背负过高的债务时，往往会通过放任通胀上行、让本币购买力随时间下降，来降低债务的实际负担。这种机制会推动部分投资者转向难以被无限创造的资产，例如黄金，以及多年来的比特币。
截至 2025 年 12 月，Gromen 并未放弃“货币贬值”这一核心观点。但发生变化的是，他对比特币（BTC）的短期前景看法更加谨慎。
他在 RiskReversal 播客中表示，比特币当前表现疲弱，2026 年 可能下探至 4 万美元 区间。他还将比特币形容为一种在形势恶化时可以逐步减仓的头寸，并指出，目前黄金和部分股票比 BTC 更能体现“货币贬值”这一主题。
他提到了一些实际的预警信号：比特币走势落后于黄金、跌破关键移动平均线，以及围绕“量子风险”的讨论不断升温。
如何理解 Gromen 所说的“货币贬值”
当 Gromen 使用“debasement（货币贬值）”这个词时，他指的是这样一种机制：如果一个政府背负了过高的债务，它可以通过放任通胀上升、让本币逐步贬值，使债务在长期内显得更容易承受。名义上的债务规模不变，但在实际购买力层面却变小了。
真正重要的正是这种结果。在货币贬值的环境中，人们往往会寻找难以被“印出来”的资产，例如黄金，有时也包括比特币，因为它们被认为比现金更能保存购买力。
简而言之，Gromen 的基础判断是：货币贬值最终会传导到比特币上。
同时，Gromen 强调的另一个关键点是时间维度。他并不把这视为一笔有明确终点的短线交易，而是一个长期演化的过程。在这个过程中，即便出现回调，也并不意味着整体逻辑已经失效。
你知道吗？“货币贬值”最初其实是一种字面意义上的把戏。在古代和中世纪，统治者为了扩大货币供给，常常降低硬币中贵金属的含量——要么从硬币边缘削下微小的金属，要么将其熔化后掺入更便宜的金属。这些硬币表面上的面值不变，但所含的金或银更少，这意味着人们实际上拿到的是“更轻的”钱。
他为何目前选择淡化比特币配置
Gromen 在 2025 年 传递的信息很直接：“货币贬值”这一宏观逻辑依然可能成立，但比特币在短期内仍可能是一个并不理想的配置。 正因如此，尽管他对整体宏观方向仍偏乐观，却开始谈及降低比特币风险敞口。
在 RiskReversal 播客中，他指出，黄金和部分股票目前比比特币更清晰地体现了“货币贬值交易”。他还勾勒了一种情景：比特币在 2026 年可能回落至 4 万美元区间。
他强调的第一个信号是以黄金计价的比特币。在他看来，当 BTC 相对于黄金无法创出新高时，这是一个重要的警示信号。这个比率提供了关键背景：购买 1 枚 BTC 所需的黄金数量已从 2024 年 12 月的大约 40 盎司，下降至约 20 盎司。在他的框架中，这意味着“硬资产对冲”的关注焦点，暂时从比特币转移开了。
第二个信号来自技术面。他指出，跌破关键移动平均线使得当前的风险回报比不再那么吸引人。这并不是在说“比特币已经完了”，而是意味着图表结构并不支持大幅、重仓的配置。
第三个因素是宏观压力与叙事层面的影响，尤其是所谓的量子风险。他指出，围绕量子计算的讨论不断升温，正在成为另一项逆风。这一话题反复出现，部分原因在于，市场中确实存在一些将比特币逐步迁移出较旧签名方案的提议和讨论，作为长期后量子化迁移路径的一部分。
他并非唯一持谨慎态度的人，但也不代表所有人的观点。一些专注于比特币的分析师对此强烈反驳。链上分析师 Checkmate 和研究员 Troy Cross 认为，这更像是在弱势中卖出，而“量子”角度更多被当作一种网络叙事，而非迫在眉睫的现实威胁。
如何跟踪 Gromen 的信号
如果你想理解他的思路，而不是照搬任何人的交易，关键在于机械化、流程化。一种做法是每周检查同样的三个指标：比特币相对黄金的表现、趋势健康度，以及资金流向。
1）以“黄金计价的比特币”作为你的“价值储存”测试
Gromen 的警示重点不在于美元计价的比特币价格，而在于比特币是否能跑赢黄金。如果 BTC/黄金 比率持续下滑，那么即便长期逻辑仍然成立，也很难说比特币此刻仍是主要的“货币贬值对冲工具”。
2）加入趋势过滤器，避免凭感觉判断
一个简单的选择是 200 日简单移动平均线（200D SMA）。它常被用作区分长期上升趋势与下降趋势的参考线，因为它能平滑大约 200 个交易日的价格噪音。
重点并不是说 200D SMA 有什么“魔力”，而是要事先定义清楚什么叫“趋势受损”，从而避免在下跌行情中做出情绪化决策。
3）把 ETF 资金流作为确认信号，而不是核心信号
