要点：
带有质押功能的Solana ETF推出引发了初期兴奋，但机构需求仍然低迷。
持续的SOL解锁、DApp抛售和低网络活动对价格持续上涨构成压力。
Solana的原生代币SOL在周一确认首只具备质押功能的Solana交易所交易基金（ETF）将于周三推出后暴涨7%。这一消息促使交易者猜测它是否能刺激机构需求并推动SOL价格突破200美元。
SOL最初反弹至161美元，但随后调整至157美元，较24小时前上涨4%。ETF提供商REX Shares与Osprey Funds合作建立了一个应税C公司，绕过了典型的美国证券交易委员会（SEC）审批流程。这与美国现有的标准比特币（BTC）和以太坊（ETH）现货ETF不同。
这种结构实现了更快、更顺畅的推出，这是能源基础设施合伙企业常用的路径。然而，在税收效率方面，它与标准加密货币ETF不同，因为REX-Osprey SOL + Staking ETF在公司和投资者层面都对股息收入征税。
在初期兴奋过后，SOL交易者重新调整了预期，因为他们意识到几乎每种山寨币都可以推出类似工具。此外，已交易超过两年的灰度Solana信托（GSOL）仅管理约7500万美元资产。
相比之下，灰度以太坊信托（ETHE）在2024年7月现货以太坊ETF实际推出前一个月管理着100亿美元资产。这一巨大差距表明，无论是否具备质押能力，机构需求都不太可能对SOL价格产生重大影响。
SOL价格受质押解锁、竞争和DApp抛售限制
即使Solana在几个月内获得先发优势，这种效应也可能被SOL质押解锁和Solana去中心化应用程序（DApp）的抛售压力所抵消。根据DefiLlama数据，未来两个月将有价值约5.85亿美元的SOL从质押中解锁。
此外，Solana一些最成功的DApp定期抛售其SOL持有量。例如，据Onchain Lens报告，代币发行平台Pump仅在2025年就向交易所转移了超过4.04亿美元的SOL。
这一活动有助于解释为什么尽管有本质上利好的ETF消息，SOL在30天期间的表现基本与竞争对手ETH和BNB持平。
SOL期货资金费率为交易者定位提供了洞察。当看涨杠杆需求过度时，这一指标可能跃升至年化10%以上。相反，在看跌期间，资金费率转为负值，因为空头需要支付费用来维持头寸。
尽管四天内上涨12.5%，SOL的资金费率仍未突破中性的10%门槛。当前157美元的价格仍比295美元的历史高点低47%，链上数据显示网络活动没有恢复。即使在围绕模因币的炒作下，Solana的网络收入自1月以来已下降超过90%。
Robinhood选择以太坊二层网络推出代币化股票交易这一事实也削弱了Solana作为高产出DApp首选解决方案的吸引力。同样，Coinbase于6月12日与Shopify合作在Base网络上推出链上支付，该网络最终在以太坊基础层结算交易。
目前，考虑到竞争加剧以及对当前上市Solana信托工具缺乏需求，几乎没有证据表明Solana ETF推出将推动SOL反弹至200美元。
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