比特币（BTC）在过去一个月经历了最大规模的抛售之一，周五大幅下跌超40%，触及年内低点5.993万美元。目前，较2025年10月创下的历史高点约12.62万美元，跌幅已超过50%。
要点：
分析人士认为，香港地区对冲基金和与ETF相关的美国银行产品，可能是比特币价格暴跌的推手。
比特币可能再次跌破6万美元，价格将更接近矿工盈亏平衡成本。
香港地区对冲基金主导比特币抛售？
一种流行的观点认为，本周比特币暴跌的推手可能来自亚洲，一些香港地区对冲基金进行大量杠杆押注，认为比特币会持续上涨。
据纳斯达克上市公司DeFi Development Corp.（DFDV）首席运营官兼首席投资官Parker White表示，这些基金使用与比特币ETF相关的期权，如贝莱德IBIT，并通过借入低息日元来为这些押注提供资金。
他们将日元兑换成其他货币，投入诸如加密货币等高风险资产，希望资产价格上涨。
This was the highest volume day on $IBIT, ever, by a factor of nearly 2x, trading $10.7B today. Additionally, roughly $900M in options premiums were traded today, also the highest ever for IBIT. Given these facts and the way $BTC and $SOL traded down in lockstep today (normally…
— Parker (@TheOtherParker_) February 6, 2026
当比特币停止上涨、日元借贷成本上升时，这些杠杆押注迅速失利。贷方随后要求追加保证金，迫使基金快速抛售比特币及其他资产，加剧了价格下跌。
Arthur Hayes：摩根士丹利引发比特币抛售
另一套日益流行的理论来自前BitMEX首席执行官Arthur Hayes。
他建议称，包括摩根士丹利在内的银行，可能被迫抛售比特币（或相关资产）、以对冲其与现货比特币ETF挂钩结构性票据中的风险敞口，例如贝莱德的IBIT。
此类为复杂金融产品，银行为客户提供与比特币价格表现相关的押注（通常带有本金保护或敲出条款）。
当比特币大幅下跌、跌破如78700美元等关键水平时，在一项摩根士丹利产品中，做市商为保持Delta中性需抛售现货比特币或相关期货。
这将带来“负Gamma”效应，即价格进一步下跌时，对冲抛售加速，银行角色由流动性提供者转变为被动卖方，加剧下行压力。
矿工从比特币转向人工智能
虽然讨论热度较低，但有关所谓“矿工出走”的理论也在市场流传，被认为助长了比特币下跌趋势。
分析师Judge Gibson周六在X平台发文称，AI数据中心需求的不断增长，正在迫使比特币矿工转型，导致算力下挫10%至40%。
例如，2025年12月，比特币矿企Riot Platforms宣布将向更广泛的数据中心战略转型，同时出售了价值1.61亿美元的比特币。上周，另一家矿企IREN宣布将战略重点转向AI数据中心。
与此同时，Hash Ribbons指标也发出警报：30日算力均值已跌破60日均值，这一负向倒挂历史上往往意味着矿工收入压力骤增、投降风险上升。
截至周六，挖出1枚比特币的平均电力成本约为5.816万美元，而净生产支出约为7.27万美元。
如果比特币跌回6万美元下方，矿工或将面临实质性财务压力。
长期持有者态度也更趋谨慎。
数据显示，当前持有10至10000枚比特币的钱包，其流通占比创九个月新低，显示这部分投资者已倾向于减仓而非持续增持。
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