去中心化金融（DeFi）借贷协议Spark已将其部分国库储备从美国国债转向加密原生收益策略，表明随着国债收益率持续压缩，链上收益生成的新方法正在出现。
周四，Spark表示已将1亿美元的稳定币储备分配给Superstate的Crypto Carry Fund（USCC），这是一只受监管的基差交易基金，通过主要数字资产现货和期货市场之间的价格差异产生收益。该基金允许DeFi协议从传统上由对冲基金使用的衍生品市场中获得市场中性收益。
根据Superstate的网站，USCC管理着约5.28亿美元的资产，目前产生的30天收益率为9.26%。
Superstate首席执行官Robert Leshner表示，该基金帮助Spark“持续获得与美联储利率政策无关的收益机会”。随着美联储官员在控制通胀与推动经济增长方面面临更多挑战，这种多元化尤为重要。
尽管美联储难以稳定收益率曲线的长期端，部分原因是美国财政压力加剧，10年期国债收益率近期已跌破4%。Spark指出，美联储降息周期可能令大量持有短期国债的稳定币发行方和DeFi协议承压。这将迫使他们寻找无相关性的替代收益渠道。
Tether仍是加密行业中美国国债持有量最大的机构，相关资产规模超过1000亿美元。USDC发行商Circle位居第二。截至9月，这两大稳定币巨头合计持有美国国债总额超过1320亿美元。
TD Economics称，“当前这约占国库券市场总规模的2%，但如果稳定币供应快速增长，这一比例还将提升。”
链上收益模式迭代，超越被动收入
链上收益长期被认为是DeFi最具吸引力的应用场景之一。随着机制不断进化，链上收益方式已从简单的借贷和质押，拓展至复杂的市场中性和再质押策略。
据Galaxy Digital研究显示，链上收益已不再局限于赚取利息，更在于选择兼顾流动性、复杂性和风险的策略，以实现更高回报。
虽然Spark和Superstate强调了从美国国债中多元化的重要性，但Galaxy指出，国债收益率仍然是大多数链上收益策略的基准，有效地为稳定币和DeFi回报设定了“无风险底线”。
随着这些收益率的下降，协议越来越多地转向加密原生收益来源，如基差交易、验证者奖励和再质押机制。这些策略与传统利率政策无关。