如果想快速感知市场的公开情绪，可以通过 Farside 的数据表，跟踪美国现货比特币 ETF 的每日资金流向。
资金流并不能解释每一次价格波动，但如果在 BTC/黄金 比率走弱、趋势结构被破坏的同时，又出现持续的资金流出，那么在 Gromen 的框架中，这就构成了一种“三振出局”的情形，足以合理化降低仓位敞口。
每周的检查可以非常简单：
BTC/黄金：是在改善，还是在恶化？
趋势：价格在 200 日均线之上，还是之下？
ETF 资金流：近期以净流入为主，还是净流出为主？
你知道吗？简单移动平均线（SMA）就是过去 N 个交易日收盘价的平均值——例如 200 日均线，就是最近 200 天收盘价的平均。之所以称为“移动”，是因为每天都会用最新一天的数据替换最早的一天，从而让均线不断更新，并平滑短期价格波动的噪音。
如何在不放弃“货币贬值”逻辑的前提下“淡化比特币”
在 Gromen 的框架中，“淡化比特币（fade BTC）”本质上只是风险管理。你依然可以相信货币贬值的大方向，同时也承认：在当前阶段，比特币未必是表达这一观点的最佳工具。
以下是一种他用来阐释这种思路的示意性表达，仅用于教育说明，而非投资策略。
1）将思路拆分为“核心仓位”和“战术仓位”
“核心（Core）”：指你愿意跨越多年周期持有的资产配置。
“战术（Tactical）”：指当形势恶化、配置逻辑被破坏时，基于相对表现和趋势而选择减仓的部分。
这本质上是一种再平衡逻辑。基于规则的方法有助于降低风险，并可能在长期中带来温和的回报提升。
2）明确什么条件下会重新加回 BTC
同样绑定到那三个信号：
BTC/黄金 比率不再下跌，并开始转为上行趋势；
价格修复关键趋势位，例如重新站上 200 日均线；
ETF 资金流不再确认持续性的抛售压力。
3）不要忽视现实中的“摩擦成本”
在高波动、低相关性的市场环境下，偏离目标配置的幅度与交易频率之间的权衡会变得更加明显——这意味着你可能需要更宽的再平衡区间，以及更少的被动、强制性调整。
惠灵顿（Wellington）在其关于再平衡取舍的讨论中，直接强调了这一点。
量子风险：区分市场恐慌与真实时间线
量子风险之所以重要，主要有两个原因。
第一，它是一个真实存在的长期安全问题。 如果足够强大的量子计算机未来真的能够大规模实用化，当前使用的一些加密技术将需要升级。
第二，它也是一种短期的市场叙事。 即便相关技术并不迫近，新闻标题本身仍可能吓退投资者，促使他们降低风险敞口。这也是为什么在 Gromen 看来，量子风险会成为比特币短期显得脆弱的原因之一。
如果你想对时间节奏有一个相对冷静的基准判断，a16z crypto 认为：在 2020 年代出现对现有加密体系构成实质威胁的量子计算机的可能性极低。
然而，将大型系统迁移到后量子密码学在操作层面上非常困难，往往需要数年时间。美国国家标准与技术研究院（NIST） 已于 2024 年 8 月正式敲定首批后量子密码学标准，发布了用于密钥交换与加密的 FIPS 203（ML-KEM），以及用于数字签名的 FIPS 204（ML-DSA） 和 FIPS 205（SLH-DSA）。这些标准在各行业的落地与普及，预计仍将耗费相当长的时间。
就比特币而言，开发者生态已经在讨论可能的迁移路径。其中一个例子是 Bitcoin-Dev 邮件列表上的讨论帖，介绍了一项信息性（informational）的后量子签名提案，通常被称为 比特币改进提案 BIP-360。与此同时，Bitcoin Optech 也维护着一个专门的“量子抗性”主题页面，用于持续跟踪该领域的最新进展。
将“宏观环境”和“表达载体”分开看，才能更好理解 Gromen 的观点
Gromen 的信息在你把制度环境（regime）与投资载体（vehicle）区分开来时，会显得更清晰。
制度环境判断是：货币贬值。高负债的政府有动力通过容忍通胀和本币走弱，在时间推移中降低债务的实际负担。
载体判断则是战术层面的：他正在质疑，当下比特币是否仍是表达这一观点的最佳工具。
在他的框架中，比特币依然可以符合长期的“货币贬值”叙事；但与此同时，当配置逻辑恶化时，它也可以是一项需要被减仓的资产——尤其是在 BTC 落后于黄金、图表结构受损，以及像量子风险这样的嘈杂叙事压制市场情绪之时。
如果你能够跟踪 BTC 相对黄金的表现、一个简单的趋势过滤器，以及基础的资金流向检查，就能理解他的判断，而不必陷入个人崇拜或恐慌性抛售之中。
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