火币，总部位于新加坡的交易平台，目前排名世界前三大加密货币交易所，在6月1日登上头条新闻，因为它推出了一个交易所交易基金（ETF），该基金跟踪前十名加密资产和泰达币做对比，一种与美元挂钩的数字货币。

虽然令人印象深刻的举动举动无疑将吸引更多的零售投资者进入全球加密货币交易领域，但在全球范围内，这并非是向公众提供规范的加密衍生产品的首例。瑞典通常作为获得加密基础投资基金的教科书范例，早在2015年就引入了比特币交易产品。

由于加密证券资金出现在欧洲和亚洲，美国这个主要的管辖区显然没有在这张地图上。尽管代表投资公司做出了很多努力来获得在美国主要交易所上市和交易加密货币ETF的监管许可，但证券交易委员会（SEC）一直不愿意打开闸门。 仔细观察下监管机构和受管制加密投资的渴望开拓者之间的往来表明证交会的批准只是时间问题。

ETF到底是什么？

交易所交易基金或ETF是将共同基金多样化与股票交易能力相结合的证券。ETF跟踪基金份额中按比例表示的指数或一篮子资产。除了指数共同基金外，ETF也是被动投资的主要工具之一。 对于受监管证券的吸引力的期待，金融科技界许多人认为交易加密基金的出现是大规模采用途中的一个里程碑。加密交易所交易基金作为加密交易所的世界（许多谨慎的投资者仍然难以理解）与更传统的金融工具之间的联络人，应该大大拓宽参与者进入数字财富池的范围。

一个相对较新但已经相当成熟的金融工具，“常规”ETF通常与投资者风险低于个股相关。事实上，当人们购买一篮子多种资产时，他们不会受到单个股票所容易发生的跌宕起伏的影响。表现不佳的资产损失可以通过以更快的速度增值的收益来缓解，而行业，市场和指数的整体增长会推动基金份额随着时间的推移上涨。 正如沃伦巴菲特发起的著名赌注所展示的那样，在十年的时间内，指数基金（一种与ETF基本原理相同但未必在交易所上交易的工具）大大优于对冲基金华尔街资产管理公司精心挑选的基金。

如何在加密中运作？

交易所交易产品可以通过几种方式与数字资产绑定。最直接的方法是实际购买和存储加密货币，以便分配其在基金利益相关者中的所有权份额。 2017年春季向美国证券交易委员会提交的早期加密文件遵循此模式。第二波申请人在今年晚些时候采用的另一种选择，拥有比特币期货的ETF。

美国土地上最早的加密ETF的前身之一是Tyler和Cameron Winklevoss在比特币价格指数方面的工作，命名为Winkdex。 2014年初，该指数本身上线后，这对双胞胎的律师正在努力为交易所交易基金奠定与比特币价格挂钩的合法基础。这项努力似乎并不意味着成功，因为直到2017年3月，Winklevosses才终于在证券交易委员会提出正式申请。 比特币的价格在这一裁决的推动下飙升，但美国证券交易委员会的命运性决定对双胞胎和整个行业来说是一个打击。

Winklevoss比特币信托的上市和交易申请被拒绝，因为证券监管机构认为市场缺乏监管，存在巨大欺诈行为潜力。 然而，这一决定留下了谨慎乐观的余地，因为它规定加密电子货币技术仍处于新生，而且委员会仍然乐于审查其政策，因为更成熟和更好的监管比特币市场的发展。在击退击第一次进攻后几周，SEC就不得不处理另一项申请列出跟踪数字货币产品。 纽约证券交易所Arca试图交易SolidX比特币信托，这是一种与比特币相关的交易所交易产品，仅仅被以早期对Winklevoss的决定一样拒绝。

谁在追赶潮流？

下一次加密ETF申报发生时，并没有过去很长时间。在芝加哥期权交易所宣布计划在2017年第四季度推出比特币期货的推动下，VanEck和ProShares等着名投资公司开始了他们剪掉繁文缛节尝试。 尽管在8月和9月提交了申请，但两家ETF提供商的申请都暂停，原因是他们的资金应该跟踪的期货产品还没有到位。

由于CBOE（芝加哥期权交易所）和CME（芝加哥商业交易所）的比特币期货成为现实，比特币价格在2017年底激增，SEC发现自己再次充斥着基于比特币的产品审批申请： 到2018年1月初，至少其中14人正待该机构申请批准。在ETF行业的大玩家中，Direxion和First Trust加入了VanEck和ProShares。证券交易委员会仍然不以为然。 委员会在对申请人的反馈中表达了对拟议资金背后的文书的流动性和估值的担忧。

监管机构也感到不得不就此问题提出一些公开澄清，导致1月18日美国证券交易委员会投资管理部主任Dalia Blass发表致两个投资协会负责人的公开信。 该描述侧重于联邦储备局关注的五个领域：流动性、操纵、估值、保管和可能与加密相关资产的套利。该函重申，在这些问题得到满意解决之前，基金赞助商不宜启动旨在大量投资于加密货币和相关产品的资金注册。

SEC正在考虑修改规则

必须提及的是，一段时间以来，美国投资者可以使用一种比特币相关金融工具。比特币投资信托由Greyscale在GBTC股票代码下运行，截至2018年2月持有约175,000比特币。 然而，由于未根据1940年投资公司法向SEC注册，因此GBTC也不符合ETF，也不是Grayscale Investments三月宣布的少数基于竞争币的其他信托基金。这些产品在柜台上进行交易，这意味着它们不在传统交易所上市，但可以在法规不太严格的替代平台上找到。 这一事实也剥夺了他们充分的“建立”合法性。 Grayscale公司授权GBTC于2017年9月与纽约证券交易所Arca挂牌上市，结果毫无结果。

同时，监管机构和市场参与者之间的交流仍在继续。 在3月下旬，Cboe总裁Chris Concannon通过发布公开回应对Dalia Blass的1月份发表进行辩论权衡。Concannon的主要观点是加密货币市场现在看起来与正规商品市场越来越相似，这意味着监管机构的大多数担忧都可以在相应的商品框架内解决 因此，正如交易所的负责人重申的那样，没有必要阻止新兴的一类以加密为基础的投资工具的发展。 大约在同一时间，证交会宣布正在考虑关于可能允许2个Proshares比特币ETF成立的规则变更，尽管这不太可能回应Concannon的信。这个决定似乎依然有效，

从未放弃的Winklevoss双胞胎也没有浪费时间。 5月份交给他们的专利看起来很像是他们努力找到解决方案的产物，该解决方案可以解决美国证券交易委员会的一些不安情绪，并帮助他们更接近废除监管禁令。专利保护加密交易所交易产品的交收方式。

最后，加密驱动投资工具的另一支持者VanEck提交申请另一个比特币ETF失败。 这一次，为了吸引机构投资者，股票价格定为$200 000，而不是提供期货合约，公司计划采用物理上支持的模式，该模式涉及拥有真实的数字货币。

鉴于监管机构在4月份出现规则变化的明显趋势，以及加密货币衍生品的大规模企业和零售需求，看起来早日证券交易委员会的防御措施将会崩溃。 太多强大和富有的行动者通过游说、法律和发明活动推动采用加密ETFs。尽管管理加密证券承诺的更多机构资金的到来可能不太符合Cypherpunk运动的自由主义理想，但它至少可以为整个生态系统提供合法性和稳定性。