加密货币交易所BitMEX表示，去年10月的大规模加密货币暴跌重创做市商，终结了加密货币交易者轻松获利的时代。
BitMEX在周四发布的《2025年加密永续合约市场现状报告》中表示，10月10日至11日之间的暴跌抹去了200亿美元，这是“加密货币历史上对专业做市商破坏性最大的一次事件”。
BitMEX称，交易所为避免进一步损失而自动去杠杆、清算获利杠杆头寸时，形成了反馈回路，打破了做市商“‘安全’的中性对冲策略”，迫使其撤回流动性，使订单簿跌至多年新低。
“多年来，永续合约一直是获取超额收益的重要来源：收割资金费率、捕捉价差，并信任交易引擎稳固运行，”报告补充道。“这种轻松获取收益和结构性稳定的时代似乎在2025年走向终结。”
自2022年以来最薄弱的加密货币订单簿
做市商对于确保交易始终有对手方至关重要。它们通常持有加密货币，并做空或对冲相关代币以降低风险。
在10月暴跌期间，自动去杠杆机制强行平掉了做市商的空头对冲仓位，令其在自由下跌的市场中持有“毫无防护的现货资产”。
“这一‘中性’承诺的破裂导致做市商在第四季度全球范围内撤出流动性，使订单簿结构达到自2022年以来最薄弱水平，”BitMEX称。
BitMEX表示，交易者在现货与期货市场间套利的策略“已经过度拥挤”，“资金费率已降至4%”，“资金费率套利交易”失效，且表现不及美债。
做市商分化，用户转向链上永续合约
与此同时，BitMEX补充称，去年市场也分化为“公平撮合者”与“掠夺性B-Book交易所”，后者由平台作为做市商运营，并设有“异常交易”条款，可作废获利交易。
BitMEX称：“事实表明，激进的B-Book操作在用户交易对立面交易，并在亏损时拒绝支付。”
BitMEX还指出，加密交易量“大量转移至高性能的Perp DEX（如Hyperliquid）”，但提醒去中心化并非市场操纵的解决之道。
其表示，Plasma（XPL）代币于9月发行，为攻击者提供了“清算地图”，且由于无价格预言机的非流动性预发行代币被操纵，从而引发链上永续合约头寸的清算。
BitMEX认为，这一攻击“证明链上透明度无法像可信的[中心化交易所]那样保护用户”。
其称：“未经检验、高风险平台的出局，为经过实际考验的交易所和真正的创新清理了赛道。”
