香港《稳定币条例》于8月1日正式生效，标志着香港地区稳定币监管迈入正式实施阶段。然而，在这一里程碑时刻，市场对首批稳定币牌照的预期却发生了微妙变化。据中国媒体报道，有接近香港地区稳定币牌照申请人的消息人士称，随着监管细则落地，香港地区稳定币热潮将有所消退，尤其应用场景主要为跨境支付的非金融机构申请人，或因难以实现监管要求的“核实每一个持币人的身份”的安排，主动放弃在早期阶段参与。这意味着，前期大热门如京东、蚂蚁这样的互联网平台，或许很难出现在首批牌照名单上。

一、监管细则落地：实名制成非金融机构高门槛

香港金管局于7月29日发布了稳定币发行人发牌制度文件，并明确表示，初期香港合规稳定币持有人身份须经核实，这意味着某种程度上的实名制。

  • “核实每一个持币人的身份”： 消息人士指出，对于应用场景主要为跨境支付的非金融机构申请人而言，实现监管要求的“核实每一个持币人的身份”的安排，可能是一个难以逾越的高门槛。这可能导致部分前期大热门的互联网平台主动放弃在早期阶段参与。

  • 牌照数量稀少： 香港金管局官员多次强调，预计首批仅会发放个位数的牌照，且预计首批香港稳定币发行人牌照将于2026年初发放，整体推进节奏略慢于市场预期。

  • 监管标准严格： 江苏省金科数字与科技金融研究院院长邹传伟表示，“监管标准比市场预期的严格，发牌时间比市场预期的晚，发牌数量比市场预期的少，稳定币概念股的股价自然要回调。”

二、港股稳定币概念股集体下挫：市场情绪降温

香港《稳定币条例》生效首日，喧嚣近两个月的资本市场降温。Wind（万得）数据显示，8月1日当天，A股、港股稳定币概念股集体下挫。

  • 股价表现： 港股耀才证券金融跌近20%，云锋金融跌逾15%，欧科云链、连连数字、国泰君安国际、OSL集团跌逾10%；A股四方精创跌逾5%。

  • 市场预期调整： 萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊表示，香港金管局的态度表明其在发牌初期将安全和稳定作为更重要的考量因素，这可能意味着某些市场预期的热门机构无缘首批牌照。

三、谁将抢占先机？传统金融机构优势凸显

在发牌节奏变化的情况下，谁将首批拿牌？中信证券发布研报称，建议继续关注可能获取首批稀缺牌照的发行人，及确定性参与稳定币使用场景创设的场景平台两条主线。

  • 发钞行优势： 业内人士表示，中银香港是香港的三大发钞行之一，如果发行稳定币，有先天优势，也能让两地监管者安心。中信集团通过香港的子公司信银国际联合了一些机构，意在申请首批稳定币牌照。

  • 沙盒测试机构： 香港金管局稳定币发行人沙盒中的京东集团、渣打银行、圆币科技，以及不在沙盒之中的中银香港、蚂蚁集团均是市场热议的首批拿牌热门。

  • 蚂蚁集团： 旗下蚂蚁国际、蚂蚁数科两大业务板块均宣告将在香港申请稳定币发行人牌照。业内人士分析，蚂蚁集团拥有跨境支付、RWA等场景，在区块链技术、反洗钱等方面均有不错的基础，首批拿牌的可能性很大。

  • 京东： 董事会主席刘强东表示，希望在全球所有主要的货币国家和地区申请稳定币牌照。京东稳定币已经进入沙盒测试第二阶段，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。

  • 圆币科技： 行政总裁刘宇表示，有意在以太坊公链上发行港元稳定币HKDR。

  • 渣打银行： 渣打香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，公司正在研究香港金管局最新发布的稳定币监管文件，并以《稳定币条例》生效后尽快提交申请为目标。

四、监管强调反洗钱：BIS警告与概念股回调

香港金管局特别强调了对反洗钱的监管要求。香港金管局助理总裁陈景宏称，核实每一名香港合规稳定币持有人身份的要求，较此前监管机构就反洗钱监管指引咨询文件中的更加严格。

  • BIS警告： 国际清算银行（BIS）对稳定币发出强烈警告，认为其在完整性方面存在重大缺陷，主要表现为“稳定币已成为非法利用绕过诚信保障措施的首选”，这主要指向其给反洗钱带来的挑战。

  • 概念股回调： 面对资本市场的热情，余伟文两度发文为稳定币“降温”，指出当前围绕稳定币的讨论过度概念化，且存在泡沫化趋势。他表示，预计年内不会发放牌照，这与市场前期预测稳定币将从8月开始快速推进的观点有很大差距。

五、香港虚拟资产市场发展：RWA与银行数字资产业务

香港金融管理局总裁余伟文发布《香港财富管理市场：机遇与前景》一文。文中提到，香港银行在数字资产业务发展呈快速增长。截至2025年7月中，22家银行获准销售数字资产相关产品，13家银行获准销售代币化证券，另有五家银行获准提供数字资产保管服务。

  • RWA发展： 香港首个RWA注册登记平台将于8月7日上线，由香港Web3.0标准化协会发起，将打通RWA资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系。

结语：

香港《稳定币条例》的正式生效，标志着香港在虚拟资产监管方面迈出了坚实的一步。然而，监管细则的严格落地，特别是KYC实名制的要求，可能导致前期大热门的非金融机构如京东、蚂蚁等无缘首批牌照。传统金融机构，尤其是发钞行，凭借其在合规和风控方面的优势，有望在首批牌照争夺中占据先机。香港的稳健发展策略，旨在确保数字金融在法治之下运作，为全球虚拟资产市场树立新的标杆。

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