要点：
ETH越来越被视为数字美元经济的储备资产，超过54%的稳定币在以太坊上发行。
富达将以太坊视为主权数字经济，ETH既充当价值储存又充当交换媒介。
最新报告认为，ETH费用下降是通过L2扩展的战略举措，为大规模采用和未来价值累积奠定基础。
以太币（ETH）在过去一周飙升23%，超过比特币13%的涨幅和更广泛加密货币市场10%的涨幅。然而，在3600美元的价位，ETH仍远低于2021年11月创下的4855美元历史高点。虽然比特币已进入价格发现阶段，但如果正确的叙事占据主导地位，以太坊似乎还有更大的上涨空间。
每次重大牛市都需要一个引起共鸣的故事。2021年，以太坊在NFT和DeFi的推动下上涨。但如今，价格过高的JPEG和去中心化交易所不再具有同样的市场吸引力。相反，以太坊的吸引力在于其与传统金融（TradFi）日益增长的结合，主要通过其在稳定币和现实世界资产（RWA）代币化中的作用。
这些不断发展的用例将ETH重新定义为不仅仅是实用代币。它越来越被视为储备资产、价值储存，甚至是数字石油。
ETH作为储备资产
Electric Capital的一份新报告突出了以太坊在稳定币发行和结算方面的领导地位。
尽管对美元的信任在下降，但个人和企业对美元的全球需求仍然强劲。得益于区块链，历史上第一次，任何有互联网接入的人都可以在没有银行的情况下持有和使用数字美元。自2020年以来，稳定币采用增长了60倍，现在总额超过2000亿美元。
这些稳定币正在演变为金融工具。据The Block数据，收益型稳定币现在市值超过40亿美元，是增长最快的板块，让用户在稳定资产中赚取被动收入。
以太坊仍然主导这一领域，托管超过54%的稳定币。Electric Capital概述了稳定币平台的三个关键标准：全球可访问性、机构安全性和政治中立性。以太坊是唯一始终满足所有三个条件的网络。波场以32%位居第二，但随着使用量推高费用，其低成本优势正在消失。与此同时，由于升级和拥堵减少，以太坊的费用已经下降，这让它有机会巩固其作为链上美元经济核心层的作用。
随着这一生态系统的发展，ETH作为储备资产的功能也在增强。就像TradFi中的国债或黄金一样，ETH提供抵押品、结算和收益。它稀缺、非托管、可质押，并深度嵌入DeFi，已经支撑超过190亿美元的贷款。Electric Capital认为，从长远来看，ETH可能吸收全球500万亿美元价值储存市场的一部分份额。它提供了比特币的韧性，加上收益，这是美国家庭青睐的特质，他们现在持有32万亿美元的分红股票，但黄金不到1万亿美元。
ETH作为价值储存
富达的最新报告认为，像以太坊这样的区块链更应该被理解为主权数字经济，而不是Web2平台。就像开放经济一样，以太坊使任何人都能消费或生产服务，ETH充当基础货币，协调去中心化参与者。
富达建议使用类似GDP的框架来衡量区块链经济活动，其中"消费"指协议费用，"政府"涵盖以太坊基金会的支出，"投资"包括ETH质押和DEX流动性变化，"净出口"涵盖跨区块链的价值流动、通过DePIN流向物理世界，以及通过稳定币发行流向传统经济。
对富达分析师来说，在这种范式下，ETH既充当交换媒介又充当价值储存。随着以太坊生态系统的扩张，对ETH的需求也在增长。到目前为止，趋势支持这一论点：据Artemis数据，以太坊上的日活跃钱包现在超过250万个，交易数量已达到约1900万的历史新高。
富达的框架可以应用于大多数区块链，为TradFi提供了一种更直接的方式来评估智能合约平台，就像他们已经理解比特币一样。选择突出以太坊，很可能是由于其作为最先进区块链经济的地位，这表明机构对其潜力的认可正在增长。
ETH作为数字石油
第三种观点在以太坊主要利益相关者的最新报告中概述。作者认为，ETH在链上经济的核心充当生产性、收益型商品。随着全球金融系统向完全数字化、去中心化基础设施转变，以太坊正在成为核心结算层、安全提供商和储备资产。虽然比特币体现了"数字黄金"叙事，但以太坊将价值储存与实用性相结合，为计算和去中心化金融提供动力，同时通过质押提供原生收益。
"数字石油"类比反映了ETH的多重角色：它作为每笔交易的燃料被燃烧，用作抵押品（大约三分之一的供应量保护稳定币、代币化资产和DeFi协议），并且在设计上保持稀缺，年发行量上限约为1.51%。
报告还涉及以太坊的费用收入，从2021年牛市高峰期的8200万美元大幅下降至今天的仅300万美元。据作者称，这不是失败，而是扩展的战略举措。就像亚马逊或特斯拉在早期增长阶段一样，以太坊优先考虑长期采用而非短期收入，通过第二层扩展推低交易成本。虽然这暂时抑制了费用收入，但它扩大了以太坊的总可寻址市场，最终将增加ETH燃烧和质押奖励。
虽然这三份报告的基本逻辑可以应用于其他智能合约平台，但每份报告都暗示——或直接表明——以太坊具有明显优势。这种优势通常归结为其"工业级"质量：以太坊仍然是最去中心化的区块链，拥有最安全的协议和该领域最发达的生态系统。
随着以太坊对TradFi变得越来越有吸引力，即使是其众所周知的可扩展性限制，现在通过第二层解决方案得到缓解，似乎也不再是机构采用的障碍。正如机构兴趣推动了比特币在本轮周期中的上涨一样，它现在也准备对以太坊产生同样的作用。
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